PVC月报：供需偏弱VS政策强势

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货PVC月报 供需偏弱VS政策强势 20241103 黄桂仁 0769-22112875 从业资格号：F3032275交易咨询号：Z0014527 审核：黄忠夏交易咨询号：Z0010771 月度观点及策略 月度观点 行情回顾：10月盘面冲高大幅回落。9.24政策后国庆归来首日大幅高开后快速回落。10月下旬出现小幅反弹但仍再 度承压，持续性不足。政策刺激下的情绪回暖仍受到现实端需求偏弱的制约。 供应：10月产量147.92万吨，环比增加3.17%，同比降低1.23%。预计11月检修量降低，供应进一步上升。 需求：10月下游制品企业开工有小幅提升，主要来自硬制品端的交付订单以及软制品的需求增量，阶段性的增量仍难以改变整体需求的减弱。随着北方天气降温，预计11月开工再度下行。季节性需求转弱。但要关注宏观政策刺激下带来的投机性需求。出口方面预计11月有所回暖。 库存：截至10月末，国内PVC社会库存47.45万吨，环比降低0.77%，同比增加12.28%。企业库存环比增加1.7%。仓 单库存高位。高库存压力仍有待化解。 观点：电石价格偏弱运行，成本驱动不足。总体看供需有走弱预期，但宏观政策面仍积极向上，预期向好，传导至需求端仍需时日。 策略：V2501合约区间参考5300-5800，激进型投资者逢低做多为主，可买入浅虚值看跌期权保护。 产业链结构 产业链结构 期现市场 图：PVC01-05合约价差（元/吨）图：PVC05-09合约价差（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 20001500 1500 1000 1000 500 0 -500 -1000 500 0 -500 -1000 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 -1500-1500 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月份PVC1-5价差持稳，5-9价差走弱。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 图：PVC09-01合约价差（元/吨）图：PVC主力合约基差（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 10002500 5002000 01500 -5001000 -1000500 -15000 -2000-500 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 -2500-1000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月份PVC9-1价差扩大，负基差小幅收窄。 供给端 图：PVC有效产能（万吨）图：PVC月度产量（万吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 210 200 190 180 170 160 150 140 130 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2766万吨。2024年10月产量201.6万吨，环比增加3.88%，同比降低0.42%。1-10月累计产量1941.83万吨，同比增加3.00%。 图：PVC电石法有效产能（万吨）图：PVC电石法月度产量（万吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 180 170 160 150 140 130 120 110 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2049万吨，占比约74%。2024年10月产量147.92万吨，环比增加3.17%，同比降低1.23%。1-10月累计产量1447.83万吨，同比增加2.75%。 图：PVC乙烯法有效产能（万吨）图：PVC乙烯法月度产量（万吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年度2023年度2024年度 750 700 650 600 550 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法法有效产能为717万吨，占比约26%。2024年10月产量53.68万吨，环比增加5.89%，同比增加1.87%。1-10月累计产量494万吨，同比增加3.74%。 图：PVC周度开工率（%）图：PVC周度检修损失量（万吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 10020 9518 9016 8514 8012 7510 708 656 604 552 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 500 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 根据隆众资讯统计，10月PVC因装置常规检修、降负形成的损失量约为55.64万吨，环比增加1.40%。其中常规检修有18家企业，共涉及检修产能562万吨，与长期停车尚未恢复的企业共计657万吨。当月产能利用率78.37%，环比上升0.41个百分点。 预计11月PVC装置停车及常规检修产能294万吨，预估常规检修造成的损失量16.63万吨，因装置常规检修、降负形成的产量损失量约49.60万吨，环比降低16.00%。预估11月国内PVC产量199.34万吨。 图：PVC电石法周度开工率（%）图：PVC乙烯法周度开工率（%） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 50 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至10月末，电石法PVC开工率77.53%，环比降低1个百分点，同比上升0.6个百分点；乙烯法PVC开工 率83.93%，环比上升6个百分点，同比上升8.9个百分点，处于同期高位。 图：PVC月度进口量（万吨）图：塑料及其制品月度进口量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2014年1-9月进口累计17.42万吨，同比降低42.51%。1-9月我国塑料及其制品进口量1541.11万吨，同比降低2.77%。 需求端 图：PVC月度表观消费量（万吨）图：PVC周度产销率（%） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 200 190 180 170 170 150 130 110 90 16070 150 140 50 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年1-9月PVC累计表观消费量1563.86万吨，同比增加1.78%。截至10月末PVC产销率136%，环比提 升24个百分点，同比降低3个百分点。 图：PVC周度下游综合开工率（万吨）图：PVC周度下游管材开工率（%） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 100100 9090 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周