产业 SaaS 合并形态(汉)

PitchBookData,Inc. NizarTarhuni研究和市场情报执行副总裁保罗·康德拉新兴技术研究主管 新兴技术研究 企业SaaS并购的现状 机构研究小组 分析 分析COVID-19大流行对SaaS并购交易的影响和回响 德里克·埃尔南德斯 新兴技术高级分析师derek.hernandez@pitchbook.com PitchBook是Morningstar公司提供的最全面、最准确且难以获得的私人市场业务专业人员所需的数据。 Data MatthewNacionales数据分析师 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 发布 设计由JoeySchaffer 关键要点: •企业SaaS并购活动已趋于稳定，并开始显示出向上的早期迹象，尤其是在过去几个季度中交易数量方面。同时，由于估值降低和披露限制更加严格，交易价值仍然受到抑制。 发表于2024年7月18日 •在交易数量方面，私募股权买断和杠杆并购（LBO）在此次复苏中占据了更大比例，超过了企业并购活动。尽管企业并购活动仍然受到限制，甚至低于疫情前的水平，但我们估计2024年第一季度的买断和LBO交易数量共计59笔，略高于2020年第四季度（56笔）和2021年第一季度（53笔）之前的峰值。而并购交易的数量则下降至疫情前水平的约80%。 •自2018年以来，企业SaaS并购交易中最大的部分来自风险投资支持的公司（1,342笔交易 ，占总数的37.5%），这些交易通常是规模最小的，平均每笔交易金额为1.405亿美元。而在另一端则是私募股权支持的公司和公开上市公司的并购交易，自2018年以来，这两类交易的价值分别为3602亿美元和3568亿美元，平均每笔私募股权支持的交易金额为5.533亿美元，每笔公开上市公司的交易金额为9.803亿美元。 •自2018年以来的过去五年中，ERP和CRM细分市场在交易价值和交易数量上均占主导地位 。在所有自2018年以来的并购交易中，ERP交易占总交易价值的39.6%（4152亿美元）和总交易数量的38.6%（1382笔交易）。类似地，CRM交易占总交易价值的26.3%（2733亿美元 ）和总交易数量的26.8%（959笔交易）。 1 PitchBook分析师笔记：企业SaaS并购的现状 ewith本报告，我们将定期更新企业软件即服务（SaaS）领域的企业并购活动。企业SaaS是一个广泛的横向领域，其共同点在于提供业务解决方案。这些解决方案可以具体到特定行业的定制化方案，如医疗客户管理和护理软件，也可以广泛到销售和商业智能服务，这些服务可以适用于任何企业，不论行业、地理或客户基础。这为企业提供了巨大的可寻址市场，例如，微软、Salesforce等众多大型公共公司就是这一市场的典范。 因此，企业SaaS领域为私募股权基金和企业收购方提供了巨大的并购空间。在过去五年中，我们已经分类了超过12,000家SaaS公司，并创建了一个由六大板块组成的分类体系：分析平台（AP）、客户关系管理（CRM）、企业资源规划（ERP）、供应链管理（SCM）、知识管理系统（KMS）和其他应用程序软件（OAS）。 总体而言，过去几个季度我们看到季度交易总价值趋于稳定，并且出现了向上的拐点迹象— —季度交易次数稳步增加，尤其是在我们估计的交易次数中表现尤为明显，这表明未来可能会公布更多交易细节。 这次复苏主要由私募股权买断和杠杆收购（LBOs）推动，尤其是在2023年7月联邦储备（美联储）将利率上调至5.25%至5.50%并稳定下来之后。实际上，我们对2024年第一季度预计交易数量（59笔交易）的估计略高于此前在2020年第四季度和2021年第一季度达到的峰值，分别为56笔和53笔交易。 另一方面，企业并购交易数量已稳定在新冠疫情前的2018年和2019年的水平，最近几个季度仅略有增加。企业交易的deal估值仍然受到抑制，接近甚至低于2020年第一季度和第二季度的低点。 按季度划分的企业SaaS并购活动 $120 $100 $80 $60 $40 $20 $0 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1 2018201920202021202220232024* 交易价值($B)交易计数估计交易数量 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：PitchBook•地理：全球•*截至2024年3月31日 在对企业级SaaS空间的首次并购活动回顾中，我们拥有了超过五年的数据覆盖整个行业。这使我们可以清晰地看到疫情前时期（2018-2019年）、疫情时期（2020-2021年）以及疫情后时期（2022年至今）。这一五年时间段也为我们提供了关于近期资本成本波动的重要见解。从2018年至2019年，利率在1.50%至2.50%之间；而2020年至2021年，利率迅速降至零并保持不变，直到2021年美联储认为通货膨胀已经根深蒂固。2022年至现在，利率因这一通胀期而大幅上升，并自2023年中以来维持在5.25%至5.50%之间，显著提高了资本成本，远高于之前的两个时期。 这三个时期为企业SaaS并购交易活动提供了关键的时间点，自2018年以来帮助我们理解相关情况。重要的是，在2018年和2019年期间，随着利率逐渐上升，交易数量（大约每季度120笔交易）和交易价值（每季度总计约360亿美元）非常稳定，除了2019年第一季度的一些异常大额交易外。2020年第一季度和第二季度企业并购交易的急剧下降反映了疫情对经济的巨大冲击，在第二季度最低点时，交易数量（72笔）下降了近一半，交易价值（73亿美元）降至前平均值的不到四分之一。 正如广泛记录的那样，2020年资本成本极端下降——联邦基金利率被降低至0.00%至0.25%之间——以及多万亿美元的联邦刺激措施，加上加速的数字化转型以支持突然转为远程工作的劳动力，创造了企业SaaS并购的代际机遇。