烧碱策略周报

能化事业部张丽 烧碱周报 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855辅助研究员:麻景峰 期货从业资格号:F03121716 审核人:赵洪虎 2024年11月3日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 烧碱 CONTENTS 综述 03 02 01 价格价差利润供需 04 库存 01. 综述 综述 烧碱 指标 状态 研判 供应 本周烧碱开工82.7%，上周78.9%，开工提升，十一月后供给增加，周产量约79.38万吨。本周检修损失量合计：5.69万吨，上周9.35万吨。预估下周检修损失量：5.4万吨左右，11月后检修减少。 利空 需求 本周氧化铝开工率88%，上周87%；华东印染开机率64.61%，上周64.44%；黏胶短纤开工88.15%，上周88.02%；国产阔叶浆开工87.17%，上周86.69%。氧化铝需求好，非铝下游需求提升。 利多 利润 烧碱成本端稳定，现货价格上涨后暂稳，液氯价格50元/吨，高成本下ECU综合利润约为550元，液氯现货价格弱势，综合利润好。 中性 库存 本周隆众口径液碱库存29万吨，上周30万吨，去库但去库幅度减小，供需错配较去年同期体现晚，十月下旬烧碱开工下降而下游氧化铝开工高，氧化铝大厂库存低有补库需求（湿吨，统计范围为年产能20万吨以上企业）。 利多 总结 现货主流3200元，低价3000；检修计划减少，当前工厂库存压力不大，下游备货有放缓，现货高价支撑弱，主流地区走弱，远月贴水，远月价格相对合理，盘面氯碱利润中性（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），四季度供需略宽松，01价格在2500-2600估值中性，关注低多 02. 价格价差利润 现货价格 本周烧碱现货价格上涨后维持稳定，山东32碱市场价1030元/吨，折干吨3218元/吨，山东50碱市场价 山东32碱市场价折百 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1660元/吨，山东片碱3700元/吨，西北片碱3450元/吨。 山东50碱市场价折百 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 山东片碱市场价 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 现货价差 50-32折百价差低位，99-32价差低位，低浓度液碱价格价格强势。 山东50-32市场价折百价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 主力合约价格 本周烧碱01合约高位回调后连续反弹，周五夜盘大跌，重心在2600-2700区间，氧化铝价格坚挺，市场情 绪好，十一月后现货价格有回落预期。 烧碱价格区间 3800.00 2800.00 1800.00 800.00 2023-09-15 2023-12-15 2024-03-15 2024-06-15 2024-09-15 山东32碱市场主流折百价 自备电厂成本 32碱�口价格 99片碱现货价格 外购电成本 主力期货价格 主力基差 山东32碱01合约基差走弱，本周五日盘收盘517，上周五650。周五夜盘盘面大跌，基差走强。 1200 1000 800 600 400 200 0 山东片碱01基差 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 山东50碱01基差 月差 本周五日盘收盘1-5价差为-79，上周五-85，01合约周五夜盘回调较多，走反套。 1-5价差 50 30 10 -10 -30 -50 -70 -90 -110 -130 -150 2023/8/4 2023/9/4 2023/10/4 2023/11/4 2023/12/4 2024/1/4 2024/2/4 2024/3/4 2024/4/4 2024/5/4 2024/6/4 2024/7/4 2024/8/4 2024/9/4 2024/10/4 2024/11/4 外盘价格 烧碱外盘价格 600 550 500 450 400 350 300 250 200 华北50碱FOB 东南亚片碱CFR 美国美湾FOB 资料来源：wind、一德能化 利润 烧碱成本端稳定，现货价格上涨后暂稳，液氯价格50元/吨，高成本下ECU综合利润约为550元，液氯现货 价格弱势，综合利润好。 ECU综合利润（烧碱+液氯） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 03. 供需 供给 本周检修损失量合计：5.69万吨，上周9.35万吨。预估下周检修损失量：5.4万吨左右，11月后检修减少。 区域 企业名称 烧碱产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，开车时间未定 华北 河北聚隆 20 9月21日停车检修8万吨产能，10月10日下午全停检修，10 月30日下午开车 华东 江苏海兴 30 9月27日停车，开车时间未定 华中 河南联创 35 10月9日开始轮修，10月28日检修结束 华北 山东金岭 20 大王厂区10月12日停车检修，10月28日开车 华中 湖北安道麦 25 10月12日停车检修，10月29日开车 西北 宁夏金昱元 36 固原厂区10月13日开始半负荷轮修，10月25日开车 华北 山东信发 50 老厂一期20万吨10月13日下午开始轮修，10月30日开车，老厂二期30万吨计划11月1日检修，11月中旬恢复 华东 安徽广信 30 10月15日停车检修，计划11月上旬开车 