豆粕月度报告：关注美国大选对豆系市场的情绪扰动

行情回顾

• 外盘：CBOT大豆受美豆丰产、巴西降水回归及特朗普当选预期等因素影响，出现趋势性下跌，1月合约跌近100美分，趋近年度低点。
• 内盘：连粕受美豆走弱影响回落，但国内近月榨利偏差，01月合约强于外盘。海关检验题材扰动市场，但单一题材利多有限。
• 月差：1-5价差由200左右缩至130附近，海关题材扰动下经历反弹后回落。
• 现货：国内大豆库存高企，后续到港预估不低，供需矛盾不大，豆粕基差窄幅波动。

国外产地基本面

• 美国：
  • 丰产落地，收割接近尾声，产量预计1.25亿吨。
  • 新作出口销售疲软，但升贴水下行空间有限。
  • 美国大选结果或对市场情绪造成短期扰动，特朗普当选或提前交易加征关税预期。
• 巴西：
  • 降水回归助力播种提速，丰产预期强烈，主流机构预测产量达1.6亿吨以上。
  • 大豆出口高峰季已过，后续出口压力不大。
• 阿根廷：
  • 播种开始，预期面积小幅增加，农户更青睐大豆。
  • 十一月初降雨继续，弱拉尼娜现象或对天气扰动不明显。
• 南美产量预期：南美大豆产量预计增幅较大，达2.38亿吨，基本等同于我国年度进口美国大豆数量。

我国基本面

• 供应端：
  • 进口及到港预估显示供应不紧缺，库存高企，后续到港预估不低。
  • 11月中旬过后，美豆到港增加，大豆库存或将再次转增，豆粕库存预计降幅有限。
• 需求端：
  • 饲料产量环比持续好转，猪饲料需求回升带动豆粕消费。
  • 下游备货依旧谨慎，悲观情绪主导市场，采购动力不足。

行情展望

• 单边：
  • 短期市场焦点集中于美国大选，特朗普当选或短期抬升豆粕价格重心。
  • 中期回归基本面，南美天气是核心影响因素。若南美风调雨顺，豆粕价格将延长底部震荡，01合约或回落至年度低点附近，05合约长期趋近巴西新作成本附近。
  • 若巴西遭遇严重干旱，豆粕价格将逐渐上行。
• 基差：
  • 短期海关检验收紧或助推基差小幅上行。
  • 中期国内豆粕供应宽松，基差或将延续窄幅震荡。
• 月差：
  • 短期内1-5价差建议谨慎参与、观望为主。