螺纹钢月报：宏观博弈较强，产业酝酿负反馈

宏 观 博 弈较 强 ， 产 业 酝 酿负 反 馈 20241103 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 月度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 月度观点及策略 基本面观点 u库存：10月份五大材库存延续去库态势，但是品种间去库表现分化。其中螺纹钢在产量大幅回升后，库存已经开启小幅累库，相对往年拐点提前，随着淡季来临，累库压力增加。热卷库存呈持续下降，更多来自供应的减量，后期去库仍需关注产量释放。 u供应：10月份钢厂盈利持续回升带动钢厂复产增产的积极性，长短流程的开工率明显提升，铁水产量回升至今年高位。不过品种间产量分化较大，需求改善和利润修复令铁水分配转向螺纹钢，建筑钢材产量大幅回升，热卷则持续下降。目前政策预期和需求韧性将支撑钢厂维持较高开工率，但是利润回落和地区限产因素再现，供应增量空间不高，但是进入消费淡季，供应过剩压力或再度回升。 u需求：近期项目资金到位改善带动下游需求释放，同时政策转向带动投机需求增加，但是随着天气逐渐转冷，消费旺季转淡，建材需求存边际下滑压力；制造业受政策推动，家电汽车等行业仍有较好产销，对钢材需求存在韧性支撑；不过出口方面需关注海外贸易制裁和美国大选后的政经格局影响。 u观点：10月份螺纹钢呈供需双增格局，旺季需求改善以及政策提振，钢厂利润修复带来供应的明显增量，11月份铁水产量增量有限，注意钢厂在品种间的分配，随着需求淡季来临，库存累库压力增加。总体来看，由于11月份海内外宏观事件影响中长期的经济走势，特别是国内增量政策的落实将影响钢材需求，宏观扰动依旧较强；产业方面，良好的去库和强预期共振推动形成正反馈，短期供需矛盾未明显升级，但随着淡季深入带来累库增加，供应过剩压力从而压减原料需求的负反馈正逐渐酝酿。 u操作上，建议把握反弹做空机会，关注RB2505合约3600压力。 产业链结构 产业链结构 期现市场 行情回顾 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 10月份钢材基本面和宏观强预期形成共振，9月底政治局会议定调导致政策出现明显转向，要房地产止跌回稳提振市场信心，产业进入供需双增格局，供应回升对应旺季需求释放，库存仍在持续去库。不过对钢价而言，10月份宏观利好未能支撑钢价进一步走高，海内外的宏观情绪变化导致市场预期摇摆，因此钢价呈高开回落的震荡走势。 主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至10月31日，RB主力合约收3427元/吨，较9月底下跌124元；上海期现基差收113元/吨。 HC主力合约收3587元/吨，较9月底下跌56元；上海期现基差收-47元/吨。10月份期现基差先扩后缩，国庆假期前后受备货补库驱动现货价格大幅走高，基差快速扩大，但进入10月中旬又再次回落。 螺纹钢基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热卷基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 重点钢企库存 资料来源：中钢协、华联期货研究所 资料来源：中钢协、华联期货研究所 10月份钢材库存继续分化，其中建材旺季持续去库，同时板材库存减量也较为明显。 从库存去化情况来看，螺纹钢随着产量持续回升，去库力度逐渐放缓，进入10月中旬后开始出现小幅累库，库存拐点较同期提前。热卷在产量下降背景下去库较好，后期关注供应上量能否顺利去库。 螺纹钢库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热轧库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 其他品种库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 钢材供应 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2024年9月，中国粗钢产量7707万吨，同比下降6.1%；生铁产量6676万吨，同比下降6.7%；钢材产量11731万吨，同比下降2.4%。 1-9月，中国粗钢产量76848万吨，同比下降3.6%；生铁产量64443万吨，同比下降4.6%；钢材产量104448万吨，同比下降0.1%。 长流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至11月1日，mysteel247家钢厂高炉产能利用率为88.4%，同比减1.83%；高炉开工率为82.44%，同比增2.32%。 10月份钢厂延续复产增产状态，高炉开工率持续上升，部分地区由于限产导致产能利用率有所下降。四季度限产对生产带来一定影响，同时利润收窄，钢厂开工率继续上升空间有限。 短流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新87家独立电弧炉钢企产能利用率为54.35%，开工率为71.53%。对利润敏感的电炉企业开始出现减产，开工积极性有所下降。 铁水&废钢 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂日均铁水产量235.47万吨，同比减5.93万吨；211家长短流程钢厂废钢消耗量251.33万吨。