有色金属行业周报：PMI升至荣枯线之上，铜铝或迎来偏强走势

证 券 研2024年11月04日 究 报PMI升至荣枯线之上，铜铝或迎来偏强走势 告—有色金属行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn ▌黄金：美国非农就业因飓风等因素大幅下滑，11 月降息预期幅度仍为25BP 数据方面，美国10月ADP就业人数变动23.3万人，预期 11.1万人，前值14.3万人。美国三季度个人消费支出(PCE)年 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -0.6 16.5 13.3 沪深300 -3.2 14.9 8.5 市场表现 (%)有色金属沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：氧化铝或维持偏强走势，关注铝产业链上游价值》2024-10-21 2、《有色金属行业周报：增量财政政策将陆续出台，工业金属价格有支撑》2024-10-15 3、《有色金属行业周报：海内外宏观政策刺激，铜铝价格持续走强》2024-10-01 行业研究 化季环比初值3.7%，预期3.3%，前值2.8%。美国三季度实际GDP年化季环比初值2.8%，预期2.9%，前值3%。美国9月PCE物价指数同比2.1%，预期2.1%，前值2.3%。美国9月实际个人消费支出(PCE)环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%。美国10月失业率4.1%，预期4.1%，前值4.1%。美国10月美国10月非农就业人口变动1.2万人，预期10万人，前值 22.3万人。美国10月ISM制造业指数46.5，预期47.6，前值47.2。 数据上来看，9月PCE物价指数同比符合预期，且较前值进一步下滑，说明短期美国物价反弹压力较小。而9月个人实 际消费支出环比高于预期，且高于8月数据，说明美国经济仍然有韧性。10月非农就业人数大幅低于预期，但是美国劳工统计局在声明中表示，飓风可能影响了某些行业的就业，但表示无法量化飓风对全美就业人数、工时或收入的影响。此外，劳工统计局还表示，飓风对美国的整体失业率没有明显影响。 从CMEFedwatch工具来看，11月美联储降息25BP概率为98.9%，短期变化较大的美国就业数据并未对11月的降息预期造成较大影响。 我们认为各国央行持续增持黄金，叠加美联储降息周期才开启，黄金价格仍存较大上涨动能。 ▌铜、铝：PMI升至荣枯线之上，铜铝或迎来偏强走势 国内宏观：中国10月官方制造业PMI50.1，前值49.8。 铜：价格方面，本周LME铜收盘价9558美元/吨，环比10月25日+38美元/吨，涨幅0.40%。SHFE铜收盘价76500元/吨，环比10月25日+90元/吨，涨幅0.12%。库存方面，LME库存为271375吨（环比10月25日-4725吨，同 比+100550吨）；COMEX库存为89018吨（环比10月25 日+3323吨，同比+67696吨）；SHFE库存为153221吨 （环比10月25日-9854吨，同比+112705吨）。三地合计 库存513614吨，环比10月25日-11256吨，同比+280951吨。2024年10月28日，SMM统计国内电解铜社会库存 21.01万吨，环比10月21日-0.93万吨，同比+14.64万吨。 中国铜精矿TC现货本周价格为13.10美元/干吨，环比持平。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为74.12%，环比-2.4pct；再铜制杆开工率为15.51%，环比-4.9pct。精铜制杆方面，十月份最后一周消费仍无起色，下游提货维持刚需补库，较上周基本持平的基础上，下游客户提货有一定放缓情况。 终端电线电缆企业需求略有好转。据SMM资料显示，本周铜价小幅回落并保持稳定，刺激了下游客户的采购活动，终端客户的刚性需求也有所释放，部分此前因看空铜价而推迟采购的客户也开始回归市场。多家线缆企业表示本周新订单数量环比明显好转。 目前供需双弱格局维持。当前供需基本面维持双弱局面，但是中下游环节的电线电缆需求略有好转。预计铜价将保持当前价位震荡偏强走势。 铝：价格方面，国内电解铝价格为20740元/吨，环比10月 25日-50元/吨，跌幅0.24%。库存方面，本周LME铝库存为 736200吨（环比10月25日-12500吨，同比+265500吨）； 国内上期所库存为274921吨（环比10月25日-8368吨，同比+148488吨）；2024年10月28日，SMM国内社会铝库存为62.5万吨，环比10月21日-2.3万吨。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为51.9%，环比-0.6pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为72.0%，环比 +0.0pct。 氧化铝开工率持续下降，价格或偏强运行。据SMM数据，全国氧化铝周度开工率为81.82%，较前一周环比-1.99pct，主因采暖季来临。此外，多地陆续发布重污染天气，预计部分氧化铝厂焙烧产能受到影响，短期内影响产量。同时有个别企业因设备故障出现焙烧减量致运行产能下降。 氧化铝高价推高成本，给予铝价强支撑。电解铝基本面方面，国内供应端以持稳为主，因新疆地区铁路运输效率下降影响，市场铝锭到货不足，社会库存维持去库状态。而氧化铝现货供应持续偏紧，部分企业焙烧产能存在减停产干扰，氧化铝价或维持偏强震荡，成本端给予铝价强支撑。 ▌锡：原料需求不减，年内供需仍有望偏紧 价格方面，国内精炼锡价格为256320元/吨，环比10月25日+1690元/吨，涨幅为0.66%。库存方面，本周国内上期所库存为8522吨，环比10月25日-115吨，跌幅为1.33%； LME库存为4670吨，环比10月25日-60吨，跌幅为1.27%；上期所+LME库存合计为13192吨，环比-175吨，跌幅为1.31%。 云锡复产带来增量，国内原料需求不减。