2024年三季报点评：业绩符合预期，关注印尼订单落地情况

横店东磁（002056）2024年三季报点评 / 业绩符合预期，关注印尼订单落地情况 挖掘价值投资成长 2024年10月30日 / 【投资要点】 公司发布2024年三季报，业绩符合预期。公司2024年前三季度实现营业收入135.81亿元，同比下降13.81%，实现归母净利润9.26亿元，同比下降43.86%，实现扣非归母净利润8.85亿元，同比下降45.85%，其中Q3单季度实现盈利收入40.14亿元，环比下降24.73%，归母净利润2.87亿元，环比增长0.66%，扣非归母净利润2.86亿元，环比增长8.14%，Q3综合毛利率及净利率分别为16.82%/7.00%，环比提升2.22pct/1.68pct。 光伏板块：出货同比高增，盈利能力领先。2024年前三季度公司光伏板块营业收入近80亿元，前三季度电池组件出货约11.5GW，同比增持超60%，其中Q3单GW出货约3.5GW，我们预计公司全年出货15GW以上。得益于公司差异化竞争战略，在行业深度洗牌阶段公司光伏组 件仍保持相对合理盈利，我们预计公司Q3组件盈利约4-5分钱/w,相比Q2基本稳定。展望后续，随着供给侧改革推进价格拐点出现，公司盈利能力有望向上修复。 磁材+器件：受益消费品以旧换新，出货增长超20%。2024年前三季 度，公司磁材板块营业收入33.3亿元，出货达17.4万吨，同比增长超20%，主要受益于于消费品以旧换新及主流客户采购占比提升。公司新产品、新领域开发成效明显，如芯片电感在超算领域、纳米晶器件在新能源汽车领域均实现高速增长。同时，公司积极推进越南、泰国等境外产能建设，进一步加大海外市场拓展。 锂电：聚焦小动力，积极布局储能。2024年前三季度公司锂电板块营 业收入近19亿元，同比增长超20%，小圆柱锂电出货4.1亿支，同比增长超70%。市场端，公司在电动两轮车领域市占率进一步提升，电动工具领域出货翻番以上增长，智能家居领域出货稳步增长。同时，公司积极布局储能业务，为公司培育新增长点。 印尼爬产顺利，关注后续订单落地情况。2024年7月，公司印尼3GW TOPCon电池工厂投产，经过前期产能爬坡，目前公司印尼工厂已基本满产，现阶段已有多个订单商洽中，具体关注美国11月大选及东南亚反倾销初裁结果出炉后公司订单落地情况。 买入（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：唐硕 电话：021-23586475 相对指数表现 21.11% 13.04% 4.96% -3.11% -11.19% -19.26% 10/3012/302/294/306/308/31 横店东磁沪深300 基本数据 总市值（百万元)23880.13 流通市值（百万元)23855.85 52周最高/最低（元）15.68/10.81 52周最高/最低（PE）22.71/8.83 52周最高/最低（PB）3.19/2.02 52周涨幅（%）3.15 52周换手率（%）224.05 相关研究 《光伏差异化优势显著，印尼投产剑指美国市场》 2024.10.10 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为183.22/235.18/257.24亿元，归母净利润分别为14.71/20.71/24.00亿元，EPS分别为0.90/1.27/1.48元，对应PE分别为17/12/10倍，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 19720.96 18321.84 23517.66 25724.43 增长率(%) 1.39% -7.09% 28.36% 9.38% EBITDA（百万元） 2941.19 1931.98 2592.92 2929.35 归属母公司净利润（百万元） 1816.17 1471.17 2071.12 2400.31 增长率(%) 8.80% -19.00% 40.78% 15.89% EPS(元/股) 1.13 0.90 1.27 1.48 市盈率（P/E） 11.98 16.85 11.97 10.33 市净率（P/B） 2.45 2.48 2.00 1.72 EV/EBITDA 5.19 9.28 5.73 4.17 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 美国贸易政策扰动； 美国光伏装机不及预期； 行业竞争进一步加剧，供给出清节奏不及预期等。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 3894.07 1148.06 3469.47 3403.48 净利润 1825.94 1478.57 2081.52 2412.37 折旧摊销 562.83 387.64 401.21 412.66 营运资金变动 906.01 -626.72 622.45 421.10 其它 599.29 -91.43 364.28 157.34 投资活动现金流 -981.79 -544.68 -351.74 -144.80 资本支出 -1697.61 -622.96 -422.29 -221.97 投资变动 537.10 13.70 0.00 0.00 其他 178.72 64.58 70.55 77.17 筹资活动现金流 -477.65 -1154.66 -40.34 -609.69 银行借款 837.90 -600.