2024年三季报点评：前三季度投资业务收入高增，政策利好下龙头受益

事项：永安期货发布2024年三季报，前三季度实现营业总收入186.7亿元（YoY-0.6%），净额法下营业总收入15.1亿元（YoY-0.1%），归母净利润4.2亿元（YoY-25%）。第三季度实现营业总收入65.6亿元（YoY-3.9%/QoQ-15.6%），净额法下营业总收入4.8亿元（YoY+7.3%/环比-17.9%），归母净利润1.1亿元（YoY-24.2%/QoQ-51.5%）。

评论： 投资业务收入高增，减值损失拖累利润。收入端，24Q1~Q3公司手续费及佣金净收入/利息净收入/风险管理业务收入（净额法）/投资业务收入（投资净收益+公允价值变动净收益）分别为3.8/3.7/1.8/5.7亿元，YoY-34.8%/-23.5%/-1.6%/+141.1%。成本端，其他资产减值损失同比+128.9%至3.5亿元，对利润形成拖累。

期货经纪业务承压。今年1-9月全国期货市场累计成交量YoY-11.86%、累计成交额YoY+3.75%，呈现“缩量增额”特点。24Q3公司手续费及佣金净收入1.5亿元（YoY-34.9%），主要受交易所佣金返还减少以及高频量化交易手续费返还取消影响。报告期末保证金规模较年初-10%至446.1亿元，Q3实现利息净收入1.2亿元（YoY-23.7%）。

投资建议：前三季度公司期货经纪业务相关收入下行，下调盈利预测，2024/2025/2026年EPS预期：0.38/0.49/0.55元（前值为0.50/0.59/0.65元），BPS预期：8.78/9.12/9.50元，ROE：4.3%/5.4%/5.8%，当前股价对应PE分别为39.25/30.05/26.85倍。今年以来期货期权新品种上市加速，10月《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》出台，围绕提升服务实体经济质效，提出丰富交易工具、扩大市场参与者范围等手段，长期利好期货行业发展，永安期货作为龙头将优先收益。给予公司2025年业绩37倍PE估值，对应目标价18.17元，维持“推荐”评级。

风险提示：资本市场波动；期货经纪业务佣金率下滑；交易所减收不确定性。