机械行业周报：二手房销售景气延续，关注工程机械及顺周期

二手房销售景气度明显好于同期，地产修复工程机械有望受益。近日，《工程机械杂志》发布最新CME观测，预计10月挖机总销量约1.6万台，同比增长10%，其中国内挖机销量约8000台，同比增长约18%，出口挖机销量约8000台，同比增长约3%。挖掘机内外销均延续了上月的趋势，国内销售表现尤其亮眼。地产销售端已出现明显回暖迹象，本周（10月18日~10月24日）30城新房成交面积254.8万平方米，环比-5.9%，同比-15%。二手房成交面积合计234.9万平方米，环比-4.6%、同比+24%，较2019、2021年同期分别+57%、162%。预计随着近期相关政策陆续推出以及销售转暖陆续向上传导，将有利于与地产基建相关的中大挖、起重机、混凝土等品类的复苏。今年3月以来，挖掘机内销市场持续改善，未来设备更新的刚性需求以及政策法规的干预或将继续推动国内挖掘机市场高质量复苏。考虑到本轮下行周期，国内工程机械主要品类下滑明显，而今年以来小挖景气较好，中大挖已呈现筑底企稳态势，若地产“止跌回稳”或将提升工程机械复苏的韧性及弹性。推荐三一重工、恒立液压、中联重科，建议关注柳工、徐工机械等。 逆周期调节，关注顺周期弹性。2022年以来我国制造业景气持续承压，制造业PMI在2022年1月至2024年9月的33个月中，有23个月在荣枯线以下，2024年5月以来持续低于50%。9月下旬以来逆周期调节政策不断，9月24日下调金融机构存款准备金率0.5pct，央行拟指导银行降低存量房贷款利率，调降二套房首付比例等一系列措施。10月12日财政部在国新办新闻发布会提到下一步加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展；近期将陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，并正研究提升中央财政举债空间和赤字水平等。货币政策和财政政策的持续加力，预计将有利于制造业景气修复并提升资本开支意愿。关注顺周期的工控、检测检验、数控机床、注塑机、刀具、激光、叉车、工业气体等方向。 投资建议：密集的政策推出及大规模设备更新提振内需，有望与出海形成共振，国内高端装备行业有望开启新一轮景气周期，维持行业“推荐”评级。建议重点关注：工控行业汇川技术、信捷电气、伟创电气等；机器人行业柯力传感、东华测试、鸣志电器、埃斯顿、埃夫特、绿的谐波等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、浙海德曼等；刀具行业鼎泰高科、新锐股份、欧科亿、华锐精密等；检测行业东华测试、信测标准、谱尼测试、苏试试验、华测检测、广电计量等；工程机械行业三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工等；叉车行业安徽合力、杭叉集团、诺力股份等；激光行业锐科激光、铂力特、华曙高科、杰普特等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能；轨交设备行业中国中车、时代电气、中国通号、中铁工业等。 风险提示：宏观经济不景气，增速不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施情况不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 本周上证综指涨幅为1.2%，深证成指涨幅为2.5%，沪深300涨幅为0.8%。其中，机械（中信）板块涨幅为4.3%。 机械各子板块中，锅炉设备涨幅最大，涨幅为61.0%；工程机械涨幅最小，涨幅-1.3%。 图表1主要指数当周日涨跌幅 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅 本周涨幅最大的是综合板块，涨幅为8.8%；涨幅最小的是银行板块，涨幅为-1.7%；机械行业涨幅为4.3%。 图表3全行业当周涨跌幅 （二）个股行情回顾 个股方面，本周涨幅前五名依次为七丰精工（86.5%）、同惠电子（85.3%）、海希通讯（73.3%）、泰禾智能（61.0%）、川润股份（61.0%）。 图表4涨幅前五 本周涨幅后五名依次为燕麦科技（-13.0%）、青海华鼎（-11.5%）、蓝英装备（-11.5%）、大宏立（-9.0%）、柏楚电子（-8.0%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 行业及公司研究报告 1、德固特（300950）深度研究报告：“固”本培元，“炭”索新机 德固特：炭黑装备制造业的“隐形龙头”。公司成立于2004年，面向以炭黑行业为主要应用场景，布局高效节能、先进环保、资源循环再利用及专用定制四大产业、节能换热装备、粉体及其他环保装备和专用定制装备三大产品线，主要受益于炭黑需求增长和炭黑厂商资本开支提升。成立二十年以来，公司全球综合竞争力不断提高，产品远销亚洲、欧洲、美洲、大洋洲、非洲。2024年前三季度公司实现营收4.21亿元，同比增长84.01%； 实现归母净利润0.98亿元，同比增长160.15%。 炭黑：产量、消费量稳健增长，厂商盈利能力波动上行。炭黑是一种以轮胎、橡胶为主要应用场景的纳米材料。得益于国内汽车工业的复苏和轮胎制造业的强劲需求，2024年以来我国炭黑产量、进出口量、表观消费量呈现上升态势；据百川盈孚，2024年7月国内炭黑表观消费量达43.73万吨，同比增长12.08%、环比增长10.41%。炭黑产、消费量的双增长带动厂商盈利能力的提升，截至2024年第34周炭黑实现每吨毛利444.16元。 面对高质量炭黑产品的旺盛需求，海内外炭黑厂商需要通过扩大产能和升级生产设备来应对日益激烈的市场竞争，加大对先进生产线、自动化设备的投资，以提升生产效率、降低运营成本；炭黑设备投资的增加也为相关制造商带来了新的市场机会和增长空间。 