PVC周报：成本偏强VS供需偏弱

成本偏强VS供需偏弱 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年02月27日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03PVC 04供需平衡表及其他 周度观点 01 PVC观点与策略 上周主要观点：PVC本周已经连续两周去库，开工率也开始回升，处于阶段性供需双增的局面，说明下游PVC采购补库的心态尚可，不过其主要原因很可能由于下游看到成本原料价格持续走弱，所造成的投机性补库，但实际订单尚未跟上；美国VCM泄露时间对供应影响极为有限，但市场心态有炒涨情绪。成本原料价格持续连锁下跌，两会临近，宏观预期或边际走强，策略建议：2月份6300以上可尝试做空 本周走势分析：PVC本周延续上周小幅反弹后维持区间震荡走势，突破6400以后，持仓量持续减少，重心拉升，在6420-6525之间震荡，基差走强，油价下跌，但周中矿难发生对煤化工支撑尚可。现货方面，华东地区电石法五型主流价格在6420-6520区间，乙烯法维持6400-6700区域内到货 本周主要观点：本周由于原油价格下跌，施压化工市场，塑化链整体偏弱运行，PVC明显抗跌表现稍强，下游开工好转，需求回升，成交抬升，但是下游抗拒涨价，对价格反弹带来一定压制。出口略显疲态，开始出现回落迹象，目前供给本身位置依旧很高，出口走弱后，后续去库难度会更大，05合约的供需矛盾还需要通过压低利润路径解决，总体来说成本与供需劈叉，PVC跟随成本波动，氯碱平衡对PVC影响增大，观察氯碱综合利润走低后会不会传导至氯碱装置主动减产的情况。需求方面基本可以确定为弱恢复，后续烧碱价格有企稳预期。策略建议：59价差本周内走出空间，可适当布局59反套机会 •供给端：本周供给变化不大，开工率轻微下移，综合开工率下跌0.43%至79.66%，电石法开工率环比下跌0.05%至79.22%，乙烯法开工率环比下跌1.82%至81.26%；周内广西华谊40万吨一次性出料，氯碱生产装置打通全流程，由30万吨/年烧碱装置、40万吨/年聚氯乙烯装置、40万吨/年氯乙烯装置及公用工程装置组成 •库存：本周社会库存重返累库格局，周环比上涨0.93%（+0.48万吨）至52.05万吨。厂库库存小幅去库，说明下游刚需拿货尚可，下游PVC制品开工率上提带 动厂库去库，总库存环比下跌0.6%（-0.72万吨）至112.85万吨 •成本：煤炭本周基本企稳小幅抬升，烟煤块Q6000榆林坑口价周环比上涨16.3%（+155元/吨）至1101元/吨，内蒙阿拉善煤矿坍塌事件对煤价存在支撑。煤价止跌尚未传导至兰炭一端，兰炭价格本周仍在下跌，兰炭中料神木价格环比下跌16.2%（-250元/吨）至1300元/吨，电石价格本周小幅微降，周环比下跌1%（-50元/吨）至3650元/吨，由于兰炭价格下跌幅度过大，电石利润触底反弹，周环比上涨108.3元/吨。烧碱方面，烧碱价格本周也同样开始下滑，一定程度上对冲了煤炭-电石价格下跌的幅度，由于出口走弱，高供给叠加高库存的矛盾使得价格持续走弱，本周环比下跌6.4%（-60元/吨）至880元/吨，本周液氯价格也没能延续上周的支撑开始下滑，液氯山东价格下跌至100元/吨（-300元/吨），导致氯碱利润恶化35.9%（-264元/吨）至471元/吨，后续企业有可能因为利润支撑不足而选择减产 •利润：各工艺利润来看，电石价格持续走弱导致外采电石法制PVC利润已经由正转负，周环比上涨444%（+371.5元/吨）至287.9元/吨；而乙烯制PVC方面，由于乙烯价格持续高走，本周反弹0.5%（+5美元/吨）至941美元/吨的位置，但是增幅放缓，外采乙烯制PVC利润触底后持稳 •需求：下游PVC型材开工率周环比上涨0.87%至44%，管材开工率周环比上涨5.64%至57.91%，下游行业开工率2.22%至55.56%，涨幅本周放缓，预计下周 保持平稳，需求弱复苏基本证实 风险提示：关注上游成本原料价格下游订单情况以及两会 周度重点 02 烧碱价格有望企稳 烧碱高浓度-低浓度价差与出口走势图（单位：元/吨，万吨）烧碱出口/产量占比（单位：%） 1500 1300 1100 900 700 500 300 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 100 烧碱高低浓度价差（50%-32%）烧碱�口量 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 氯碱综合利润（单位：元/吨） 烧碱节后非季节性下跌，主要原因在于出口量下滑，由于烧碱出口占比权重越来愈高，出口量下滑对烧碱需求萎缩，高开工高库存使烧碱供需矛盾突出 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月7日 3月18日 3月29日 4月9日 4月20日 5月1日 5月12日 5月23日 6月3日 6月14日 6月25日 7月6日 7月17日 7月28日 8月8日 8月19日 8月30日 9月10日 9月21日 10月2日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 烧碱供给下跌对烧碱利润有一定支撑，而氯碱利润跟烧碱开工也较为相关，氯碱企业会对利润和开工进行调整，如果氯碱利润继续大幅恶化，预计氯碱的开工率会有所下滑，从而导致烧碱价格企稳 2019年2020年2021年2022年2023年 PVC 03 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1月2日 1月11日 2018年 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 2019年 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月10日 2020年 5月19日 5月28日 6月6日 6月15日 