核心观点与关键数据
- 业绩表现：新乳业2024年Q1-3实现营收81.50亿元，同比-0.54%；归母净利润4.74亿元，同比+24.37%；扣非归母净利润5.07亿元，同比+29.50%。Q3营收27.85亿元，同比-3.82%；归母净利润1.77亿元，同比+22.92%；扣非归母净利润1.93亿元，同比+19.73%。整体表现稳健，低温鲜奶和酸奶增长显著，常温品类下滑。
- 利润率改善：Q1-3毛利率29.09%，同比+1.66pct；Q3毛利率28.83%，同比+2.40pct。Q1-3净利率5.97%，同比+1.19pct；Q3净利率6.54%，同比+1.52pct。费用率控制良好，信用减值损失正向变动，营业外支出增加。
- 股东回报：首次公告中期分红，每10股派发现金股利0.35元（含税），折算股息率为0.28%，标志公司重视股东回报，全年分红比例有望提高。
研究结论
- 投资建议：预计2024-2026年收入分别为114.93/123.10/134.10亿元（同比增长4.60%/7.11%/8.94%），归母净利润分别为5.58/6.82/8.03亿元（同比增长29.53%/22.28%/17.65%），3年CAGR为23.06%。公司凭借低温和新品保持较好销售表现，利润增速可观，维持“买入”评级。
- 风险提示：行业竞争加剧、消费需求持续较弱、原奶价格持续低迷。
财务预测摘要
- 收入与利润：2024-2026年收入和归母净利润持续增长，CAGR达23.06%。
- 资产负债表：货币资金持续增加，流动资产增长较快，负债率逐步下降。
- 利润表：毛利率和净利率稳步提升，费用率控制有效。
- 现金流量表：经营活动现金流稳定，投资活动现金流出，筹资活动现金波动。
- 财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力均表现良好。
- 估值比率：市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标显示估值合理。
