DM5.0带动公司量价齐升，三季度盈利再创新高

核心观点与关键数据

• DM5.0车型旺销，推动量价齐升：5月份上市的DM5.0车型带动王朝海洋混动车型销量迅速扩张，2024年Q3 DM5.0车型销量达28.3万辆，占公司内销的26.5%，环比提升23.3个百分点。换代车型销售价格回升，例如秦L相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0万元，带动单车收入环比增长。
• 盈利水平持续向上：2024年Q3扣除比亚迪电子实现归母净利润116.1亿元，同比增长11.47%；单车净利润9,332元，环比增长752元。毛利率提升至21.9%，环比提升3.2个百分点，主要得益于原材料降价和规模化效应。
• 现金流大幅改善：三季度经营性现金流净额420.95亿元，同比增长164.9%，环比增长965.6%，同环比均大幅改善。

研究结论

• 投资建议：公司作为全球新能源龙头加速成长，DM5.0技术推动量价齐升。出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。预计2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%；归母净利润分别为397.2/511.1/641.9亿元，同比增速分别为32.2%/28.7%/25.6%。维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、上游原材料涨价风险、出口目的国家贸易壁垒提高、汇率波动风险。

财务预测摘要

• 营业收入：2024-2026年分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%。
• 归母净利润：2024-2026年分别为397.2/511.1/641.9亿元，同比增速分别为32.2%/28.7%/25.6%。
• 每股收益：2024-2026年分别为13.7/17.6/22.1元/股，3年CAGR为28.8%。