2024年三季报点评：自营业务收入高增驱动业绩回暖

公司研究 证券研究报告 证券Ⅲ2024年11月04日 国投资本（600061）2024年三季报点评 自营业务收入高增驱动业绩回暖 推荐维持） 目标价：10.06元 当前价：7.82元 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 市场表现对比图(近12个月) 2023-11-03~2024-11-01 35% 17% -1% -19%23/1124/0124/0324/0624/0824/10 国投资本沪深300 相关研究报告 《国投资本（600061）2024年半年报点评：财富管理收入占比提升，单季度自营收入近两年最高》 2024-08-30 《国投资本（600061）2024年一季报点评：两融市占率提升，净利润环比扭亏为盈》 2024-04-30 《国投资本（600061）2023年报点评：财富管理 事项： 国投资本发布2024年三季报。前三季度实现营业总收入102.5亿元（同比 -20.1%），归母净利润20.8亿元（同比-14.3%）。 第三季度实现营业总收入35.3亿元（同比-19.8%/环比+0.4%），归母净利润8.3 亿元（同比+12.2%/环比-7.9%）。 评论： 24Q1~Q3业绩拆分：按利润表科目，营业收入（主要为子公司现货贸易收入，利润率极低）/利息收入/手续费及佣金收入分别为13/35.3/54.3亿元，同比 公司基本数据 总股本(万股) 642,531.43 已上市流通股(万股) 642,531.43 总市值(亿元) 502.46 流通市值(亿元) 502.46 资产负债率(%) 79.08 每股净资产(元) 7.92 12个月内最高/最低价 8.98/5.38 -25%/-21.2%/-18%，对营业总收入的贡献比例为12.7%/34.4%/52.9%。具体而言，利息净收入/手续费及佣金净收入/自营业务收入分别为11.5/45/20.5亿元，同比-29.8%/-20.8%/+53.2%，自营业务收入驱动净利润回暖。 自营收益率同比显著提升。24Q3公司自营业务收入8.2亿元（同比+4.7亿元/环比-1.4亿元），单季度自营收益率0.72%（同比+0.46pct/环比-0.08pct）。尽管Q3自营业务收入在Q2高基数下环比有所下降，但前三季度自营收益率（年化）仍达到2.31%，同比+0.82pct。 部分子公司业务：1）国投证券：投行业务方面，24Q1~Q3国投证券股权承销规模12.77亿元，同比-85%，市占率0.63%；全行业股权承销规模2022.68亿元，同比-77%。当前IPO在审项目5家，数量排名行业第6。2）国投瑞银基金：24Q3末非货基管理规模1589亿元，同比+17%；股混基管理规模401亿 元，同比-9%；债基管理规模1157亿元，同比+28%。 投资建议：国投资本以证券业务为主体，有望充分发挥与大股东国投集团多元化投资业务的产融协同优势。我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026年EPS为0.43/0.46/0.52元，BPS分别为8.06/8.39/8.73元，当前股价对应PB分别为0.97/0.93/0.90倍，ROE分别为5.29%/5.46%/5.95%。公司财富管理转 型持续推进，多牌照协同优势显现，我们给予其2025年业绩1.2倍PB估值，对应目标价10.06元，维持“推荐”评级。 风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 17,459 14,007 15,511 17,302 同比增速(%) 2% -20% 11% 12% 归母净利润(百万) 2,357 2,741 2,943 3,338 同比增速(%) -20% 16% 7% 13% 每股盈利(元) 0.37 0.43 0.46 0.52 市盈率(倍) 21.32 18.33 17.07 15.05 转型加速，自营业务低基数下高增》 市净率(倍) 0.95 0.97 0.93 0.90 2024-04-02 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月1日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：亿元 2023 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 626 720 792 872 营业总收入 17,459 14,007 15,511 17,302 结算备付金 321 353 388 427 营业收入 2,513 1,759 2,111 2,533 融出资金 419 383 415 442 利息收入 6,093 4,799 5,558 6,389 交易性金融资产 645 710 781 859 已赚保费 - - - - 衍生金融资产 24 27 29 32 手续费及佣金收入 8,854 7,449 7,842 8,380 其他应收款 31 33 34 36 营业总成本 15,413 12,739 14,208 15,896 买入返售金融资产 232 93 102 112 营业成本 2,474 1,732 2,078 2,493 存出保证金 34 32 31 29 利息支出 3,890 3,256 3,771 4,335 一年内到期非流动资产 64 67 70 74 手续费及佣金支出 1,262 1,225 1,286 1,350 其他流动资产 19 20 21 22 营业税金及附加 70 56 62 69 流动资产合计 2,416 2,437 2,664 2,905 销售费用 - - - - 债权投资 2 3 3 4 管理费用 7,165 6,029 6,521 7,101 其他债权投资 182 173 191 210 研发费用 97 78 86 96 其他权益工具投资 5 5 5 6 财务费用 454 364 403 450 长期股权投资 23 23 23 24 其他经营收益 1,509 2,717 3,063 3,572 其他非流动金融资产 57 71 89 112 公允价值变动净收益 1,530 616 840 1,102 商誉 46 46 46 46 投资净收益 40 2,177 2,271 2,544 长期待摊费用 1 2 3 5 其中：对联营企业和合 154 159 152 158 营企业的投资收益 递延所得税资产 8 8 8 8 汇兑净收益 -0 7 3 5 其他非流动资产 61 67 73 81 资产处置收益 -0 -1 -0 -0 非流动资产合计 385 397 441 493 其他收益 103 24 64 44 资产总计 2,801 2,834 3,105 3,398 信用减值损失 -151 -95 -103 -111 拆入资金 150 165 181 199 资产减值损失 -12 -11 -11 -11 交易性金融负债 89 91 93 95 营业利润 3,556 3,984 4,366 4,979 衍生金融负债 11 13 14 15 加：营业外收入 3 3 3 3 卖出回购金融资产款 113 102 107 112 减：营业外支出 20 20 20 20 应付职工薪酬 23 22 21 20 其中：非流动资产处置 - - - - 净损失 应交税费 3 3 4 7 利润总额 3,539 3,967 4,349 4,962 其他应付款 157 192 235 287 减：所得税 591 742 814 928 代理买卖证券款 731 768 806 887 加：未确认的投资损失 - - - - 一年内到期的非流动负债 356 298 410 459 净利润 2,947 3,225 3,535 4,034 应付短期融资券 126 133 139 146 减：少数股东损益 591 483 592 696 其他流动负债 5 5 6 6 归母净利润 2,357 2,741 2,943 3,338 流动负债合计 1,765 1,791 2,015 2,235 EPS（元） 0.37 0.43 0.46 0.52 长期借款 5 5 5 4 应付债券 432 454 476 524 其他非流动负债 11 12 13 14 非流动负债合计 448 470 494 543 负债合计 2,213 2,261 2,509 2,777 实收资本(或股本) 64 64 64 64 资本公积金 183 183 183 183 其他综合收益 2 0 0 0 其他权益工具专项储备盈余公积金 0 -6 0 -7 0 -8 0 -8 一般风险准备 57 61 65 69 未分配利润 187 202 218 236 少数股东权益 58 55 57 60 归属于母公司所有者权益 530 518 539 561 所有者权益合计 588 573 596 621 负债和所有者权益总计 2,801 2,834 3,105 3,398 资料来源：公司公告，华创证券预测 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第�名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-6321