毛利率提升明显，发力AI端侧产品

2024年11月04日 公司点评 公买入/维持 司 研智微智能(001339) 究目标价: 昨收盘:34.80 毛利率提升明显，发力AI端侧产品 走势比较 公司发布2024年三季报，收入27.81亿元，同比增长0.06%；归母净利润0.82亿元，同比增长162.37%。 90% 太68% 平46% 洋24% 23/11/3 证2% 券(20%) 股份 有 限 24/1/14 24/3/26 24/6/6 24/8/17 智微智能沪深300 股票数据 毛利率提升明显。2024年三季度，公司毛利率为17.76%，相对于去年同期提升了6.14个百分点；净利率5.18%，相对于去年同期提升了4.05个百分点。公司三项费用率与去年相比基本保持平稳，公司盈利能力稳步提升。 24/10/28 公司所处行业处于高增长态势。鸿蒙产业上，10月22日华为正式发布了原生鸿蒙操作系统HarmonyNext，并计划在未来逐步拓展手机、智慧屏、车机等多端设备上。OpenAI推出了搜索功能，进一步落 地了GPT的应用场景，有望引领AI产业链的进一步繁荣。 总股本/流通(亿股)2.51/0.73 公总市值/流通(亿元)87.37/25.41 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研 45.8/19.18 发力AI端侧产品。公司基于基于NVIDIAJetsonOrin模组推出 了边缘计算产品E系列通用边缘AIBOX（视觉AI、生成式AI），最高配置配备12核A78架构，拥有2048个CUDA核心和64个Tensor核心，，其应用领域涵盖从智慧交通、工业物联网、智慧安防、 <<业绩略超预期，拟定增加大AI投 究入>>--2024-08-05 报<<推出AI超算系列服务器，AI产品 告线再添品类>>--2024-07-23 <<业绩短期承压，布局未来发展>>-- 2024-05-05 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 智能环保以及智能零售等多个领域。 投资建议：在AIPC及鸿蒙之后，公司继续部署AI产品线，看好公司创新业务在未来的发展。预计2024-2026年公司的EPS分别为0.60\1.01\1.47元，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3665.45 4251.92 5187.34 6432.30 营业收入增长率(%)20.86% 16.00% 22.00% 24.00% 归母净利（百万元）32.81 149.82 254.69 368.52 净利润增长率(%)-72.45% 356.61% 70.00% 44.70% 摊薄每股收益（元）0.13 0.60 1.01 1.47 市盈率（PE）266 58 34 24 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3665.45 4251.92 5187.34 6432.30 营业成本 3230.65 3733.18 4512.98 5531.78 营业税金及附加 13.05 12.76 15.56 19.30 销售费用 72.37 85.04 77.81 96.48 管理费用 98.59 97.79 124.50 160.81 财务费用 -4.65 18.59 22.35 31.84 资产减值损失 -39.07 12.00 14.00 16.00 投资收益 4.05 10.00 10.00 10.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 129.53 109.96 190.77 284.48 其他非经营损益 -99.03 0.12 -1.47 -1.21 利润总额 30.50 110.08 189.30 283.27 所得税 -2.31 -4.35 -10.01 -14.80 净利润 32.81 114.43 199.31 298.07 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 32.81 114.43 199.31 298.07 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 766.33 948.42 1037.47 1286.46 应收和预付款项 878.83 858.80 1089.08 1364.38 存货 732.68 836.42 1013.27 1246.03 其他流动资产 112.06 127.46 155.50 192.82 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 14.11 14.11 14.11 14.11 固定资产和在建工程 618.74 581.54 543.66 505.13 无形资产和开发支出 41.84 36.88 31.92 26.96 其他非流动资产 -243.04 -248.76 -248.76 -248.76 资产总计 3208.70 3442.02 3923.42 4674.29 短期借款 81.05 0.00 4.88 105.51 应付和预收款项 1093.09 1303.59 1573.65 1920.68 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 32.81 114.43 199.31 298.07 折旧与摊销 52.56 57.88 52.83 53.50 财务费用 -4.65 18.59 22.35 31.84 资产减值损失 -39.07 12.00 14.00 16.00 经营营运资本变动 -16.39 96.99 -159.97 -189.02 其他 -51.55 -12.04 -12.43 -13.50 经营活动现金流净额 -26.28 287.86 116.09 196.88 资本支出 -156.45 -10.00 -10.00 -10.00 其他 -107.14 10.00 10.00 10.00 投资活动现金流净额 -263.59 0.00 0.00 0.00 短期借款 -38.28 -81.05 4.88 100.63 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 73.07 0.00 0.00 0.00 支付股利 -9.97 -2.75 -9.58 -16.68 其他 115.12 -21.97 -22.35 -31.84 筹资活动现金流净额 139.95 -105.77 -27.04 52.11 现金流量净额 -158.67 182.09 89.05 248.99 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力销售收入增长率 20.86% 16.00% 22.00% 24.00% 营业利润增长率 -29.61% -15.11% 73.48% 49.12% 净利润增长率 -72.45% 248.76% 74.17% 49.55% EBITDA增长率 -20.07% 5.06% 42.65% 39.05% 获利能力毛利率 11.86% 12.20% 13.00% 14.00% 期间费率 9.87% 9.74% 9.33% 9.49% 净利率 0.90% 2.69% 3.84% 4.63% ROE 1.70% 5.62% 8.95% 11.88% ROA 1.02% 3.32% 5.08% 6.38% ROIC 7.61% 7.00% 11.00% 14.01% EBITDA/销售收入 4.84% 4.38% 5.13% 5.75% 其他负债 108.51 100.75 117.46 139.29 负债合计 1282.65 1404.34 1696.00 2165.48 股本 249.16 249.74 249.74 249.74 资本公积 1196.04 1195.45 1195.45 1195.45 留存收益 504.28 615.96 805.70 1087.09 归属母公司股东权益 1926.05 2037.68 2227.42 2508.80 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 股东权益合计 1926.05 2037.68 2227.42 2508.80 负债和股东权益合计 3208.70 3442.02 3923.42 4674.29 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E EBITDA 177.45 186.43 265.95 369.82 PE 213.88 61.33 35.21 23.54 PB 3.64 3.44 3.15 2.80 PS 1.91 1.65 1.35 1.09 EV/EBITDA 35.16 32.12 22.20 15.56 营运能力总资产周转率 1.18 1.28 1.41 1.50 固定资产周转率 9.50 7.63 9.98 13.36 应收账款周转率 5.23 4.90 5.34 5.25 存货周转率 4.01 4.73 4.83 4.86 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 94.44% — — — 资本结构资产负债率 39.97% 40.80% 43.23% 46.33% 带息债务/总负债 6.32% 0.00% 0.29% 4.87% 流动比率 1.97 2.00 1.97 1.91 速动比率 1.39 1.40 1.36 1.33 每股指标每股收益 0.13 0.46 0.80 1.19 每股净资产 7.71 8.16 8.92 10.05 每股经营现金 -0.11 1.15 0.46 0.79 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制