宏观周报：罢工&飓风扰动美国非农，国内财政面纱即将揭露

罢工&飓风扰动美国非农，国内财政面纱即将揭露 核心观点 ⚫海外方面，美国三季度GDP录得2.8%，略不及市场预期，从结构上看，作为美国经济引擎的消费依旧具有韧劲、投资增速持续放缓、贸易逆差的拖累有所缓解。10月美国非农数据爆冷，新增就业仅为1.2万人，商品和服务部门双双降温，但主要受波音公司罢工和飓风影响较大，市场对于这份大幅不及预期的非农数据并未给出过于负面的定价，美元指数短暂跳水后回升至104.3，10Y美债利率逼近4.4%关口，美股齐涨，金价回落。近期市场博弈的焦点除了经济数据及降息预期外，更大权重仍在美国大选，本周即将揭晓结果，同时关注11月FOMC。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 ⚫国内方面，10月制造业PMI逆季节性扩张，作为新政满月后的第一份数据，释放出了较为积极的信号。细分项上看，生产改善快于需求，但外需受到全球制造业周期的见顶回落依旧偏弱。此外，产成品库存回落，出厂价格大幅上行，颇有被动补库的苗头，但价格上涨的持续性仍需关注。10月服务业、建筑业PMI持续弱于往年同期，年内偏弱的基建地产、居民消费信心的改善仍需政策呵护及时间。本周人大常委会将揭开财政的面纱，同时关注10月外贸数据。提振内需，实现年度经济增长目标”，引发市场期待。本周关注10月中国PMI。 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：财政政策弱于预期，全球制造业景气持续回落，海外市场波动剧烈，地缘政治冲突加剧。 一、海外宏观 1、美国三季度GDP不及预期 Q3美国经济略不及预期，但依旧稳健。美国三季度GDP环比折年率初值录得2.8%，预期3.0%，前值3.0%，较二季度略有回落，同时也为一年来首次低于市场预期；三季度核心PCE环比折年率初值录得2.2%，预期2.1%，前值2.8%，备受美联储关注的通胀指标略超预期、但仍在回落趋势上。往后看，根据GDPNow模型显示的四季度美国GDP环比折年率为2.3%。 消费依旧是美国经济韧劲的基石。三季度个人消费对GDP的贡献从二季度1.90%回升到2.46%。看细分项，商品消费主要受到食品饮料、服装、汽车、娱乐品的推动走强，而服务消费对GDP的贡献几乎与二季度持平。此外，政府消费与投资有所增强，其贡献从二季度0.52%升至0.85%。 投资分项持续走弱。三季度固定投资对GDP贡献0.24%，较二季度0.42%有所回落，其中住宅投资延续降温势头，设备投资增速继续加速，主要集中在计算机、工业设备；知识产权投资持平二季度，制造业投资大幅回落。此外，库存对GDP的贡献从二季度的1.05%降为-0.17%。 贸易逆差拖累有所缓解。三季度净出口依旧是GDP的最大拖累项，对GDP的拖累从二季度-0.90%收窄至-0.56%，其中进口-1.49%、前值-1.01%，出口0.94%、前值0.12%,走强的进口表明美国内部需求依然强劲。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、罢工及飓风影响，美国10月非农爆冷 美国10月新增非农就业1.2万人，预期11.3万人，前值22.3万人，8-9月合计下修11.2万人；失业率录得4.14%，预期4.10%，前值4.05%；劳动参与率录得62.6%，低于预期与前值62.7%；平均时薪同比4.0%，预期4.0%，前值下修至3.9%；平均时薪环比0.4%，预期0.4%，前值下修至0.3%。 商品和服务就业双双降温，受罢工及飓风影响较大。10月商品部门新增就业-3.7万人，前值2.3万人，其中耐用品制造业就业为主要拖累项，10月新增-4.7万人，主要受到波音公司工人罢工及飓风拖累；10月服务部分新增就业0.9万人，其中教育保健、休闲酒店、商业服务、零售业为主要拖累项；10月政府部门新增就业4万人，对就业支撑有所增强。若剔除罢工及天气影响的因素，10月新增非农就业人数约大于10万人，因此市场对非农的爆冷并未作出过多定价。 时薪增速持平前值，服务业薪资增长加速，商品部门有所降温。10月服务部门薪资环比增速从0.29%上行至0.40%，其中批发、零售、运输、信息业、金融等多数行业薪资增速均上行，仅商业、教育保健行业薪资增速放缓；10月商品部门薪资环比增速从0.39%降至0.29%，主要受到采矿、制造业的拖累，耐用品制造业薪资增速小幅上行。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 3、9月核心PCE小幅反弹 9月核心PCE小幅反弹。9月美国PCE物价指数同比录得2.1%，预期2.1%，前值上修至2.3%，2021年3月以来的最低水平；环比录得0.2%，预期0.2%，前值0.1%。核心PCE同比录得2.7%，预期2.6%，前值2.7%；环比录得0.3%，预期0.3%，前值上修至0.2%，创6个月来新高。 能源项大幅下跌，食品项小幅上行。9月PCE能源项环比录得-2.0%，前值-0.8%，其中能源商品涨幅回落至-4.0%，前值-0.6%，主要受9月汽油、燃油大幅下跌影响；能源服务涨幅为0.7%，前值-0.9%；食品项环比录得0.4%，前值0.1%。 核心商品升温、核心服务走平。9月核心PCE同比2.7%，持平前值，处于近3年来较低水平，其中核心商品环比录得0.1%，较前值-0.2%有所反弹，核心服务环比录得0.3%，前值0.3%。商品项中，汽车、家具家电、服饰为主要拉动项，娱乐商品环比走弱；服务项中，粘性较强的住房项环比小幅降温，医疗、运输、休闲服务环比走强，餐饮住宿、金融保险环比走弱。此外，美联储较为关注的超级核心通胀（剔除住房和能源项的PCE服务）同比回落至3.23%，前值3.36%；环比小幅回升至0.30%，前值0.20%。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、国内宏观 1、10月制造业景气逆势扩张 制造业PMI逆季节性扩张。10月制造业PMI录得50.1，预期49.9，前值49.8，时隔半年再度回升至扩张区间。从环比动能看，10月环比增幅为0.3，显著高于过去10年10月PMI环比增幅均值-0.35，表明制造业景气逆势扩张，在新一轮政策出台满月之际，释放积极信号。 生产改善快于需求，外需指向偏弱。生产回升0.8至52.0，为5月来新高，10月生产端的修复速度加快；新订单回升0.1至50.0，复苏势头略慢于生产；新出口订单回落0.2至47.3，与近期海外制造业景气触顶回落、出口数据偏弱相一致。 出厂价格释放积极信号。库存方面，原材料库存回升0.5至48.2，产成品库存回落0.7至46.9。价格方面，10月原材料购进价格大幅回升8.3至53.4，出厂价格回升5.9至49.9，价格回升释放积极信号，工业品价格自9月来反弹企稳，同时政策在供需两侧积极引导，关注价格改善的持续性。 非制造业景气持续弱于往年同期。非制造业方面，9月服务业PMI为50.1，前值49.9，仍处于历年同期较低水平。分行业看，国庆假期消费带动作用显著，铁路运输、航空运输等行业处于高景气区间；住宿、房地产行业景气偏弱。建筑业PMI为50.4，前值50.7，同样处于历年同期的低位，年内基建偏弱、地产低迷态势改善仍需要时间。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 四、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 五、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。