炭黑设备：关键设备价值量较高，全球存量、增量市场释放潜力。炭黑生产的三大流程中涉及到多种关键设备，主要包括空气预热器、成品贮罐、余热锅炉、干燥机及火箱、造粒机等；炭黑生产设备的价值量相对较高，直接关系到产线的整体性能和能效。我们按炭黑扩产和存量更新改造两部分对全球炭黑生产设备市场进行测算，结合相关假设，我们预计2024~2026年全球炭黑生产线更新改造市场分别为7.5、8.6、9.7亿元；全球炭黑新增产能对应设备市场分别为45.5、59.6、80.5亿元；总的来看，预计2024~2026年全球炭黑设备市场空间分别为53.0、68.1、90.2亿元，期间CAGR为30.52%。 降碳与设备更新政策刺激下，德固特乘风而起。1）公司聚焦节能环保领域，在稳固传统优势行业地位的基础上，积极开拓氢能源、固废处理等外延应用场景；2）公司加快从“设备供应商”向“综合解决方案提供商”的转型进程；3）据招股书披露，在国内公司是中石化、中海油的合格供应商，是黑猫股份、龙星化工等公司的专业炭黑生产装备配套供应商；在全球范围公司是美国卡博特、印度博拉等跨国公司的全球设备配套供应商，全球产能前十大炭黑生产商均为德固特的客户。截至2024年H1，公司海外营收占比高达66.43%，在手未确认收入订单5.15亿元，同比增长17.47%，其中海外项目订单2.30亿元。 投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为5.47、6.72、8.55亿元；归母净利润分别为1.29、1.61、2.01亿元；EPS分别为0.86、1.07、1.34元。选取同为环保行业的余热锅炉厂商西子洁能和节能环保产品厂商隆华科技为可比公司，参考可比公司估值，考虑公司在国内炭黑设备领域的领先地位以及全球范围内综合竞争实力、市场占有率不断提高，给予公司2024年24倍PE，对应目标价为20.6元，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：原材料价格波动；下游行业周期性；印度地区业务波动；汇率波动。 2、东华测试（300354）2024年三季报点评：订单增长态势好，Q3业绩或受订单周期影响 Q3业绩承压或受订单周期长影响。24Q3公司实现收入0.78亿元，同比-25.67%；实现归母净利润0.25亿元，同比-33.72%，预计与部分订单确认周期长有关。公司截至2024年Q3末存货/合同负债分别为1.75/0.31亿元，同比分别+19.1%/+28.11%，较年初分别+2.94%/+72.2%，反映公司订单增长情况好。 高盈利能力延续。24年Q1-Q3公司毛利率/净利率分别为66.55%/27.82%，同比分别+0.18pct/+0.88pct，24年Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.84%/11.03%/12.32%/0.04%，同比分别+1.1pct/-1.46pct/+2.61pct/+0.11pct，研发费用增长主要系公司研发投入增加所致，财务费用增加主要系利息费用增加、利息收入减少所致。 24年Q1-Q3公司其他收益0.08亿元，同比+351.57%，主要系增值税退税款和政府补助增加所致。 看好国产替代及PHM渗透率提升。武器装备现代化及智能化发展对结构优化及安全的要求逐步提高，公司结构力学性能测试分析系统的产品力经过多年积累不断提升，未来国产化进程有望持续推进。我国工业设备状态监测与故障诊断行业尚处于快速发展阶段，预计未来随着国防军工安全监测管理的渗透率提升，武器装备无人化及智能化发展，以及央国企数字化改革推动，公司PHM业务有望保持快速增长势头。此外，电化学工作站作为重要的科研工具迎来政策机遇期，公司有望凭借性价比和售后服务优势拓展市场提升份额。 投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为6.03/7.96/10.17亿元，同比分别+59.3%/32.1%/27.8%；预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.88/2.49/3.26亿元，同比分别+114.5%/+32.4%/+30.7%。参考可比公司估值平均水平，给予公司2025年25XPE，目标价约为45.1元。维持“强推”评级。 风险提示：新产品、新项目投入产出风险；国产替代进展不及预期，市场开拓情况不及预期，毛利率下滑风险，核心技术失密风险等。 三、重点数据跟踪 （一）宏观数据 图表6制造业PMI指数（%） 图表7固定资产投资完成额累计同比增速（%） 图表8全部工业品PPI当月同比（%） 图表9工业企业产成品存货同比（%） （二）中观数据 图表10我国挖掘机月度销量（台） 图表11我国挖掘机月销量同比变化 图表12我国叉车销量（台） 图表13我国工业企业产成品存货及利润同比（%） 图表14中国小松开机小时数（时） 图表15我国挖掘机当月开工小时数（时） 图表16我国工业机器人月产量（台，%） 图表17 OPEC原油产量（千桶/日）及同比变化 图表18美国活跃钻机数（部） 图表19我国新能源汽车销量（万辆）及同比变化 图表20我国动力电池装机量及同比变化 图表21我国金属切削机床产量（万台）及同比变化 图表22我国金属成形机床产量（万台）及同比变化 图表23日本出口中国大陆机床金额 图表24我国铁路客运量累计值（亿人） 图表25我国铁路客运量当月值（亿人） 图表26我国铁路货运量累计值（亿吨） 图表27我国铁路货运量当月值（亿吨） 四、风险提示 （1）宏观经济不景气，增速不及预期； （2）国内固定资产投资不及预期； （3）重点行业政策实施情况不及预期； （4）公司推进相关事项存在不确定性。