机械行业周报：逆周期调节效果显现，PMI回到荣枯线之上，推荐关注工程机械、轨交设备和油服

1 2019年12月6日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所 分析师：张超 证券执业证书号：S0640519070001 研究助理：刘庆东 证券执业证书号：S0640117120027 邮箱：liuqd@avicsec.com 机械行业周报：逆周期调节效果显现，PMI回到荣枯线之上，推荐关注工程机械、轨交设备和油服 行业分类：机械 行业投资评级 中性 基础数据（2019.12.06） 申万机械指数 1103.92 周涨跌幅 2.50% 申万机械行业PE 24.86 申万机械行业PB 1.94 近五年机械行业指数走势 资料来源：wind，中航证券金融研究所 近五年机械行业PE-band 资料来源：wind，中航证券金融研究所 ➢ 本周行情： 本周机械指数+2.50%，行业排名10/28；上证综指1.39%，深证成指3.09%，创业板指3.72%，中小板指3.17%； 本周涨幅前五：麦克奥迪（+27.79%）、劲拓股份（+21.05%）、赛腾股份 （+18.90%）、红宇新材（+18.83%）、精测电子（+16.05%）； 跌幅前五：创力集团（-40.95%）、东音股份（-9.41%）、中泰股份 （-6.04%）、中坚科技（-5.11%）、铂力特（-3.85%）。 ⚫ 重大事件： ➢ 11月29日，新华社：今年年底中国铁路营业里程将达到13.9万公里以上，其中高铁3.5万公里。新华社北京11月29日电(记者 齐中熙)记者从中国国家铁路集团有限公司获悉，12月1日，我国中原地区三条高铁将集中开通，分别是京港高铁商丘至合肥段、郑州至阜阳高铁(郑阜高铁)、郑州至重庆高铁郑州至襄阳段(郑渝高铁郑襄段)。到今年年底，我国铁路营业里程将达到13.9万公里以上，其中高铁3.5万公里，居世界第一。 ➢ 11月29日，2019年11月份中国工程机械市场指数即CMI为129.34，同比降低2.57%，环比降低1.01%（依据CMI判断标准，CMI略低于荣枯值130，市场处于谨慎乐观与稳定发展之间）。2019年11月份中国工程机械市场指数环比为负；同比为负，降幅缩小7.19个百分点。表明11月中国工程机械市场进入2019年下半年的小旺季尾声，但是另外一方面，在一些区域市场，受年底制造商考核年度占有率和年度销量目标等因素影响，出现了部分代理商或者渠道买断的情况。整体而言，价格战持续，短期市场继续趋淡。 ➢ 11月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国PMI。2019年11月份，中国制造业PMI为50.2%，比上月上升0.9个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为50.9%，比上月上升1.0个百分点;中型企业PMI为49.5%，比上月回升0.5个百分点;小型企业PMI为49.4%，比上月回升1.5个百分点。生产指数为52.6%，比上月上升1.8个百分点，高于临界点，表明制造业企业生产扩张加快。新订单指数为51.3%，比上月上升1.7个百分点，重返临界点之上，表明制造业市场需求有所增长。原材料库存指数为47.8%，比上月回升0.4个百分点，位于临界点之下，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。从业人员指数为47.3%，虽位于临界点之下，但与上月持平，表明制造业企业用工景气度变化不大。供应商配送时间指数为50.5%，比上月上升0.4个百分点， 2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [机械行业动态周报] 位于临界点之上，表明制造业原材料供应商交货时间加快。 ➢ 12月3日，中国中车中标墨西哥蒙特雷地铁3号线列车项目。2019年10月，墨西哥蒙特雷市政府启动全新招标，将为地铁3号线采购26列全新列车。当地时间12月3日，墨西哥交通部宣布中车株机正式中标，项目价值7072万美元。 ➢ 12月4日，神州高铁:关于芜湖木石收购上海锦申部分股权的公告。公司子公司北京神州高铁投资管理有限公司参与投资的芜湖木石轨道交通产业发展合伙企业（有限合伙），拟以自有资金10,010万元收购宋桃东持有的上海锦申铁道科技有限公司70%股权。宋桃东承诺标的公司2019年度、2020年度和2021年度实现的净利润分别不低于1700万元、2200万元、2800万元，如果任一年度或累计年度经审计的净利润未完成承诺净利润，则按照约定进行现金补偿。标的公司致力于铁路、城市轨道交通系统BIM全生命周期信息化应用方案的研发和销售，现阶段正在进行基于BIM技术的铁路四电及地铁机电的数字研究，其为中国铁路BIM联盟成员，行业前景较好。未来标的公司存在被公司进一步整合的可能。本次收购事项尚处于决策阶段，后续芜湖木石是否能顺利收购标的公司存在不确定性。 ➢ 12月5日，OPEC+初步决定额外减产50万桶，油价剧震刷新约三个月高点，关键细节即将出炉。OPEC+会议各方初步决定2020年第一季度OPEC+减产规模在原有基础上再增加50万桶/日，至170万桶/日，并要求各方100%履行减产配额的职责。不过各国减产率参差不齐，沙特似乎需要其他国家严格履约，才实施减产。 ➢ 12月6日，2020国际能源发展高峰论坛在京举行。会上，中国石油集团党组成员、副总经理焦方正在致辞中指出，中国石油将在履行好保障国家能源安全责任的同时，不断深化改革开放，突出开放合作，打造国际油气合作利益共同体；突出创新引领，加快转型发展动能；突出共建共享，提升主营业务价值创造能力；突出绿色低碳，推动构建现代能源体系。国家能源局监管总监李冶表示，推进清洁高效的能源消费体系、多元安全的能源供给体系、创新引领的能源科技体系、现代化的能源治理体系、开放共赢的能源合作体系建设，是新态势下我国能源发展的必由之路。 ➢ 重点关注子行业： ➢ 工程机械：逆周期调节托底行业需求+龙头企业份额提升预期下，我们对头部企业业绩维持谨慎乐观 观点：本周，我们对行业的观点维持不变。我们认为，当前经济增速下滑、房地产严控政策的持续，客观上对行业的需求形成一定制约，但是旧机器的换新需求、政府逆周期政策的加强、海外市场的拓展仍然起到了对行业的托底作用，另外，目前行业头部企业市占率不断提升（2019年，市场占有率大于5%的6家企业全部实现正增长，而占有率低于1%的9家企业中7家负增长），说明头部企业即使在未来面临行业整体下行，依然能通过吃掉其他中小企业的市场份额而维持产品销量。再考虑到目前工程机械，尤其是头部几家工程机械上市公司的估值基本处在历史相对低位，我们推荐关注头部工程机械企业，如三一重工、徐工机械，重点推荐三一重工。 动态数据解读：宏观方面，2019年11月份，中国制造业PMI为50.2%，比上月上升0.9个百分点，成功转入荣枯线之上，表明逆周期调节已经发挥了作用。我们预计逆周期调节在中长期具有较大持续性，工程机械的需求有望得到支撑，企业业绩有望在经济持续下行的情况下得到托底。后续工程机械的业绩预期，仍需继续关注提前下放的地方债额度转化成实际项目的进度和效率。行业动态上，2019年11月份中国工程机械市场指数即CMI为129.34，同比降低2.57%，环比降低1.01%。虽然CMI略低于荣枯值130，表明工程机械市场短期或转淡，但从中长期来看，行业基本面并未有大的变化；12月03日，2019年中国企业海外形象高峰论坛在北京隆重举行，论坛上发布的《中国企业海外形象调查报告2019年拉美版》中，三一重工位列海外形象20强。近年来，以三一重工为首的我国工程机械头部企业对外销售不断提升，对海外市场的开拓也成为我国头部工程机械企业潜在的业绩提振因素。