机械行业深度研究：工程机械超预期，看好顺周期拐点

机械设备 2024-11-02 满在朋,秦亚男,李嘉伦国金证券 SaintL

总体：需求动力较弱，业绩承压。外部环境复杂，国内有效需求不足，经济回升基础需巩固。机械行业2024年单三季度整体收入同比增长5.12%，归母净利润同比下滑9.7%，经营趋势承压，收入和利润增速边际走弱。毛利率和净利率总体保持平稳，分别为22.2%和6.28%。
分板块看：
- 工程机械：三季报超预期，看好顺周期拐点。主机厂内外共振，收入端环比明显好转，国内土方板块复苏、海外市场回暖带动头部厂商收入改善。毛利率提升，海外收入占比提升和国内收入增速回暖有望带动中长期盈利能力提升。利润端增速跑赢收入增速，看好长期利润增长逻辑。
- 船舶制造：毛利率稳步提升，在手订单结构改善。全球新造船价格指数持续上涨，造船价与钢价剪刀差拉大，看好盈利能力提升。手持订单结构改善，毛利率稳步提升。中国造船竞争力提升，造船三大指标同比全面提升。
- 铁路装备：收入增长符合预期，盈利能力环比改善。铁路投资增长提速，客运量提升带动动车组需求持续复苏。
- 通用机械：内需承压，看好顺周期拐点。10月制造业PMI重回荣枯线上方，国内需求有望从底部逐渐恢复，带动制造业相关需求。