2024年三季报业绩综述：实体盈利仍有承压，科技/金融景气占优

2024年三季报业绩综述 实体盈利仍有承压，科技/金融景气占优 策略配置 2024年11月4日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠一般证券从业资格编号 S1060122120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 平安观点： 整体盈利：2024Q3全A盈利边际回暖，非金融盈利仍然承压。24Q3全A/ 全A非金融净利润累计同比增速为-0.6%/-7.3%，分别较24Q2变动+2.7pct/-1.2pct。金融业是全A盈利改善的主要拉动。出口板块业绩仍有韧性，中报海外业务收入占比超三成的实体企业24Q3营收和净利润累计同比增速分 别为4.1%和3.9%，虽有边际回落但仍高于非金融整体。24Q3全A非金融ROE(TTM)边际回落0.14pct至7.28%，资产周转率的拖累最明显，净利率、杠杆率同步有所下滑。分板块和指数，沪深300/中证1000/主板/创业板/科创板净利润累计同比增速为+2.4%/-9.4%/+0.2%/-6.4%/-29.6%。 投资扩产：经营性现金流延续负增，投产意愿进一步回落。2024Q3，全A 非金融的经营性活动现金流净额延续24Q2的负增趋势，累计同比下降15.5%。盈利和经营现金流承压继续拖累企业扩产意，24Q3全A非金融资本开支累计同比增速为-6.0%，较24Q2回落1.3pct。 行业比较：金融业业绩显著改善，科技板块景气仍在回升。2024年三季报关注三条结构线索：一是政策提振权益市场，保险/券商的业绩大幅改善；二是AI、消费电子新品等带动科技景气继续回升，电子、通信的盈利增速居前；三是“以旧换新”+出口支撑部分行业业绩韧性或边际改善，如汽车、家电等。分大类板块，上游周期多数行业延续负增，24Q3基础化工、有色、 石油石化的净利润累计同比增速分别为-7.3%/-0.3%/1.5%，其中仅有色较中报有所改善，贵金属盈利延续高增；煤炭、钢铁、建筑材料的盈利仍在深度负增。中游制造的景气边际小幅改善，24Q3机械设备、国防军工、电力设备的净利润累计同比增速为-2.1%/-27.9%/-54.3%，部分受益于国内换新或出口的二级行业盈利表现较好，如电网设备、工程机械、航海装备。下游消费的景气度边际回落，24Q3社会服务净利润累计同比增速较中报回落57pct至29.2%；“以旧换新”+出口支撑汽车、家电的业绩韧性，净利润累计同比增速分别为9.7%、5.4%；农业自中报扭亏后业绩继续改善，净利润累计同比增速达486.4%。TMT方面，AI、消费电子新品等继续带动科技景气回升，24Q3电子、通信的净利润累计同比增速为36.6%、8.2%，传媒、计算机净利润累计同比增速分别为-32.6%和-29.9%，但二级行业中的受益于AI相关需求的计算机设备盈利表现较好。公用事业类景气边际回落，24Q3公用事业、交通运输、建筑装饰的净利润累计同比增速为8.7%/6.2%/-11.7%，环保的净利润累计同比增速边际回升至3.2%。房地产亏损214.1亿元。银行的净利润累计同比增速回升至1.4%；保险、证券主要受益于资本市场回暖，净利润累计同比增速分别为78.3%和-5.6%，均较中报显著改善。 业绩展望：关注稳增长政策效果+科技板块景气回升。9月24日以来，一系列稳增长政策加快部署落实，要努力完成全年经济社会发展目标任务。10月PMI和地产销售数据初步改善。海外风险仍存的情况下，内需的重要性进一步提升。四季度，随着政策落地起效，企业盈利有望边际改善，寻找部分行业基本面拐点逻辑，关注三条线索：一是稳增长及产业政策效果；二是关注科技板块景气回升的持续性，政策层面仍在继续加大支持科技创新和新质生产力；三是关注制造业竞争格局预期改善。 风险提示：数据统计误差；宏观经济修复不及预期；海外需求修复不及预期。 策略报 告 策略动态跟踪报 告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、业绩分析：全A盈利边际企稳4 1.1整体表现：24Q3全A盈利边际回暖，非金融盈利仍有压力4 1.2行业比较：金融业业绩显著改善，科技板块景气仍在回升7 二、业绩展望：关注稳增长政策效果+科技板块景气回升11 三、风险提示13 图表目录 图表1全A/全A非金融净利润累计同比增速4 图表2全A/全A非金融营收累计同比增速4 图表3全A/全A非金融净利润单季度同比增速5 图表42024中报出海收入占比超3成实体企业业绩5 图表5A股各板块及主要宽基指数业绩对比5 图表6全A/全A非金融的ROE(TTM)6 图表7全A非金融资产周转率与工业产能利用率6 图表8A股各板块及主要宽基指数的ROE（TTM）杜邦三项拆解6 图表9全A非金融以及各板块的资本开支累计同比增速7 图表10大类板块及申万一级行业归母净利润增速和营收增速对比9 图表11申万二级行业归母净利润累计同比增速（%）9 图表12申万一级行业资本开支累计同比增速（%）11 图表132024年1-9月工业企业利润累计同比增速为-3.5%12 图表14近一月市场对于全A的2024年、2025全年盈利预期下调13 图表15申万一级行业一致盈利预测变动13 一、业绩分析：全A盈利边际企稳 1.1整体表现：24Q3全A盈利边际回暖，非金融盈利仍有压力 截至2024年10月31日，5359家A股上市公司如期披露2024年三季报，披露率达99.9%，具体来看： 2024Q3A股整体盈利在金融业带动下边际回暖，非金融实体企业的盈利降幅进一步走扩。盈利方面，2024Q3全部A股/全部A股非金融的归母净利润累计同比增速分别为-0.6%/-7.3%，分别较2024Q2变动+2.7pct/-1.2pct，单季度来看，2024Q2全部A股/全部A股非金融的单季度净利润同比增速分别为+4.7%/-10.2%，分别相较2024Q2变动+6.5pct/-3.6pct。