从这个角度来说，头部工程机械企业具有较强的关注价值。 ⚫ 油服：国内油气上游投资加大将长期持续，油服行业获得较长景气周期的确定性较强 观点：本周，我们对油服行业的观点无大的变化。国际贸易摩擦加剧之下，我国油气过度依赖国际贸易的局面亟待改善，由此催生的油气上游勘探开发及管网建设需求具有较强刚性。油气勘探的具体投资计划及 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [机械行业动态周报] 目标已经体现在年初三桶油制定的“七年行动计划”中，另外，鉴于我国油气管网设施的相对落后，未来国家成立专门的管网公司，加大管网建设也是大概率事件，管网建设方面的油服企业有望获得更多订单。从国内油服企业三季报来看，整体业绩向好，经过三年低潮，行业加速回暖。总体上，我们认为在“七年行动计划”期间，油服行业长期景气的确定性较强。基于行业整体景气向上的逻辑以及公司自身质地，我们重点推荐杰瑞股份。公司是国内油服设备头部企业，19Q1-Q3公司七条产品线收入均实现了同比增长，毛利率也有所提高，其中钻完井设备、油田技术服务、油田工程设备、油田工程服务收入增速超过30%。实现收入42.4亿元（+45.88%），归母净利9.05亿元（+149.46%）。公司目前估值处于历史相对低位。 动态数据解读：12月5日，由OPEC组织加上俄罗斯等主要产油国组成的OPEC+组织放出消息，表示2019年或将在现有原油产量缩减量的基础上进一步削减原油产量，以应对美国日益增长的页岩油对国际油价的冲击。如果最终减产能够遂行，那么2020年国际油价将会得到一定支撑，这对存在着一定比例国际业务的油服设备企业，如杰瑞股份等存在着一定利好，将给企业带来除“七年行动计划”之外的另一重业绩保障。另外，12月6日召开的2020国际能源发展高峰论坛上，中石油以及国家能源局相关领导均再次强调了“能源安全”的重要性。如我们之前所强调的，由“能源安全”需求所催生的三桶油“七年行动计划”，将在未来几年时间内为油服设备行业的需求提供高确定性、可持续性的需求支撑，我们对行业的业绩依旧看好。 ⚫ 轨交：确定性的交通规划兜底+逆周期调节下中央和地方政府大概率加大轨交投入下，行业成长具有较强确定性，综合考虑推荐轨交后周期板块 观点：本周，我们对轨交设备行业的基本判断无大变化。轨交作为典型逆周期行业，其投资取决于中央和地方政府的规划和意志。根据已制定的《中长期铁路网规划》，2019年到2025年期间，我国铁路里程尚有一定成长空间，再考虑到逆周期调节的宏观操作下，可能存在的中央和地方政府铁路投资规模加大和计划提前，以及随着铁路运营里程增长不断加大的设备更新需求，总体上看，无论是铁路还是城轨设备，在未来几年的需求均可得到基本保证。考虑到这种投资增长虽然持续存在，但速度大概率持续降低，我们重点推荐受益于铁路存量增大的轨交运营维保平台型公司神州高铁。公司是目前中国唯一一家车辆、线路、信号、供电、站场五大专业运营维保装备全产业链平台布局企业，占据轨交后市场优势赛道，且公司是国投集团旗下企业，股东背景优势突出。随着我国铁路和城轨运营里程加大，轨道交通存量基础设施规模的不断增大，轨交运营维保规模将持续扩大，公司业绩成长空间较大。公司持续回购股份，且制定了以18年业绩为基础，20年、21年和22年营收增速不低于40%、65%和100%，净利润增速不低于80%、130%和210%的股权激励行权条件，彰显公司信心。公司的估值目前处在历史中低位。 动态数据解读：11月29日，据新华社，今年年底中国铁路营业里程将达到13.9万公里以上，其中高铁3.5万公里。与18年相比，19年我国铁路营业里程同比增加6.11%，而其中高铁营业里程同比增加高达31.03%，增速较18年明显加快（18年我国铁路营业里程同比增加3.15%，其中高铁同比增加16.00%），体现出了铁路投资逆周期调