缅甸佤邦锡矿或迎复产，10月17日缅甸佤邦工矿局发布关于办证限期缴费的通知，缴费对象为申请办理探矿、开采许可证，以及选厂经营许可证的矿业公司。锡矿供应缓解预期，而国内对原料需求不减，多刚需采买为主。整体来看，云锡复产带来部分增量，另外佤邦锡矿未有进一步消息，年内锡矿供需仍偏紧张。 ▌锑：供需双弱，锑价维持区间震荡 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为146420 元/吨，环比10月25日+2000元/吨，涨幅为1.38%。 需求并未大幅好转，锑价维持区间震荡。供应方面，本周贵州地区厂家有部分停产检修，面对持续下降的锑价，国内部分企业均有生产减量现象。需求方面近期下游市场为刚需补库询盘问价的情况增多，持货商惜售的情绪增强。 我们认为短期需求没有太好的表现情况下，锑价或维持震荡走势。 ▌行业评级及投资策略 黄金：各国央行将持续购金，年内仍将继续降息，黄金将维持上涨走势。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：电解铜供需双弱，但是线缆需求略有好转。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：电解铝供需仍偏紧，铝价或走势偏强。维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：原料供应仍偏紧，锡价有支撑。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：供需双弱，锑价维持区间震荡，而长期而言锑矿供应问题仍支撑锑价中枢逐年上移。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，远期资源保障力度持续增长。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。山金国际：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。藏格矿业：钾锂铜多矿种同步发展。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，布局上游铝土矿资源。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属资源稀缺性提升，行业锡龙头将受益。华锡有色：锡锑双金属驱动。兴业银锡：锡银双金属齐 发展，助力矿山快速增长。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期； 3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期；11）推荐公司业绩不及预期等。 2024-11-01 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 000975.SZ山金国际 18.00 0.51 0.77 0.92 29.24 23.38 19.57 买入 600489.SH中金黄金 14.19 0.61 0.77 0.80 16.21 18.43 17.74 买入 600547.SH山东黄金 26.18 0.52 0.83 1.01 43.95 31.54 25.92 买入 600988.SH赤峰黄金 18.78 0.48 1.01 1.06 29.00 18.59 17.72 买入 601899.SH紫金矿业 17.25 0.80 1.26 1.57 15.53 13.69 10.99 买入 000630.SZ铜陵有色 3.52 0.21 0.33 0.38 15.39 10.67 9.26 未评级 000923.SZ河钢资源 14.95 1.40 2.09 2.66 12.02 7.15 5.62 买入 601168.SH西部矿业 18.30 1.17 1.47 1.63 12.19 12.45 11.23 买入 603979.SH金诚信 41.68 1.71 2.56 3.87 22.05 16.28 10.77 买入 603993.SH洛阳钼业 7.93 0.38 0.54 0.57 13.61 14.69 13.91 买入 000408.SZ藏格矿业 29.31 2.16 1.61 1.75 11.71 18.20 16.75 买入 000807.SZ云铝股份 14.77 1.14 1.45 1.56 10.71 10.19 9.47 买入 601600.SH中国铝业 7.94 0.39 0.82 0.85 14.41 9.68 9.34 买入 000933.SZ神火股份 18.16 2.62 2.12 2.57 6.40 8.57 7.07 买入 002532.SZ天山铝业 8.44 0.47 0.92 0.98 12.68 9.17 8.61 买入 002155.SZ湖南黄金 17.39 0.41 0.64 0.67 27.38 27.17 25.96 买入 000960.SZ锡业股份 15.83 0.86 1.17 1.40 16.73 13.53 11.31 买入 600301.SH华锡有色 19.36 0.50 1.06 1.44 25.38 18.26 13.44 买入 000426.SZ兴业银锡 13.56 0.53 0.88 1.13 17.21 15.41 12.00 买入 002738.SZ中矿资源 34.84 3.03 1.50 1.75 12.29 23.23 19.91 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾7 1.1、板块回顾7 1.2、个股回顾8 2、宏观及行业新闻8 3、贵金属市场重点数据9 4、工业金属数据11 5、行业评级及投资策略15 6、重点推荐个股16 7、风险提示16 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅7 图表2：申万有色子版块周涨跌