交易咨询业务资格:证监许可【2011】1285号 华联期货螺纹钢月报 宏观博弈较强,产业酝酿负反馈 20241103 孙伟涛 0769-222110802 从业资格号:F0276620交易咨询号:Z0014688 审核:黄秀仕交易咨询号:Z0018307 1 月度观点及策略 2 期现市场 3 库存端 4 供给端 5 需求端 月度观点及策略 基本面观点 库存:10月份五大材库存延续去库态势,但是品种间去库表现分化。其中螺纹钢在产量大幅回升后,库存已经开启小幅累库,相对往年拐点提前,随着淡季来临,累库压力增加。热卷库存呈持续下降,更多来自供应的减量,后期去库仍需关注产量释放。 供应:10月份钢厂盈利持续回升带动钢厂复产增产的积极性,长短流程的开工率明显提升,铁水产量回升至今年高位。不过品种间产量分化较大,需求改善和利润修复令铁水分配转向螺纹钢,建筑钢材产量大幅回升,热卷则持续下降。目前政策预期和需求韧性将支撑钢厂维持较高开工率,但是利润回落和地区限产因素再现,供应增量空间不高,但是进入消费淡季,供应过剩压力或再度回升。 需求:近期项目资金到位改善带动下游需求释放,同时政策转向带动投机需求增加,但是随着天气逐渐转冷,消费旺季转淡,建材需求存边际下滑压力;制造业受政策推动,家电汽车等行业仍有较好产销,对钢材需求存在韧性支撑;不过出口方面需关注海外贸易制裁和美国大选后的政经格局影响。 观点:10月份螺纹钢呈供需双增格局,旺季需求改善以及政策提振,钢厂利润修复带来供应的明显增量,11月份铁水产量增量有限,注意钢厂在品种间的分配,随着需求淡季来临,库存累库压力增加。总体来看,由于11月份海内外宏观事件影响中长期的经济走势,特别是国内增量政策的落实将影响钢材需求,宏观扰动依旧较强;产业方面,良好的去库和强预期共振推动形成正反馈,短期供需矛盾未明显升级,但随着淡季深入带来累库增加,供应过剩压力从而压减原料需求的负反馈正逐渐酝酿。 操作上,建议把握反弹做空机会,关注RB2505合约3600压力。 数据一览 类型 指标 供给 高炉开工率(%) 247家钢厂 产能利用率(%) 盈利率 (%) 日均铁水产量(万吨) 87家独立电炉 开工率产能利用率 (%)(%) 211家钢厂废钢消耗量(万吨) 2024-11-01 82.44 88.4 61.04 235.47 71.5354.35 251.33 环比 +0.3 -0.08 -3.9 -0.22 -0.52+0.25 +8.61 产量(万吨) 五大品种总量 螺纹钢 线材 热卷 冷轧中厚板 2024-11-01 867.28 243.22 93.95 303.29 82.47144.35 环比 -13.3 -7.93 +0.93 -1.1 -0.55-4.65 需求(万吨) 贸易商日均成交(MA5) 沪市线螺采购量 螺纹钢表需 热卷表需 线材表需冷轧表需 中厚板表需 2024-11-01 10.76 17800 240.68 318.69 97.0786.51 148.75 环比 -1.2 -700 -2.82 -1.37 +3.51+1.52 -2.94 库存(万吨) 五大材库存 螺纹钢 热卷 线材库存 冷轧中厚板 2024-11-01 1234.9 437.27 4338.77 104.93 161.93192 环比 -24.42 +2.54 -15.4 -3.12 -4.04-4.4 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 产业链结构 产业链结构 期现市场 行情回顾 螺纹钢期现价格走势热卷期现价格走势 上海螺纹钢价格上海热轧卷板 42004200 40004000 38003800 36003600 34003400 32003200 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 2024/5/2 2024/6/2 2024/7/2 2024/8/2 2024/9/2 2024/10/2 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 2024/5/2 2024/6/2 2024/7/2 2024/8/2 2024/9/2 2024/10/2 30003000 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 10月份钢材基本面和宏观强预期形成共振,9月底政治局会议定调导致政策出现明显转向,要房地产止跌回稳提振市场信心,产业进入供需双增格局,供应回升对应旺季需求释放,库存仍在持续去库。 不过对钢价而言,10月份宏观利好未能支撑钢价进一步走高,海内外的宏观情绪变化导致市场预期摇摆,因 此钢价呈高开回落的震荡走势。 主力合约 图:螺纹钢主力合约图:热卷主力合约 螺纹钢主力合约热卷主力合约 55005500 50005000 45004500 40004000 35003500 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 30003000 202220232024202220232024 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 截至10月31日,RB主力合约收3427元/吨,较9月底下跌124元;上海期现基差收113元/吨。HC主力合约收3587元/吨,较9月底下跌56元;上海期现基差收-47元/吨。 10月份期现基差先扩后缩,国庆假期前后受备货补库驱动现货价格大幅走高,基差快速扩大,但进入10月中旬又再次回落。 500 400 300 200 100 0 -100 -200 600 400 200 0 -200 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 天津螺纹基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 图:成都-主力基差(元) 12-26 1-1 图:杭州-主力基差(元) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 图:天津-主力基差(元) 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 杭州螺纹基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 800 600 400 200 0 800 600 400 200 0 -200 -400 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 成都螺纹基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 图:广州-主力基差(元) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 广州螺纹基差 2022 5-12 5-24 6-5 6-17 2023 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 螺纹钢基差 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 300 200 100 0 -100 -200 -300 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 天津热卷基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 图:西安-主力基差(元) 12-26 1-1 图:上海热卷基差(元) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 图:天津-主力基差(元) 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 上海热卷基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 400 300 200 100 0 -100 -200 600 400 200 0 -200 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 西安热卷基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 图:广州-主力基差(元) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 广州热卷基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 热卷基差 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 05螺卷差 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 01-07 01-19 01-31 02-12 02-24 03-07 03-19 03-31 04-12 图:10合约(元) 04-24 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1-1 图:现货(元) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 图:05合约(元) 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 上海螺卷差 2022 4-30 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 2024 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 0 -