收入稳步放量，创新品种持续推进

证券研究报告 非金融公司|公司点评|迈威生物（688062） 收入稳步放量，创新品种持续推进 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月04日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年三季报，营收1.41亿元，同比增长41.79%，单季度来看，2024Q3营收2557 万元，同比增长167.73%。已上市品种3个，单季度来看，迈利舒实现销售收入2356.24万元，迈卫健单季度实现销售收入148.76万元。9MW2821在Q3获准启动2项Ⅲ期临床研究。 |分析师及联系人 郑薇 SAC：S0590521070002 聂丽逻 请务必阅读报告末页的重要声明1/6 非金融公司|公司点评 2024年11月04日 迈威生物(688062) 收入稳步放量，创新品种持续推进 行业： 医药生物/化学制药 投资评级：买入（维持） 当前价格：22.13元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 400/204 流通A股市值(百万元) 4,518.28 每股净资产(元) 4.80 资产负债率(%) 57.64 一年内最高/最低(元) 37.00/19.90 股价相对走势 迈威生物 40% 沪深300 17% -7% -30% 2023/112024/32024/72024/11 相关报告 1、《迈威生物（688062）：ADC研发稳步推进，销售持续放量》2024.09.04 2、《迈威生物（688062）：“创新+全产业链布局”双轮驱动的新锐Biotech》2024.03.05 扫码查看更多 投资要点 公司发布2024年三季报，营收1.41亿元，同比增长41.79%，单季度来看，2024Q3 营收2557万元，同比增长167.73%。 商业化产品陆续放量 公司已上市品种3个，单季度来看，迈利舒（骨松）实现销售收入2356.24万元 截至报告期末，累计完成30省招标挂网，累计准入医院1336家，覆盖药店2632 家。迈卫健（骨巨细胞瘤）单季度实现销售收入148.76万元，截至报告期末，累 计完成25省招标挂网，累计准入医院42家，覆盖药店653家。君迈康仍计入君 实口径，累计准入医院270家，覆盖药店1370家。 创新品种稳步推进临床 2024Q3，9MW2821获准启动2项Ⅲ期临床研究，主要针对宫颈癌、联合PD-1单抗治疗1L尿路上皮癌，目前均处于入组阶段。此外，其他管线中，G-CSF处于NDA阶段（预计25年上市），眼科用药9MW0211、9MW0813均处于Ⅲ期临床研究阶段。 投资建议：关注临床管线合作进度 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2.20/10.94/22.72亿元，同比增速分别72.49%/396.15%/107.68%，净利润分别为-8.49/-6.29/-1.99亿元，同比增速分别19.44%/25.92%/68.37%，EPS分别为-2.12/-1.57/-0.50元/股。维持“买入评级。 风险提示：药物研发不及预期，行业竞争加剧，药物销售不及预期的风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 28 128 220 1094 2272 增长率（%） 70.88% 361.03% 72.49% 396.15% 107.68% EBITDA（百万元） -897 -979 -437 221 1038 归母净利润（百万元） -955 -1053 -849 -629 -199 增长率（%） -24.12% -10.28% 19.44% 25.92% 68.37% EPS（元/股） -2.39 -2.64 -2.12 -1.57 -0.50 市盈率（P/E） -9.3 -8.4 -10.4 -14.1 -44.5 市净率（P/B） 2.5 3.4 5.1 8.0 9.7 EV/EBITDA -4.4 -12.9 -37.2 129.1 31.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月04日收盘价 1.风险提示 1.药物研发不及预期：新药研发周期长、投入高、研发过程不可控，可能面对临床开发中止或试验失败等情况，导致研发不及预期。 2.行业竞争加剧：目前尿路上皮癌、宫颈癌虽然竞争激烈程度较弱，但已有多款靶向药物处于研发阶段，若出现大量同质化的研发项目，可能会导致行业竞争加剧。 3.药物销售不及预期：若产品上市后，渠道铺设、市场教育不及预期则可能会导致销售不及预期。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2491 1651 22 109 227 营业收入 28 128 220 1094 2272 应收账款+票据 0 18 11 54 112 营业成本 0 1 18 44 45 预付账款 40 27 245 1217 2527 营业税金及附加 2 4 11 54 112 存货 79 159 7340 18209 18908 营业费用 79 143 246 328 309 其他 168 193 768 3752 7777 管理费用 948 1061 609 656 941 流动资产合计 2778 2048 8386 23342 29552 财务费用 -35 -33 191 594 945 长期股权投资 20 42 41 40 