2024年中报业绩综述：出口链+科技景气占优

2024年中报业绩综述 出口链+科技景气占优 策略配置 2024年9月3日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠一般证券从业资格编号 S1060122120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 平安观点： 整体盈利：2024H1实体企业盈利仍然承压。24H1全A/全A非金融净利润 累计同比增速为-3.23%/-5.94%，较24Q1变动+1.6pct/-0.3pct。24H1实体企业海外业务收入同比增长13.2%，增速高于23H1和23H2的4.2%和5.2%，占营收比重较23年中报提升1.4%至11.9%。中报海外业务收入占 比超三成的实体企业2024H1营收和净利润同比增速分别为5.3%和7.7%。 2024H1全A非金融ROE（TTM）边际回落0.06pct至7.44%，资产周转率下滑是主要拖累。主板和大市值公司的盈利相对韧性，沪深300/中证1000/主板/创业板/科创板盈利增速为-1.3%/-8.6%/-2.8%/-4.0%/-25.1%。 投资扩产：实体企业经营和筹资活动现金流负增，投产意愿进一步回落。 2024H1，全A非金融的经营性活动和筹资性活动现金流净额均低于近两年同期平均水平，分别同比下降36.2%和66.4%；2024H1全A非金融的资本开支增速为-4.7%，较2024Q1回落6.9pct。 行业比较：出口链+涨价链景气占优，科技板块周期性景气回升。2024年中报关注三条结构性改善线索：一是受益于企业出海的出口链，包括汽车、家用电器、工程机械、航海装备等；二是科技板块的周期性景气回升，以电子、通信设备为代表；三是受益于涨价的上游周期、公用事业。分大类板块来看， 上游周期受益于商品涨价等因素影响，多数行业盈利增速实现改善，24H1石油石化、基础化工、有色金属行业的盈利增速分别为11.1%/-4.9%/-5.2%，较一季报改善0.7pct/9.0pct/27.4pct，煤炭、钢铁、建筑材料延续深度负增，但降幅较一季报收窄。中游制造业绩整体承压，受制于需求不足，24H1机械设备、国防军工、电力设备的盈利增速分别为-4.7%/-21.6%/-55.7%，增速均较一季报回落；但部分出海制造的业绩较好，二级行业的工程机械、航海装备中报海外业务收入分别同比增长9.4%和81.4%，盈利增速分别为6.3%和132.5%。下游服务消费延续高景气，24H1社会服务盈利增速达 86.2%；商品消费的汽车、家电受益于出海和国内“以旧换新”，盈利增速分 别为22.1%和8.1%；农业扭转23Q1以来的持续亏损，实现盈利。TMT受益于周期性景气回升和出海，24H1电子、通信的盈利增速为37.4%/7.1%，其中光学光电子/消费电子/元件/通信设备海外业务收入占比超三成，盈利增速在15%-170%之间；传媒、计算机延续承压。公用事业类景气边际回落，24H1建筑装饰盈利负增10.2%，公用事业和交运维持高增17.0%/11.4%，但增速边际回落。房地产的业绩仍承压，亏损146.5亿元；银行、保险的业绩较一季报边际改善，盈利增速分别为0.4%和12.4%，证券延续承压。多数实体行业资本开支持续负增，投产意愿延续回落。 业绩展望：关注出口链+科技板块的业绩持续性。国内经济仍受制于有效需求不足，地产延续调整，居民消费出现边际走弱，制造业延续生产好于需求的特征；出口短期数据仍有韧性，但外需变化仍存不确定性。7月政治局会议定调“宏观政策要持续用力、更加给力”，政策加码有望支撑企业盈利边际改善。结构上，关注两条线索：一是出口链业绩兑现的持续性，企业出海寻求新增长的逻辑仍在延续；二是电子代表的科技板块景气回升的持续性，新质生产力、资本市场方面的政策支持仍在加码。 风险提示：数据统计误差；宏观经济修复不及预期；海外需求修复不及预期。 策略报 告 策略动态跟踪报 告 证券研究报告 正文目录 一、业绩分析：实体企业盈利仍然承压4 1.1整体表现：24H1实体盈利增速继续下滑，出海收入贡献提升4 1.2行业比较：出口链+涨价链景气占优，科技板块周期性景气回升8 二、业绩展望：关注出口链+科技板块的业绩持续性12 三、风险提示14 图表目录 图表1全A/全A非金融净利润累计同比增速4 图表2全A/全A非金融营收累计同比增速4 图表3全A/全A非金融净利润单季度同比增速5 图表4全A非金融净利润单季环比增速为8.72%5 图表5全A非金融海外业务收入占营收比重持续提升5 图表62024中报出海收入占比超3成实体企业业绩5 图表7A股各板块及主要宽基指数业绩对比6 图表8全A/全A非金融的ROE(TTM)7 图表9全A非金融资产周转率与工业产能利用率7 图表10A股各板块及主要宽基指数的ROE（TTM）杜邦三项拆解7 图表11历年中报全A非金融经营活动现金流8 图表12历年中报全A非金融筹资活动现金流8 图表13全A非金融资本开支增速延续回落8 图表14大类板块及申万一级行业归母净利润增速和营收增速对比10 图表15申万一级行业2024年中报海外业务收入占营收比重以及盈利增速10 图表16申万二级行业归母净利润累计同比增速（%）11 图表17申万一级行业资本开支累计同比增速（%）12 图表182024年1-7月工业企业利润累计同比增速为3.6%13 图表19近一月市场对于全A的2024年、2025全年盈利预期下调14 图表20申万一级行业一致盈利预测变动14 一、业绩分析：实体企业盈利仍然承压 1.1整体表现：24H1实体盈利增速继续下滑，出海收入贡献提升 截至2024年8月31日，5345家A股上市公司如期披露2024年中报，披露率达99.9%，具体来看： 2024年上半年，实体企业净利润增速较2024年一季报进一步回落。