6月24日 7月3日 2021年 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 2022年 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 10月17日 10月26日 11月4日 2023年 11月13日 11月22日 12月1日 12月10日 12月19日 12月28日 17,500.00 15,500.00 13,500.00 11,500.00 9,500.00 7,500.00 5,500.00 21-1-4 PVC现货价格 华东:PVC主流价:电石法华东:PVC主流价:乙烯法 21-2-4 21-3-4 21-4-4 21-5-4 PVC华东电石法价格（单位：元/吨） 21-6-4 PVC现货主流价（单位：元/吨） 21-7-4 21-8-4 21-9-4 21-10-4 21-11-4 21-12-4 22-1-4 22-2-4 22-3-4 22-4-4 华南:PVC主流价:电石法华南:PVC主流价:乙烯法 22-5-4 22-6-4 22-7-4 22-8-4 22-9-4 22-10-4 22-11-4 22-12-4 23-1-4 23-2-4 15000 13000 11000 9000 7000 5000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1月2日 1月11日 2018年 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 2019年 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月10日 2020年 5月19日 5月28日 6月6日 6月15日 6月24日 7月3日 2021年 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 2022年 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 10月17日 10月26日 11月4日 2023年 11月13日 11月22日 12月1日 12月10日 12月19日 12月28日 1月2日 1月13日 2018年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 PVC华北电石法价格（单位：元/吨） 2019年 PVC华东乙烯法价格（单位：元/吨） 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月5日 2020年 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 2022年 9月3日 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 2023年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2日 1月13日 2018年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 2019年 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月5日 2020年 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 2022年 9月3日 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 2023年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 1月2日 PVC现货价格 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1月13日 2018年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 PVC华南-华东电石法价差（单位：元/吨） 3月9日 PVC华南电石法价格（单位：元/吨） 2019年 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月5日 2020年 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 2022年 9月3日 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 2023年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 15000 13000 11000 9000 7000 5000 12月29日 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1月2日 1月13日 2018年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 2019年 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月5日 2020年 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 2022年 9月3日 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 2023年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 1月2日 1月13日 2018年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 PVC华南乙烯法价格（单位：元/吨