降本增量成果显著，业绩复苏趋势已现

业绩概况

2024年前三季度，圣农发展实现营收137.62亿元，同比-1.18%；归母净利润3.83亿元，同比-48.25%。其中，2024Q3营收49.25亿元，同比+1.62%，环比+6.55%；归母净利润2.81亿元，同比-10.38%，环比+71.16%。业绩随销量增加、成本降低逐步修复，同比下滑主要因年初至今毛鸡价格低迷。

产能释放拉高销量，降本增效利润回暖

• 养殖业务：前三季度实现销售收入101.09亿元，同比+2.13%；销售数量102.30万吨，同比+18.87%；销售均价9881.72元/吨，同比-14.08%。
• 食品业务：前三季度实现销售收入59.00亿元，同比-3.52%；销售数量26.72万吨，同比+9.33%；销售均价2.21万元/吨，同比-11.75%。 产品销量增加主要因公司持续扩张养殖及食品产能，目前白羽鸡养殖产能超7亿羽，食品深加工产能超过50万吨。公司进一步巩固成本优势，9月单吨综合造肉成本创年内新低，当月盈利达前三季度月度最佳水平。食品端，公司坚持BC端双轮驱动，B端市场份额扩大，出口渠道销量同比增长超30%；C端持续加码营销，线上线下双发力，前三季度C端收入同比增长近20%。

投资建议

公司作为国内白羽鸡养殖头部企业，实现全产业链覆盖。2024年公司夯实内功，降低造肉成本。若2025年白羽鸡行情回暖，公司有望充分发挥种源及成本优势，兑现产能。预计2024-2026年实现净利润6.5/12.4/14.5亿元，同比增速-1.6%/89.1%/17.0%。参考可比公司估值水平，给予养殖业务28倍PE，食品业务35倍PE，合计对应2024年目标市值196.2亿元，目标价15.78元，维持“买入-A”评级。

风险提示

原材料价格波动风险；禽类疫病暴发风险；鸡肉消费不及预期风险；食品安全风险。