39 资产减值损失 -2 -9 -20 -101 -209 固定资产 459 804 829 821 778 公允价值变动收益 1 -3 0 0 0 在建工程 804 1131 942 754 565 投资净收益 1 -2 1 1 1 无形资产 161 140 110 80 50 其他 8 10 23 51 90 其他非流动资产 397 291 290 290 290 营业利润 -958 -1053 -851 -630 -199 非流动资产合计 1841 2407 2212 1984 1722 营业外净收益 0 -3 -1 -1 -1 资产总计 4619 4455 10599 25325 31273 利润总额 -958 -1055 -852 -631 -200 短期借款 100 209 6660 19232 23451 所得税 0 4 0 0 0 应付账款+票据 45 62 227 564 586 净利润 -958 -1059 -852 -631 -200 其他 300 545 1203 3927 6107 少数股东损益 -3 -5 -3 -3 -1 流动负债合计 445 816 8090 23724 30143 归属于母公司净利润 -955 -1053 -849 -629 -199 长期带息负债 653 1055 777 501 229 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 11 11 11 11 11 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 664 1065 788 512 240 成长能力 负债合计 1109 1882 8877 24236 30383 营业收入 70.88% 361.03% 72.49% 396.15% 107.68% 少数股东权益 -5 -10 -14 -16 -17 EBIT -29.08% -9.65% 39.26% 94.36%2,099.28% 股本 400 400 400 400 400 EBITDA -31.54% -9.17% 55.35% 150.59% 369.43% 资本公积 5812 5931 5931 5931 5931 归属于母公司净利润 -24.12% -10.28% 19.44% 25.92% 68.37% 留存收益 -2696 -3747 -4595 -5224 -5423 获利能力 股东权益合计 3511 2573 1721 1090 890 毛利率 99.75% 98.93% 92.00% 96.00% 98.00% 负债和股东权益总计 4619 4455 10599 25325 31273 净利率 -3,455.42% -828.26%-386.45% -57.70% -8.79% ROE -27.17% -40.77% -48.91% -56.82% -21.91% 现金流量表 单位:百万元 ROIC -81.71% -64.07% -30.19% -0.39% 3.60% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 -958 -1059 -852 -631 -200 资产负债率 24.00% 42.24% 83.76% 95.70% 97.15% 折旧摊销 96 109 224 258 292 流动比率 6.2 2.5 1.0 1.0 1.0 财务费用 -35 -33 191 594 945 速动比率 5.9 2.2 0.1 0.1 0.2 存货减少（增加为“-”） -39 -80 -7181 -10869 -699 营运能力 营运资金变动 -19 21 -7144 -11807 -3892 应收账款周转率 369.8 7.3 20.2 20.2 20.2 其它 236 259 7179 10867 697 存货周转率 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 经营活动现金流 -719 -783 -7583 -11587 -2855 总资产周转率 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 资本支出 -545 -500 -30 -31 -31 每股指标（元） 长期投资 -60 -12 0 0 0 每股收益 -2.4 -2.6 -2.1 -1.6 -0.5 其他 3 3 3 3 3 每股经营现金流 -1.8 -2.0 -19.0 -29.0 -7.1 投资活动现金流 -603 -510 -27 -28 -28 每股净资产 8.8 6.5 4.3 2.8 2.3 债权融资 437 511 6172 12297 3947 估值比率 股权融资 100 0 0 0 0 市盈率 -9.3 -8.4 -10.4 -14.1 -44.5 其他 3179 -66 -191 -594 -945 市净率 2.5 3.4 5.1 8.0 9.7 筹资活动现金流 3716 445 5982 11703 3001 EV/EBITDA -4.4 -12.9 -37.2 129.1 31.3 现金净增加额 2396 -846 -1629 87 118 EV/EBIT -4.0 -11.6 -24.6 -765.3 43.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月04日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点