2024年11月橡胶策略报告

橡胶：供增需稳胶价回调，关注外围宏观变化 目录 1.1价格：RU盘面月跌幅9.21%，NR盘面月跌幅5.3%，BR盘面月跌幅9.89% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：泰混现货偏紧，价格涨幅明显，全乳胶-泰混价差低位 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：泰国最大旺产季到来，原料价格回落 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 1.8价格：国内产区天气影响，原料收购价格反弹 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.9价格：海南-云南原料价差继续收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.10利润：胶水杯胶价差回归震荡，海外原料进口利润修复 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.11成本及毛利：丁二烯橡胶生产成本高位未改善 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1供给：中国天然橡胶预计11月底停割 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2024年1-9月，中国天然橡胶产量57.24万吨，同比2023年53.09万吨增加4.15万吨，增幅7.82%。➢ANRPC最新发布的2024年8&9月报告预测，9月全球天胶产量料降0.1%至134.9万吨，较上月增加1.6%，前9个月产量料增3.5%至990.8万吨；9月天胶消费量料增1.6%至131.4万吨，较上月增加2.3%，前9个月料降0.3%至1135.5万吨。 2.2供给：2024年全球天然橡胶产量预计小幅下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.3供给：泰国产量迎来回升，印尼产量持续低迷 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.4供给：海外主产区产量旺产季改善 资料来源：iFind，ANRPC，联合国粮农组织，光大期货研究所 2.5供给：海外主产出口数量同比下滑明显，旺产季期间回升不明显 ➢泰国前三季度天然橡胶、混合胶合计出口307万吨，同比降7%；合计出口中国159万吨，同比降23%。 ➢印尼前8个月天然橡胶、混合胶合计出口105.3万吨，同比下降14%；合计出口到中国9.5万吨，同比降41%。 ➢马来西亚2024年8月天胶出口量环比增19.2%至57,482吨，同比持平。其中25.8%出口至中国。 资料来源：各国海关，光大期货研究所 2.6供给：全球边际增量——科特迪瓦出口量出现下滑 资料来源：各国海关，光大期货研究所 •前8个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口110.3万吨，较去年的126万吨同比下降13%；合计出口中国74.3万吨，较去年的93万吨同比降20%。•2024年前三季度，科特迪瓦橡胶出口量共计1,060,085吨，较2023年同期的1,097,121吨下降3.4%。 2.7供给：中国天然及混合橡胶进口量同比回落 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.8供给：丁二烯产能利用率回调 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.9供给：丁二烯橡胶开工同期偏低位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.10供给：丁二烯橡胶装置计划检修情况 2.11供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：2024年“以旧换新”政策、汽车报废更新补贴标准力度加强 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.2需求：轮胎需求开工分化明显，预计11月分化延续 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.3需求：半钢轮胎产量同比增长迅猛 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 3.4需求：半钢轮胎成品库存偏低位支撑半钢开工，全钢库存通过降低开工率调节 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 3.5需求：轮胎出口放缓 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2024年9月，全国橡胶轮胎出口总量达到75万吨，较去年同期微降1%，与8月相比则环比下降了11.7%。从全年累计数据来看，1至9月我国累计出口橡胶轮胎694万吨，同比增长4.4%。 3.6需求：汽车产销乘用车表现优于商用车 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.7需求：重卡销量低位 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存去库放缓 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢截止11-01，天胶仓单24.346万吨。交易所总库存26.6322万吨。截止11-01，20号胶仓单8.3966万吨。交易所总库存8.7292万吨。 ➢RU仓单11月份到期预报在20.55万吨。 4.3库存：天然橡胶社会库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截至2024年10月27日，中国天然橡胶社会库存111.7万。中国深色胶社会总库存为63万吨。中国浅色胶社会总库存为48.7万吨。➢中国天然橡胶社会库存包含青岛保税现货库存，青岛一般贸易现货库存，浙沪越南10号标胶和混合胶现货库存，云南现货库存，NR期货库存，中国老全乳胶现货，浙沪越南3L标胶和混合胶现货，RU期货库存。 4.4库存：顺丁橡胶库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截止2024年10月30日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：2.63万吨。 5.1其他：RU主力合约总持仓量偏低 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR持仓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 摘要 1、供给端，泰国主产区最大旺产季到来，EUDR溢价减弱，产量11月预计放量，原料价格支撑力度不足，预计月度平均原料价格环比回落，水杯价差回调。国内主产区预计11月底进入停割期，11月将为最后产量放量阶段。海外割胶利润也有所修复，预计11月天胶进口量回调。 2、需求端，年底为轮胎需求淡季，“以旧换新”政策仅剩两个月时间，新增需求少市场维持刚需，半钢需求好于全钢，重卡销量也暂无起色。11月宏观事件不确定性较大，对于后续国内出口轮胎和汽车的波动影响大，关注海外宏观事件，以及真实需求强弱与高位海运费的承受程度。 3、库存：全球橡胶蓄水池——国内库存的去库速度放缓，海外产量增加，进口橡胶或直接流向下游需求，青岛库存接近库存底部，社会库存中位水平。11月份，海外产量预计增加，在为停割期备货需求下，国内橡胶进口增加，国内库存去库速度缓解。 4、整体来看，11月份供增需稳，国内库存去库放缓，EUDR溢价因素短期消散，天胶价格预计回调。需关注11月初宏观事件、11月中旬欧盟EUDR会议结果、11月底RU仓单注销数量。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。