第43周:三季报落地,关注春节档定档+智谱AI应用端相关进展 本周(2024年10月28日至11月1日),申万传媒指数下跌2.77%,位列板块第26 位,同期上证指数下跌0.84%,创业板指下跌5.14%。本周游戏板块下跌3.68%、影视院线下跌2.45%、广告营销下跌2.4%、出版下跌7.32%、电视广播上涨7.61%。 AI方面,智谱AI推出自主智能体AutoGLM,海外OpenAI发布最强模型o1,AI应用竞争持续保持激烈态势,关注AI大模型及相关优质算料等投资机会。建议关注:内容侧产业链相关布局公司:【电广传媒】子公司达晨创投是智谱华章股东;【豆神教育】与北京智谱华章战略合作;【视觉中国】目前拥有3000多万条音视频素材。 并购方面,9月24日,证监会主席吴清宣布将出台“并购六条”。当日晚间,证监会即发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。“并购六条”主要包括大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级,鼓励上市公司加强产业整合。建议关注:【上海电影】、【唐德影视】、【中广天择】、【果麦文化】、【慈文传媒】、【电广传媒】、【旗天科技】。 游戏方面,3Q24神州泰岳、恺英网络业绩高增,四季度游戏板块基本面改善可期。1)行业动态:三季度游戏公司业绩表现有所分化。神州泰岳3Q24收入同比+5%,归母净利润同比+191%,扣非归母净利润同比+39%。恺英网络3Q24收入同比+30.33%,归母净利润同比+32%,扣非归母净利润同比+33%。2)排名跟踪:根据七麦数据IOS游戏畅销榜排名,本周(2024/10/27-2024/11/2,下同),腾讯旗下《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士:起源》多数时间维持TOP3排名(《明日方舟》11月1日至2日冲入畅销榜TOP3);《金铲铲之战》排名TOP 4-7区间;《英雄联盟手游》排名TOP 7-11。网易旗下《炉石传说》10月30日排名冲高至TOP4,此后逐步回落,《梦幻西游》本周排名TOP 7-12区间。点点互动旗下《无尽冬日》本周排名TOP 4-6区间。3)行业观点:从《黑神话:悟空》获大量主流媒体积极评价,以及单月版号数量维持高位来看,游戏行业政策支持信号明确。叠加国内稳增长政策进一步发力,部分市场对于游戏用户消费韧性的担忧或有望扭转。游戏板块估值修复基础相对扎实。我们认为A股游戏厂商产品储备丰富,9月开始其成熟游戏受新品竞争压力将边际减弱,同时新游戏发行窗口也将明显改善,由此四季度开始游戏板块业绩增长有望进入回升通道。建议关注:【神州泰岳(与计算机组联合覆盖)、恺英网络、姚记科技(与轻工纺服组联合覆盖)、吉比特、巨人网络】。 IP衍生品方面,根据灼识咨询报告,中国集换式卡牌行业的市场规模已由2017年的7亿元增加至2022年的122亿元,预计将以20.6%的复合年增长率快速增长到2027年的310亿元。在这一快速增长的市场中,2022年,卡游以71%的市场份额领先于其他公司。关注在IP卡牌等相关布局的公司。后续建议跟踪卡游公司港股上市的落地情况。 建议关注:【姚记科技(与轻工纺服组联合覆盖)、奥飞娱乐、上海电影】。 电影方面,各片在周末均展现出较强的爆发力,周六市场大盘环比大涨97.2%,全国单日票房回升至1.4亿以上,比《拯救嫌疑人》开画夺冠的去年同期高出近25%。截至11月2日,2024年度累计票房已突破386亿。《毒液:最后一舞》环比周五增长122.7%,单日票房回升至5030万左右,上映11天票房已超4.7亿关口。《焚城》环比周五首日涨幅近一倍,涨势对于新片表现优秀,单日票房冲高至近3000万,上映两天加先前点映后累计票房已突破6000万。《乔妍的心事》环比周五涨74.2%,单日票房反弹至1100万以上,上映八天累计综合票房已超1.2亿。截至目前,累计28部影片定档贺岁档,包括《“骗骗”喜欢你》(猫眼娱乐、中国儒意、万达电影为前三大出品公司)《蜡笔小新:我们的恐龙日记》《海洋奇缘2》等。政策利好陆续落地叠加供给有序释放有望刺激市场潜在需求,关注此轮经济刺激对传媒公司Q4经营情况的改善。通过升级精细化供给,满足多样化电影消费需求。供给释放有望刺激市场潜在需求,带动整体票房大盘持续升温。建议关注:【上海电影】《爱情神话》平行篇电影《好东西》官宣定档11月22日,或贡献业绩弹性。建议关注“并购六条”下上市公司产业整合进展。【猫眼娱乐】电影供给回暖及消费补贴助力下,Q4票房有望实现同比提升。【万达电影】影院集中度提升及大盘复苏下内容板块变革协同。风险提示:游戏后续上线流水不达预期;国内疫情反复风险;国内经济增长放缓;政策刺激效果不足。 1市场复盘 1.1整体板块 本周(2024年10月28日至11月1日),申万传媒指数下跌2.77%,位列板块第26位,同期上证指数下跌0.84%,创业板指下跌5.14%。 图1:各行业板块涨跌幅(%)情况 1.2传媒板块 传媒具体细分板块来讲,本周游戏板块下跌3.68%、影视院线下跌2.45%、广告营销下跌2.4%、出版下跌7.32%、电视广播上涨7.61%;10月游戏板块下跌3.87%、影视院线下跌5.4%、广告营销下跌4.32%、出版下跌3.34%、电视广播下跌1.46%。 