从2020年中期开始并持续到2021年底，企业SaaS季度并购活动激增至大流行前2018年至2019年期间水平的约2.5倍，平均每季度交易额约为1000亿美元，涉及250笔交易。2022年资本成本的急剧上升导致交易数量和交易价值下降至大流行前时期的水平，平均每季度交易额约为350亿美元，涉及125笔交易。 尽管企业SaaS并购活动确实已经下降至大约五年前的水平，但我们仍然认为这些结果非常显著，因为利率已稳定在大流行前两倍以上的水平。此外，实际和预计的交易数量明显呈上升趋势。特别是在预计的交易数量方面，这其中包括了目前尚未发布的详细信息。 在2024年第一季度，我们估计完成了153笔交易，这将是近期疫情驱动的高增长季度之外的一个显著高点。尽管我们的数据库中的交易价值表明价值有显著下降，但我们仍需指出这一增长。这种差异主要是由于最近几个季度披露信息减少，与之前季度相比，额外的细节数据是在季度结束后逐步收集的。值得注意的是，在2024年第一季度，只有117笔交易中的50笔（42.7%）包括了估值指标，而在2023年第一季度，有109笔交易中的82笔（75.2%）包括了估值指标。 今天的市场环境下，卖家所面临的压力进一步凸显，因为2024年第一季度公布的平均交易价值为2.024亿美元，而2023年第一季度公布的平均交易价值为3.989亿美元。交易价值下降可能是导致披露减少的另一个因素，可能对2024年第一季度的披露减少有所贡献。 总体而言，我们预计并购交易数量将继续上升，尽管交易价值可能会受到当前高资本成本持续影响而保持在一定程度的限制。 按季度划分的企业SaaS收购活动 $3570 $3060 $2550 $2040 $1530 $1020 $510 $00 Q1Q2Q3Q4 Q1Q2Q3 Q4Q1Q2Q3 Q4Q1Q2 Q3Q4Q1Q2Q3 Q4Q1 Q2Q3Q4Q1 2018201920202021202220232024* 交易价值($B) 交易计数 估计交易数量 资料来源：PitchBook•地理：全球•*截至2024年3月31日 私募股权驱动的并购（M&A），以买断和杠杆收购（LBOs）的形式，在2020年中至2022年中历史低利率期间，交易价值持续上升，这符合预期。尽管交易价值显著增加，但交易数量并未达到前几个季度的两倍。这表明，虽然交易活动有所回升，但每笔交易的价格增幅更为显著。随着2022年和2023年的交易数量下降，它们仍然保持在或高于大流行前的水平，尽管2023年和2024年第一季度的交易价值明显较低。最近，交易价值已稳定在大流行前的水平之上，其中2023年第一季度包括SilverLake和CPPInvestments以125亿美元收购Qualtrics的交易。 2018年以来企业SaaS公司的顶级PE投资者* 投资人姓名 交易计数 主要投资者类型 TA关联管理 39 PE/买断 托马布拉沃 38 PE/买断 Hg 35 PE/买断 Vista股权合作伙伴 35 PE/买断 Accel-KKR 33 PE/买断 Insight合作伙伴 30 增长/扩张 AquilineCapitalPartners 29 PE/买断 PSG 29 增长/扩张 第六街合作伙伴 27 增长/扩张 TPG 23 PE/买断 资料来源：PitchBook•地理：全球•*截至2024年3月31日 按季度划分的企业SaaS企业并购活动 $100 250 $80 $60 $40 200 150 100 $20 $0 Q1 Q2Q3Q4 Q1Q2 Q3Q4Q1Q2Q3 Q4Q1Q2Q3Q4 Q1Q2 Q3Q4Q1Q2Q3 50 0 Q4Q1 2018201920202021202220232024 交易价值($B)交易计数估计交易数量 资料来源：PitchBook•地理：全球•*截至2024年3月31日 企业并购在相同期间内见证了更为不可预测的交易价值。虽然疫情期间企业交易量的上升确实发生了，但在2020年下半年和2023年下半年，大型交易的减少打断了这一趋势。同样地，尽管有这些单一的重大交易，后疫情时期除了2023年第三季度之外一直表现历史性的疲弱，其中包括思科以280亿美元收购Splunk的重大交易。 与此同时，交易数量在2020年第二季度同样急剧下降（降至49笔），并在2021年底因较低的资金成本和对企业SaaS收购的高度热情而回升。目前，后疫情时期的交易速率仍低于疫情前平均水平约20%。因此，企业SaaS并购中的私募股权（PE）部分在交易恢复中发挥了主要作用。 自2018年以来企业SaaS公司的顶级战略收购者* 投资人姓名 交易计数 主要投资者类型 全汽 21 PE支持的公司 笛卡尔系统集团 16 Corporation 高地软件 11 Corporation Ideagen 11 PE支持的公司 泰勒技术公司 11 Corporation VeriskAnalytics 11 Corporation 阿瓦拉拉 10 PE支持的公司 Salesforce 10 Corporation 奖章 9 PE支持的公司 RealPage 9 PE支持的公司 Fiserv 9 Corporation WiseTechGlobal 9 Corporation 资料来源：PitchBook•地理：全球•*截至2024年3月31日 企业SaaS并购交易价值($B)通过支持 $120 $100 $80 $60 $40 $20 $0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024* VC支持公开举行私人持有(无支持)私人持有(支持)PE支持 资料来源：PitchBook•地理：全球•*截至2024年3月31日 通过支持计算企业SaaS并购交易 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018