钢厂开工率较高，铁水产量处于今年较高水平，废钢消耗仍在上升，后期钢材产量维持高位。 利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂盈利率为61.04%，同比增44.16%。 钢厂盈利率高位回落，但也较前期有明显改善，钢厂暂无明显减产动力。 产量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新螺纹钢周度产量243.22万吨，热卷周度产量为303.29万吨。10月份螺纹钢产量增幅明显，长短流程钢厂均有增量；由于利润较好导致铁水转向建筑钢材，热卷产量处于同期偏低水平。 产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月份螺纹钢和热卷的周度表观消费量均值分别为236万吨和318万吨。建材需求仍处与金九银十旺季，螺纹钢表需环比微降，热卷表需环比略增。四季度对于政策预期来看，促进房市止跌回稳政策并不能促动新建房屋的大量增长，对建筑钢材的拉动作用有限，但是在提振内需政策下，设备更新等仍有利于制造业对钢材的需求。 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成交&采购 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-9月份，房地产开发企业到位资金78898亿元，同比下降20.0%。其中，国内贷款11466亿元，下降6.2%；利用外资29亿元，下降19.9%；自筹资金28680亿元，下降9.1%；定金及预收款23593亿元，下降29.8%；个人按揭贷款11079亿元，下降34.9%。政策仍未对房市形成较好的刺激作用，房企资金依旧紧张。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-9月份全国房地产开发投资78680亿元，同比下降10.1%；其中，住宅投资59701亿元，下降10.5%。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 政策推动下二手房成交有所回暖，但新房销售压力依旧较大。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 专项债可用于土地储备及收购存量商品房用作保障性住房的提法有利于土地市场成交，但行业已经无法重回高周转时期，进入存量市场博弈时代，预计新开难以见到明显改善。 基建投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-9月份全国固定资产投资（不含农户）378978亿元，同比增长3.4%，其中，民间固定资产投资191001亿元，下降0.2%。从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.65%。政策推动下，专项债发行加速，项目资金到位好转，用钢需求边际回升，但传统基建的资金分配份额在逐渐下降，对用钢强度将有所下降。 基建投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1-9月，全国发行新增地方政府债券42303亿元，其中一般债券6174亿元、专项债券36129亿元。1-9月地方国有土地使用权出让收入23287亿元、同比下降24.6%。 截至10月20日，各地累计发行专项债券3.63万亿元，占全年额度的93%，支持项目超过3万个。经统计，待发额度加上已发未用资金，年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用。 制造业投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-9月份制造业投资增长9.2%；全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%。企业利润受有效需求不足、工业品价格下降及今年8月以来同期基数明显抬高等多重因素影响，同比下降。但国内制造业投资仍处于高位，以旧换新和设备更新等政策持续发力，制造业需求表现较好。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年9月，我国挖掘机产量25699台，同比增长69.1%。我国挖掘机产量增速已经连续三个月超过50%。2024年1-9月，我国挖掘机累计产量217461台，同比增长21.9%。9月，汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局数据显示，1-7月份空调累计产量17661.3万台，同比增长9.5%;全国冰箱累计产量5861.0万台，同比增长7.3%;全国洗衣机累计产量6142.9万台，同比增长7.9%。 出口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署最新数据显示，1-9月我国累计出口钢材8071.2万吨，同比增加1389.4万吨、增幅20.8%；我国累计进口钢材518.5万吨，同比减少51.3万吨、降幅9.0%。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、