图2:传媒二级行业具体涨跌幅情况 图3:传媒主要板块涨跌幅(周度、月度) 1.3个股表现 本周传媒(申万)成分股中,电广传媒(61.16%)、思美传媒(31.71%)、视觉中国(15.49%) 、 皖新传媒 (14.52%) 、世纪华通 (13.06%) 领涨。 紫天科技 (-25.68%)、中青宝(-23.85%)、天龙集团(-17.72%)、中文传媒(-16.01%)、唐德影视(-15.86%)领跌。 图4:传媒(申万)成分股涨跌幅前十 2重要新闻 A I:OpenAI o1完整版意外泄露 11月1日,OpenAI高管参与了一场Reddit AMA活动。Altman表示,由于模型的复 杂性和计算资源的限制,OpenAI无法像预期那样同时推出多项产品,团队目前的工作重 点主要是推出o1及其后续版本。据他透露,OpenAI今年不会推出名为GPT-5的产品, 但公司仍计划在2024年底推出一些优秀的产品。OpenAI首席产品官Kevin Weil则表 示,o1模型的完整版本将很快面世。 A I:OpenAI正式推出ChatGPT搜索 11月1日,OpenAI宣布开放ChatGPT机器人中集成的全新搜索功能。当用户与ChatGPT交互时,聊天机器人会根据用户的需求自主决定是否进行网络搜索以提供更多更新的信息,用户也可以手动触发搜索功能。据介绍,搜索功能的底层模型是 ChatGPT-4o微调版本。这个功能曾在今年7月以「SearchGPT」的原型向10000名测试用户推出。ChatGPT Plus和Team订阅用户现在即可使用搜索功能,未来几周将向教育和企业用户开放,而免费用户还需要等待几个月的时间。OpenAI也官宣了和多家新闻媒体的合作,包括美联社、路透社、《时代》杂志等多家媒体,这些合作伙伴可以选择对ChatGPT开放自己的内容,以出现在搜索结果中。 A I:Meta正在开发自己的A I搜索引擎 据外媒The Information报道,Meta为减少对Google和微软的依赖,正在开发一款AI搜索引擎。该搜索引擎将在Meta AI聊天机器人中提供由AI生成的时事搜索摘。 Instagram和脸书内置的Meta AI机器人,目前还在使用Google和微软必应,来回答有关近期新闻和事件的问题。报道称Meta早在8个月前组建了专门的团队,通过网络爬虫收集了大数量网页数据,并为这个聊天机器人建立了一个信息数据库。上个月,Meta还宣布与路透社达成了一项多年协议,允许其聊天机器人在回答问题时使用路透社的新闻文章。 3影视院线板块 3.1.票房大盘跟踪: 根据猫眼专业版,截至2024年11月3日20:00,今年电影市场大盘票房达379亿元,同比去年1-10月同期下降24%。 图5:2018-2024年月度票房(含服务费) 3.2.本周票房及影片表现: 本周(10月28日至11月3日)票房约4.74亿元。具体影片来看,《毒液:最后一舞》处于领先地位,累计票房达5.01亿,其中本周票房17529.31万,占本周全国总票房为36.9%,上座率为3.5%;《焚城》本周票房位居第二,本周票房约7871.53万,占本周全国总票房16.5%,上座率5.0%;《乔妍的心事》本周票房位居第3位。 图6:中国电影市场每周票房收入 图7:电影周票房(万)和周票房占比(%)(10.28-11.3) 4.游戏数据跟踪: 行业动态:三季度游戏公司业绩表现有所分化。1)神州泰岳3Q24收入同比+5%,归母净利润同比+191%,扣非归母净利润同比+39%。2)恺英网络3Q24收入同比+30.33%,归母净利润同比+32%,扣非归母净利润同比+33%。3)吉比特3Q24收入同比-10%,归母净利润同比-24%,扣非归母净利润同比-15%。4)三七互娱3Q24收入同比-4%,归母净利润同比-35%,扣非归母净利润同比-37%。5)巨人网络3Q24收入同比-4%,归母净利润同比-16%,扣非归母净利润同比-8%。6)姚记科技3Q24收入同比-28%,归母净利润同比-7%,扣非归母净利润同比+8%。 排名跟踪:根据七麦数据IOS游戏畅销榜排名,本周(2024/10/27-2024/11/2,下同),腾讯旗下《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士:起源》多数时间维持TOP3排名(《明日方舟》11月1日至2日冲入畅销榜TOP3);《金铲铲之战》排名TOP 4-7区间;《英雄联盟手游》排名TOP 7-11。网易旗下《炉石传说》10月30日排名冲高至TOP4,此后逐步回落,《梦幻西游》本周排名TOP 7-12区间。点点互动旗下《无尽冬日》本周排名TOP 4-6区间。 我们认为,从《黑神话:悟空》获大量主流媒体积极评价,以及单月版号数量维持高位来看,游戏行业政策支持信号明确。叠加国内稳增长政策进一步发力,部分市场对于游戏用户消费韧性的担忧或有望扭转。游戏板块估值修复基础相对扎实。目前A股游戏公司储备游戏丰富,如恺英网络的《斗罗大陆:诛邪传说》、《盗墓笔记:启程》、《纳萨力克:崛起》等;吉比特的《问剑长生》《杖剑传说》;三七的《斗罗大陆:猎魂世界》、《赘婿》等。我们认为A股游戏厂商产品储备丰富,9月开始其成熟游戏受新品竞争压力将边际减弱,同时新游戏发行窗口也将明显改善,由此四季度开始游戏板块业绩增长有望进入回升通道。 表1:IOS游戏畅销榜排名