三季报符合预期，关注四季度销售情况

2024年11月01日 公司点评 公买入/维持 司 研米奥会展(300795) 究目标价: 昨收盘:19.18 三季报符合预期关注四季度销售情况 走势比较 50% 太32% 平14% 23/11/1 24/1/13 24/3/26 24/6/7 24/8/19 24/10/31 洋(4%) 证(22%) 券(40%) 股米奥会展沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)2.3/1.34 公总市值/流通(亿元)44.17/25.68 事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入4.25亿元，同比下降9.44%；实现归母净利润0.68亿元，同比下降16.62%；实现归母扣非净利润0.56亿元，同比下降28.42% 其中，Q3公司实现营业收入1.65亿元，同比增长42.29%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长395.58%；实现归母扣非净利润0.19亿元， 同比增长348.59% 点评： 展会排期及规模差异带动三季度业绩高增长。2024Q3公司在美国、巴西、墨西哥、南非4国举办了4场线下展会，对比2023Q3的3场展会数量更多，单场规模更大。其中美国展为公司在北美首场自办展，虽然受签证因素影响，仍有超400家中企参展，展会面积仍达到1万平。墨西哥 展展览面积达到2.5万平，超700家企业参展，较上届展会实现翻倍式增长。 Q3毛利率同比下滑，期间费用率持续优化。前三季度公司整体毛利率50.17%，同比下滑2.05pct；其中Q3毛利率43.85%，同比下滑9.71pct。 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 43.55/12.78 毛利率的下滑主要由于美国、墨西哥、巴西三国的签证问题导致部分展商 无法到展，而办展成本支出相对刚需，造成一定拖累。从期间费用类看， Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 20.7%/8.89%/2.55%,同比分别为-6.57pct/-1.67pct/-1.09pct/+0.6pct， 研<<展会排期影响中期业绩关注下半 究年订单情况>>--2024-08-12 报<<24Q1季报点评：业绩符合预期期 告间费用率持续优化>>--2024-04-26 <<米奥会展年报点评：业绩符合预 期，专业展带来规模效应>>--2024-03-29 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 公司在费用管控上进一步加大力度，实现降本增效。 中国企业出海需求旺盛，专业化办展提升品牌竞争力。公司深耕海外办展多年，具有较高竞争壁垒。国内市场需求增长乏力的背景下，中小企业出海意愿较高。Q4公司将在波兰、日本、印尼、迪拜等国举办5场展会，预计整体展位数同比有较好表现。2025年公司计划16场展会，新增沙特一国，办展地域进一步拓展。 投资建议：受宏观环境及地缘政治的影响，下调公司盈利预期，预计2024-2026年米奥会展将实现归母净利润2.18/2.72/3.36亿元，同比增速11.42%/17.66%/14.52%（原预测2.47/3.26/4.24亿元，同比增速30.18%/23.9%/22.71%）。预计2024-2026年EPS分别为0.95/1.18/1.46 元/股（原预测为1.08/1.42元/1.85元/股），2024-2026年PE分别为 20X、16X和13X，给予“买入”评级。 风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）834.97 930.34 1,094.65 1,253.56 营业收入增长率(%)139.72% 11.42% 17.66% 14.52% 归母净利（百万元）188.21 217.66 272.05 335.76 净利润增长率(%)273.54% 15.65% 24.99% 23.42% 摊薄每股收益（元）1.24 0.95 1.18 1.46 市盈率（PE）29.97 20.29 16.24 13.15 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 440 683 922 1,231 1,588 营业收入 348 835 930 1,095 1,254 应收和预付款项 12 14 15 17 19 营业成本 176 417 452 523 586 存货 0 0 0 0 0 营业税金及附加 1 1 1 1 1 其他流动资产 12 47 55 61 68 销售费用 86 140 158 184 207 流动资产合计 464 745 992 1,309 1,676 管理费用 36 52 58 68 78 长期股权投资 11 11 14 17 17 财务费用 -9 -15 -17 -23 -31 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 1 0 0 0 固定资产 17 16 14 12 13 投资收益 4 5 4 5 6 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 8 -2 0 0 0 无形资产开发支出 15 13 11 9 9 营业利润 56 228 265 331 407 长期待摊费用 2 4 5 6 7 其他非经营损益 -1 2 0 0 0 其他非流动资产 551 825 1,069 1,377 1,744 利润总额 55 230 265 331 407 资产总计 595 868 1,112 1,420 1,789 所得税 4 32 38 48 59 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 51 197 227 283 348 应付和预收款项 19 26 28 31 33 少数股东损益 1 9 9 11 12 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 50 188 218 272 336 其他负债 118 163 172 194 213 负债合计 137 189 200 224 245 预测指标 股本 101 153 230 230 230 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 324 292 224 224 224 毛利率 49.34% 50.09% 51.43% 52.22% 53.25% 留存收益 22 210 426 698 1,034 销售净利率 14.47% 22.54% 23.40% 24.85% 26.78% 归母公司股东权益 448 656 880 1,152 1,488 销售收入增长率 91.76% 139.7% 11.42% 17.66% 14.52% 少数股东权益 11 23 32 44 56 EBIT增长率 169.2% 445.8% 18.78% 24.30% 21.98% 股东权益合计 459 679 913 1,196 1,544 净利润增长率 187.4% 273.5% 15.65% 24.99% 23.42% 负债和股东权益 595 868 1,112 1,420 1,789 ROE 11.26% 28.68% 24.72% 23.61% 22.56% ROA 8.46% 21.67% 19.57% 19.15% 18.76% 现金流量表（百万） ROIC 7.58% 26.12% 23.07% 21.90% 20.71% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.34 1.24 0.95 1.18 1.46 经营性现金流 76 271 239 311 358 PE(X) 120.03 29.73 20.29 16.24 13.15 投资性现金流 -37 -39 -5 -4 -1 PB(X) 9.21 8.59 5.02 3.83 2.97 融资性现金流 -0 8 7 1 1 PS(X) 11.84 6.75 4.75 4.03 3.52 现金增加额 41 240 239 308 358 EV/EBITDA(X) 74.67 22.38 13.44 9.95 7.54 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。