一系列 稳市场政策带动权益市场回暖，金融业业绩显著改善，是全A盈利边际企稳的重要拉动。营收方面，2024Q3全部A股/全部A股非金融的营业收入累计同比增速分别为-0.9%/-1.7%，分别相较2024Q2变动-0.3pct/-1.0pct。 海外收入占比较高的实体企业业绩仍具韧性。上市公司会在中报和年报中披露海外业务收入。以2024年中报海外业务收入占比超三成的实体企业为样本，其2024Q3的营收和净利润同比增速分别为4.1%和3.9%，分别较中报回落1.0pct和2.2pct， 但仍显著优于非金融企业的整体表现。 分板块和指数来看，主板及沪深300的盈利受金融业带动回暖，科创板净利润累计同比增速回落较大。2024Q3主板/创业板/科创板/北证A股的归母净利润累计同比增速分别为+0.2%/-6.4%/-29.6%/-22.3%，相较2024Q2分别变动+3.1pct/-2.4pct/-4.6pct/-2.7pct。宽基指数2024Q3归母净利润累计同比增速排序为：沪深300（2.4%）>中证800（0.9%）>中证1000（- 9.4%）>中证500（-10.9%），分别相较2024Q2变动+3.8pct/+3.1pct/-0.1pct/-2.1pct。 三季报分红公司数和金额较去年同期增加。据Wind数据，截至2024/10/31，A股共有208家上市公司发布2024年三季报现金分红方案或预案（含送转），合计分红金额达311.5亿元，现金分红家数和方案分红金额同比分别增长246%和72%。 图表1全A/全A非金融净利润累计同比增速图表2全A/全A非金融营收累计同比增速 100 75 50 25 0 -25 -50 50 全部A股：季度累计净利润同比（%） 全部A股非金融：季度累计净利润同比（%） 全部A股：季度累计营收同比（%） 全部A股非金融：季度累计营收同比（%） 40 30 20 10 0 2003/09 2004/09 2005/09 2006/09 2007/09 2008/09 2009/09 2010/09 2011/09 2012/09 2013/09 2014/09 2015/09 2016/09 2017/09 2018/09 2019/09 2020/09 2021/09 2022/09 2023/09 2024/09 2003/09 2004/09 2005/09 2006/09 2007/09 2008/09 2009/09 2010/09 2011/09 2012/09 2013/09 2014/09 2015/09 2016/09 2017/09 2018/09 2019/09 2020/09 2021/09 2022/09 2023/09 2024/09 -10 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表3全A/全A非金融净利润单季度同比增速图表42024中报出海收入占比超3成实体企业业绩 全部A股：单季度归母净利润同比增速（%） 全部A股非金融：单季度归母净利润同比增速（%） 2024中报海外业务收入占比超3成实体企业：累计营收同比 150 125 100 75 50 25 0 -25 -50 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 10/09 11/09 12/09 13/09 14/09 15/09 16/09 17/09 18/09 19/09 20/09 21/09 22/09 23/09 24/09 -40% 2024中报海外业务收入占比超3成实体企业：累计净利润同比 13/09 14/03 14/09 15/03 15/09 16/03 16/09 17/03 17/09 18/03 18/09 19/03 19/09 20/03 20/09 21/03 21/09 22/03 22/09 23/03 23/09 24/03 24/09 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5A股各板块及主要宽基指数业绩对比 板块 增速趋势 归母净 本期变动 利润累计 上期变动 增速（% 24Q3 ） 24Q2 24Q1 增速趋势 本期变动 营收累计增速（%） 上期变动24Q2 24Q1 23Q4 全A 2.7 1.5 -0.6 -3.3 -4.8 -0.3 -0.8 -0.9 -0.6 0.2 全A非金融 -1. 1 -0.4 -7.3 -6.1 -5.7 -1.0 -1.2 -1.7 -0.7 0.6 全A非金融非两油 -0. 6 -0.6 -7.5 -6.9 -6.3 -0.6 -1.0 -1.5 -0.9 0.0 沪深主板 3.1 2.0 0.2 -2.9 -4.9 -0.2 -0.8 -1.0 -0.8 0.0 创业板 -2. 4 -2.6 -6.4 -4.0 -1.4 -0.8 0.4 2.0 2.8 2.4 科创板 -4. 6 -15.5 -29.6 -25.1 -9.5 -3.9 -1.9 -1.1 2.7 4.6 北证A股 -2. 7 -5.0 -22.3 -19.7 -14.7 1.2 2.4 -6.0 -7.1 -9.5 沪深300 3.8 2.2 2.4 -1.3 -3.6 0.0 -1.2 0.3 0.4 1.6 创业板指 -4. 1 0.8 3.5 7.6 6.8 -0.5 1.2 -1.7 -1.1 -2.3 科创50 -5. 3 -22.4 -31.8 -26.6 -4.1 -5.0 -1.0 -2.5 2.5 3.5 中证500 -2. 1 4.9 -10.9 -8.8 -13.7