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 150.71 17.69 0.00 0.00 其他 -1466.26 -572.35 -40.34 -609.69 现金净增加额 2541.65 -502.39 3077.39 2648.99 期初现金余额 2648.39 5190.04 4687.66 7765.05 期末现金余额主要财务比率 5190.04 4687.66 7765.05 10414.04 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 1.39% -7.09% 28.36% 9.38% 营业利润增长 17.65% -23.76% 40.85% 15.91% 归属母公司净利润增长 8.80% -19.00% 40.78% 15.89% 获利能力（%）毛利率 20.73% 16.46% 19.15% 18.69% 净利率 9.26% 8.07% 8.85% 9.38% ROE 20.17% 14.72% 16.68% 16.67% ROIC 18.01% 11.96% 14.11% 14.24% 偿债能力资产负债率（%） 56.65% 52.26% 51.23% 49.54% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.27 1.37 1.50 1.62 速动比率 1.08 1.17 1.30 1.42 营运能力总资产周转率 1.02 0.86 1.00 0.94 应收账款周转率 7.93 6.29 6.65 6.19 存货周转率 7.83 7.97 9.08 8.73 每股指标（元）每股收益 1.13 0.90 1.27 1.48 每股经营现金流 2.39 0.71 2.13 2.09 每股净资产 5.54 6.14 7.63 8.85 估值比率P/E 11.98 16.85 11.97 10.33 P/B 2.45 2.48 2.00 1.72 EV/EBITDA 5.19 9.28 5.73 4.17 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产14536.72 14340.20 18848.58 22119.06 货币资金9185.10 8682.71 11760.10 14409.10 应收及预付2789.83 3207.61 4099.35 4479.72 存货1954.84 1888.15 2301.85 2489.63 其他流动资产606.95 561.72 687.28 740.62 非流动资产6659.01 6995.46 7022.05 6837.18 长期股权投资68.27 88.27 88.27 88.27 固定资产5491.63 5431.15 5385.38 5287.97 在建工程418.96 713.27 779.29 685.50 无形资产507.03 514.91 522.79 530.67 其他长期资产173.12 247.86 246.31 244.76 资产总计21195.73 21335.66 25870.63 28956.24 流动负债11441.43 10492.26 12595.70 13688.29 短期借款2221.76 1621.76 1621.76 1621.76 应付及预收7604.70 7652.61 9507.38 10458.51 其他流动负债1614.97 1217.88 1466.56 1608.01 非流动负债565.84 657.70 657.70 657.70 长期借款195.57 195.57 195.57 195.57 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债370.27 462.13 462.13 462.13 负债合计12007.27 11149.96 13253.40 14345.99 实收资本1626.71 1626.71 1626.71 1626.71 资本公积0.54 26.74 26.74 26.74 留存收益7529.19 8495.42 10916.54 12897.50 归属母公司股东权益9005.61 9995.46 12416.58 14397.54 少数股东权益182.85 190.24 200.65 212.71 负债和股东权益21195.73 21335.66 25870.63 28956.24 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入19720.96 18321.84 23517.66 25724.43 营业成本15633.00 15305.23 19014.76 20917.03 税金及附加93.43 54.97 70.55 77.17 销售费用245.80 229.02 352.76 385.87 管理费用571.86 531.33 682.01 746.01 研发费用876.72 815.32 1046.54 1144.74 财务费用-251.75 -45.52 -46.49 -77.26 资产减值损失-250.37 -100.00 -400.00 -200.00 公允价值变动收益-288.50 0.00 0.00 0.00 投资净收益-69.71 54.97 70.55 77.17 资产处置收益1.21 1.83 2.35 2.57 其他收益150.90 146.57 164.62 180.07 营业利润2081.49 1586.85 2235.05 2590.70 营业外收入8.97 5.50 5.70 5.90 营业外支出14.62 2.50 2.55 2.65 利润总额2075.84 1589.85 2238.20 2593.95 所得税249.89 111.29 156.67 181.58 净利润1825.94 1478.57 2081.52 2412.37 少数股东损益9.77 7.39 10.41 12.06 归属母公司净利润1816.17 1471.17 2071.12 2400.31 EBITDA2941.19 1931.98 2592.92 2929.35 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务