2024年三季报点评：自营业务收入高增驱动业绩回暖

2024-11-04 徐康华创证券芥末豆

事项：国投资本发布2024年三季报，前三季度实现营业总收入102.5亿元（同比-20.1%），归母净利润20.8亿元（同比-14.3%）。第三季度实现营业总收入35.3亿元（同比-19.8%/环比+0.4%），归母净利润8.3亿元（同比+12.2%/环比-7.9%）。

评论：

24Q1~Q3业绩拆分：
- 营业收入（主要为子公司现货贸易收入，利润率极低）/利息收入/手续费及佣金收入分别为13/35.3/54.3亿元，同比-25%/-21.2%/-18%，对营业总收入的贡献比例为12.7%/34.4%/52.9%。
- 具体而言，利息净收入/手续费及佣金净收入/自营业务收入分别为11.5/45/20.5亿元，同比-29.8%/-20.8%/+53.2%，自营业务收入驱动净利润回暖。
自营收益率同比显著提升：
- 24Q3公司自营业务收入8.2亿元（同比+4.7亿元/环比-1.4亿元），单季度自营收益率0.72%（同比+0.46pct/环比-0.08pct）。
- 前三季度自营收益率（年化）达到2.31%，同比+0.82pct，尽管Q3自营业务收入在Q2高基数下环比下降。
部分子公司业务：
- 国投证券：投行业务方面，24Q1~Q3股权承销规模12.77亿元，同比-85%，市占率0.63%；IPO在审项目5家，数量排名行业第6。
- 国投瑞银基金：24Q3末非货基管理规模1589亿元，同比+17%；股混基管理规模401亿元，同比-9%；债基管理规模1157亿元，同比+28%。

投资建议：

国投资本以证券业务为主体，有望充分发挥与大股东国投集团的产融协同优势。
维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026年EPS为0.43/0.46/0.52元，BPS分别为8.06/8.39/8.73元，当前股价对应PB分别为0.97/0.93/0.90倍，ROE分别为5.29%/5.46%/5.95%。
财富管理转型持续推进，多牌照协同优势显现，给予2025年业绩1.2倍PB估值，对应目标价10.06元，维持“推荐”评级。

风险提示：