西北 陕西金泰 22 10月15日起半负荷轮修，预计11月15日结束 华东 浙江嘉化 32 10月18日半负荷检修，10月27日检修结束 西北 新疆中泰 20 托克逊厂区10月19日停车检修，10月27日开车 华北 山东德州实 华 40 10月20日停车检修，10月27日开车 西北 新疆天业 20 天域厂区10月20日停车，10月30日开车 华北 天津乐金 29 10月25日停车检修，计划11月10日检修结束 华北 山东铝业 18.5 10月28日停车检修，预计11月1日开车 西北 宁夏华御 18 10月29日下午停车，10月31日开车 区域 企业名称 烧碱产能 检修计划 华北 山东民祥 15 计划11月1日停车检修一周 华东 浙江巨化 56 计划11月4日起氯碱装置轮修半个月左 右 华北 山东滨化 68 11月5日起半负荷轮修10天左右 华东 江西理文 30 计划11月11日停车检修7天左右 华东 江苏理文 20 初步计划11月17日停车检修7-10天左右 华东 九江九宏 30 计划11月底停车检修20天 华北 山东鲁西 40 计划11月检修，具体时间未定 西南 广西华谊 30 计划11月停车检修3天，具体时间未定 华北 东明石化 10 计划11月检修一个月左右 华中 湖北宜化股份 10 计划11月停车，预计2025年6月搬迁至新厂 华东 宁波万华 65 计划12月1日至22日轮修 供给 本周烧碱开工82.7%，上周78.9%，开工提升，十一月后供给增加，周产量约79.38万吨。 隆众烧碱周产量 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 隆众烧碱开工率 90 85 80 75 70 65 60 2020年2021年2022年2023年2024年 进口 烧碱进口量小，可忽略不计。 烧碱进口量 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 下游需求估算 烧碱下游用碱量 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 印染用碱量（万吨） 阔叶浆用碱量（万吨） 次坐标轴：氧化铝用碱量（万吨） 黏胶短纤用碱量（万吨） 机制纸及纸板用碱量（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 下游开工 本周氧化铝开工率88%，上周87%；华东印染开机率64.61%，上周64.44%；黏胶短纤开工88.15%，上 周88.02%；氧化铝需求好，非铝下游需求提升。 氧化铝开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 2021年 2022年 2023年 2024年 黏胶短纤开工率 华东地区印染开工率 95 100 90 90 85 80 80 70 75 60 70 50 65 40 60 30 55 20 50 10 45 0 出口 2024年 2024年8月出口23.76万吨，9月出口29.05万吨。出口量较上月增加5.45万吨，同比出口较多。 烧碱�口量 烧碱净�口 40 40 35 35 30 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年 2021年2022年2023年 表观需求 烧碱周表需 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 供需平衡表 期初库存24.6921.7121.8122.8522.7422.0021.7926.7626.7223.2023.8523.50 2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国产量306.13274.54301.79289.19315.86304.68317.96298.54308.06317.16307.20329.26 国产量累计306.13580.67882.461171.651487.501792.182110.152408.692716.753033.913341.113670.37 国产量累计同比27.9436.8034.3030.8730.8626.6024.3524.7524.0724.2424.6323.76 进口量0.110.050.100.040.090.110.050.090.050.040.070.08 �口量25.3013.4729.7725.3028.9428.4024.2425.8934.7921.0631.2836.33 �口量累计25.3038.7768.5493.84122.78151.19175.43201.32236.11257.16288.44324.77 �口量累计同比139.10%152.34%174.18%155.25%163.01%132.83%110.72%115.20%117.88%113.98%121.24%119.10% 总供应306.24274.60301.89289.23315.95304.78318.01298.64308.12317.20307.27329.33 总供应累计306.24580.84882.731171.961487.901792.692110.702409.342717.453034.653341.933671.26 总供应累计同比-5.35%-5.74%-4.73%-4.54%-3.35%-2.87%-2.06%-2.17%-0.96%0.26%0.58%1.24% 供需差-2.980.101.04-0.11-0.75-0.204.97-0.04-3.520.65-0.350.38 主要下游用碱量168.00160.00171.00174