兴业证券2024三季报点评：客户保证金高增，自营投资收益率回升

公司2024Q1-3营业收入88亿元，同比-1%；归母净利润13亿元，同比-17%，单Q3归母净利润3.8亿元，同比扭亏，环比-38%。年化加权平均ROE3.08%，同比-0.9pct；期末杠杆率（扣客户保证金）3.7倍，较年初-0.03倍。业绩主要受手续费收入承压、投资收益同比高增支撑。

具体来看：

1. 客户保证金高增，投行收入同比下降，资管收入同比增长

   • 经纪业务净收入13亿元，同比-26%，Q3净收入4亿元，同比-29%，主要受市场交易额低迷影响，Q3日均股基成交额8073亿元，同比-12%；期末客户保证金环比+45%。
   • 投行净收入4.4亿元，同比-43%，Q3净收入1.8亿元，同比-7%，环比+22%。
   • 资管业务净收入1.2亿元，同比+6%，预计规模增长驱动收入提升，2024H1兴证资管AUM862亿元，较年初+2%。

2. 利息净收入同比下降，自营投资收益率回升

   • 利息净收入8.8亿元，同比-39%，主要因存款利息收入减少及付息债务利息支出增加；期末融资融券余额269亿元，环比-2%，市占率1.88%。
   • 投资收益（含公允价值损益）22.2亿元，同比+163%，Q3为10.3亿元，环比+21%；年化自营投资收益率3.4%，受9月末股市上涨影响回升，期末自营投资金融资产822亿元，同比-5%。
   • 管理费用48亿元，同比-1%，降幅较2024H1的-7%收敛。

3. 上调预测与评级

   • 上调市场交易量和自营投资收益率假设，2024-2026年归母净利润预测至22/27/33亿元（调前18/26/28），EPS为0.25/0.31/0.38元。
   • 当前股价对应PB分别为1.0/0.9/0.9倍，维持“买入”评级。

风险提示：股市波动影响自营投资收益率；财富管理业务增长不及预期。