市场回顾与板块表现
本周沪深300指数上涨5.50%，公用事业指数上涨1.76%，环保指数上涨6.37%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅分别处于第30和第15名。环保板块内部，电力板块子板块中火电上涨1.66%，水电下跌0.80%，新能源发电上涨1.85%；水务板块上涨4.92%，燃气板块上涨5.59%，检测服务板块上涨10.84%。
重要政策及事件
人大批准新增6万亿地方政府债务限额置换存量隐性债务，分三年实施，2024—2026年每年2万亿元，支持地方置换各类隐性债务，并从2024年开始连续五年每年安排8000亿元补充政府性基金财力用于化债。
专题研究：化债预期渐行渐近，环保行业基本面有望改善
环保行业是政府拖欠款项的“重灾区”，具有公益属性，投资方以中央/地方政府为主，商业模式特殊（多需先垫资），积累了大量对政府的应收账款和合同资产。截至2024Q3，申万环保指数133家上市公司应收账款及票据账面余额高达1912亿元，较2023年末提升14%，较2023H1提升15%。应收账款问题的解决对改善环保企业经营状况和报表表现具有重要意义，包括缓解流动资金紧张、降低财务费用、冲回信用减值等。水务&固废行业是重灾区，应收账款&票据余额最高，增速最快。化债有望改善环保行业资产负债率、现金流、信用减值、财务费用等多项指标。建议在基本面无碍的原则上选择低PB&高应收账款市值比的上市公司。
核心观点
碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。公用事业方面，推荐核电与新能源双轮驱动，电力体制改革相关标的，稳定性和成长性兼具的水电龙头，天然气高股息标的及转型能源服务标的，电网侧储能运营龙头，业绩及现金流趋于稳定的火电标的，以及有资金成本、资源优势的新能源运营龙头。环保方面，推荐业绩改善、估值较低，商业模式改善、运营指标持续向好，稳增运营属性显现、收益率、现金流指标持续改善的标的。
关键数据
- 9月份，规上工业发电量同比增长6.0%，火电同比增长8.9%，水电下降14.6%，核电增长2.8%，风电增长31.6%，太阳能发电增长12.7%。
- 9月份，全社会用电量同比增长8.5%。
- 2024年9月，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量同比增长12.3%。
- 截至9月底，全国累计发电装机容量同比增长14.1%，太阳能发电装机容量同比增长48.3%，风电装机容量同比增长19.8%。
- 1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资同比增长7.2%，电网工程完成投资同比增长21.1%。
行业动态与公司公告
电力行业动态包括国家能源局发布可再生能源电力发展监测评价报告，工信部发布新型储能制造业高质量发展行动方案，国家能源局印发进一步加强电力建设工程施工安全工作的通知。环保行业动态包括生态环境部发布中国应对气候变化的政策与行动年度报告，发布入河排污口监督管理办法，《中国环保行业ESG发展报告》发布，发布11月上半月全国空气质量预报会商结果，公布“无废园区”“无废企业”典型案例。
公司公告方面，环保行业有侨银股份转股价下修，路德环境可转债终止发行，龙净环保提前赎回，旺能环境回购等；电力行业有长源电力经营公告，龙源电力经营公告，长源电力定向增发，节能风电债券获批等；燃气行业有新奥股份股权结构调整，新天绿能经营公告等。
风险提示
环保政策不及预期，用电量增速下滑，电价下调，竞争加剧。