从宏观指标的信号来看，一是上半年国内经济持续面临需求不足压力，整体波折修复，上半年实际GDP同比增长5.0%，其中Q1增长5.3%，Q2增长4.7%，物价水平持续低迷；二是宏观经济的结构性亮点在于出口，累计同比增长6.9%。映射到上市公司业绩上，2024H1实体企业盈利增速较2024 年一季报进一步回落，2024H1全部A股/全部A股非金融的累计归母净利润同比增速分别为-3.23%/-5.94%，分别相较2024Q1变动+1.6pct/-0.3pct，单季度来看，2024Q2全部A股/全部A股非金融的单季度净利润同比增速分别为-1.65%/- 6.29%，分别相较2024Q1变动+3.2pct/-0.6pct；单季度净利润环比增速分别为1.84%/8.72%，均显著低于季节性。营收方面，2024H1全部A股/全部A股非金融的累计营收同比增速分别为-0.55%/-0.61%，分别相较2024Q1变动-0.7pct/-1.2pct。 实体企业出口收入同比增长13.2%，海外收入占比较高的企业业绩表现更优。上市公司会在中报和年报中披露海外业务收入。2024H1，全A非金融的海外业务收入同比增长13.2%，2023年中报和2023年年报的同比增速分别为4.2%和5.2%； 2024H1海外业务收入占营收比重达11.9%，同比2023年中报提高1.4pct。以2023年海外业务收入占比超三成的实体企业为样本，其2024H1的营收和净利润同比增速分别为5.3%和7.7%，显著优于A股实体企业的整体表现。 分板块来看，主板盈利相对韧性，科创板盈利增速回落较大。2024H1主板/创业板/科创板/北证A股的累计归母净利润同比增速分别为-2.8%/-4.0%/-25.1%/-19.7%，相较2024Q1分别变动+2.1pct/-2.5pct/-15.6pct/-5.0pct。 分指数来看，大市值公司盈利表现更具韧性。宽基指数2024H1累计归母净利润同比增速排序为：沪深300（-1.3%）>中证800（-2.2%）>中证1000（-8.6%）>中证500（-8.8%），分别相较2024Q1变动+2.2pct/+2.5pct/+6.2pct/+4.9pct。总体上，沪深300指数代表的大盘股盈利增速更占优，中证1000指数盈利修复幅度较大。 中期分红公司数和金额进一步增加。据Wind数据，截至2024/8/31，A股共有672家上市公司发布2024年中期现金分红 方案或预案（含送转），合计分红金额达5288.0亿元，均较2023年中期显著增长，2023年已实施中期现金分红（含送转）的公司数为194家，合计分红金额为2052.4亿元；银行、石油石化、通信行业的现金分红金额居前。 图表1全A/全A非金融净利润累计同比增速图表2全A/全A非金融营收累计同比增速 100 75 50 25 0 -25 -50 全部A股：季度累计净利润同比（%） 全部A股非金融：季度累计净利润同比（%） 50 40 30 20 10 0 2004-03 2005-03 2006-03 2007-03 2008-03 2009-03 2010-03 2011-03 2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-03 -10 全部A股：季度累计营收同比（%） 全部A股非金融：季度累计营收同比（%） 2003-03 2004-03 2005-03 2006-03 2007-03 2008-03 2009-03 2010-03 2011-03 2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-03 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 全部A股：单季度归母净利润同比增速（%） 全部A股非金融：单季度归母净利润同比增速（%） 图表3全A/全A非金融净利润单季度同比增速图表4全A非金融净利润单季环比增速为8.72% 150 125 100 75 50 25 0 -25 -50 全A非金融：历年中报单季度归母净利润环比增速 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10/03 11/01 11/11 12/09 13/07 14/05 15/03 16/01 16/11 17/09 18/07 19/05 20/03 21/01 21/11 22/09 23/07 24/05 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5全A非金融海外业务收入占营收比重持续提升图表62024中报出海收入占比超3成实体企业业绩 14% 12% 10% 8% 6% 全A非金融：海外业务收入占营收比重 全A非金融：海外业务收入同比增速（右） 60% 50% 40% 30% 100% 80% 60% 40% 2024中报海外业务收入占比超3成实体企业：累计营收同比 2024中报海外业务收入占比超3成实体企业：累计净利润同比 4%13.2%20% 2%10% 2024 2023 2023 2022 2022 2021 2021 2020 2020 2019 2019 2018 2018 0%0% 20% 0% -20% 年年年年年中年中年中报报报报报 年年年年中年报报报 年年年年年中年中年中报报报报报 13-03 13-09 14-03 14-09 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-