营收同比稳步增长，积极布局新兴赛道

前沿生物-U（688221.SH） 营收同比稳步增长，积极布局新兴赛道 公司发布2024三季报，2024Q3营收4059万元，同比+36.30%，扣非归母净利润-5721万元。2024前三季度营收9164万元，同比 +26.90%，扣非归母净利润-2.33亿元。 费用端整体优化，公司营收快速增长。公司Q3单季度收入同比增长 +36.30%，公司营收能力大幅提升。从费用端来看，2024Q3公司销售费用1380万，同比去年同期1461万，降低5.54%。2024Q3管理费用1594万，去年同期2032万，同比降低21.56%。2024Q3研发费用3664万，去年同期4949万，同比降低25.96%。公司在各项费用整体优化的同时，营收有较高增长，整体经营能力有显著提高。 证券研究报告|季报点评 2024年11月04日 买入（维持） 股票信息 行业化学制药 前次评级买入 10月31日收盘价（元）7.60 总市值（百万元）2,846.80 总股本（百万股）374.58 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股5.77 股价走势 持续铺设下沉渠道，积极布局小核酸等新兴产业。在前三季度，公司持续开展针对重点区域地市、县级市场的渠道下沉与学术推广工作，提升患者 可及性，为营收增长提供了有力支持。公司前三季度，研发投入占营业收入的比例为119.31%，主要用于艾可宁的上市后研究、长效抗HIV病毒药物、小核酸药物等在研项目的前期研发以及高端仿制药的研发等。小核酸项目正在开展临床前研究，打造未来长期增长空间。与复旦大学共建联合实验室，探索病毒感染功能性治愈。 20% 4% -12% -28% -44% -60% 前沿生物-U沪深300 10月30日，复旦大学和前沿生物共同建立的“病毒感染功能性治愈校企联合实验室”正式签约，前沿生物将基于在抗病毒领域的技术与渠道优势，以联合实验室为依托，切入存在巨大临床需求的乙肝功能性治愈领域，以不断提高自身在抗病毒领域及针对病毒感染功能性治愈领域的自主创新能力。 盈利预测：公司在销售费用降低同时，营收快速增长，同时积极布局新兴领域。看好公司长期发展，维持“买入”评级。根据三季报情况，以及后续管线获批进度预期，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1.35 亿元、1.61亿元、1.90亿元，同比增长18.4%、18.7%、18.4%；归母净利润分别为-2.24亿元、-1.82亿元、-1.20亿元。 风险提示：临床推进不及预期，产品销售不及预期，新技术研发不及预期。 2023-112024-032024-062024-10 作者 分析师陈欣黎 执业证书编号：S0680523060004邮箱：chenxinli@gszq.com 分析师胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 相关研究 1、《前沿生物-U（688221.SH）：国产HIV创新药同比 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 85 114 135 161 190 增长率yoy（%） 109.2 34.8 18.4 18.7 18.4 归母净利润（百万元） -357 -329 -224 -182 -120 增长率yoy（%） -37.2 7.8 31.9 18.8 33.8 EPS最新摊薄（元/股） -0.95 -0.88 -0.60 -0.49 -0.32 净资产收益率（%） -21.3 -24.5 -20.0 -19.4 -14.7 P/E（倍） — — — — — P/B（倍） 1.7 2.1 2.5 3.0 3.5 销售增速喜人，深厚学术积淀助力产品推广》2024- 05-02 2、《前沿生物-U（688221.SH）：国产HIV创新药销售破亿，抗艾赛道打开想象空间》2024-04-04 3、《前沿生物-U（688221.SH）：业绩增长符合预期，FDA现场检查通过》2023-10-31 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1406 1103 866 706 610 营业收入 85 114 135 161 190 现金 551 527 292 120 18 营业成本 69 81 92 106 122 应收票据及应收账款 36 63 56 64 70 营业税金及附加 3 3 3 3 4 其他应收款 11 2 3 3 4 营业费用 54 65 68 72 80 预付账款 45 23 23 21 18 管理费用 81 95 95 88 76 存货 56 59 64 69 72 研发费用 274 214 136 128 95 其他流动资产 708 428 428 428 428 财务费用 0 8 0 0 0 非流动资产 1005 1037 1028 1017 1005 资产减值损失 0 -3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 22 13 14 19 23 固定资产 102 94 119 141 160 公允价值变动收益 0 -1 0 0 0 无形资产 257 229 229 229 229 投资净收益 20 18 20 37 44 其他非流动资产 646 714 680 647 615 资产处置收益 0 -3 0 0 0 资产总计 2411 2140 1894 1723 1614 营业利润 -357 -328 -224 -182 -120 流动负债 277 380 374 384 396 营业外收入 2 0 0 0 0 短期借款 111 202 202 202 202 营业外支出 2 1 0 0 0 应付票据及应付账款 25 17 20 23 26 利润总额 -357 -329 -224 -182 -120 其他流动负债 142 160 152 159 168 所得税 0 0 0 0 0 非流动负债 462 417 402 402 402 净利润 -357 -329 -224 -182 -120 长期借款 117 71 71 71 71 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 345 346 330 330 330 归属母公司净利润 -357 -329 -224 -182 -120 负债合计 739 797 776 786 798 EBITDA -325 -284 -214 -171 -108 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） -0.95 -0.88 -0.60 -0.49 -0.32 股本 375 375 375 375 375 资本公积 2723 2723 2723 2723 2723 主要财务比率 留存收益 -1426 -1755 -1979 -2161 -2281 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1671 1343 1119 937 817 成长能力 负债和股东权益 2411 2140 1894 1723 1614 营业收入(%) 109.2 34.8 18.4 18.7 18.4 营业利润(%) -33.6 8.3 31.7 18.8 33.8 归属母公司净利润(%) -37.2 7.8 31.9 18.8 33.8 获利能力毛利率(%) 18.6 29.0 31.8 33.8 35.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) -421.0 -287.9 -165.5 -113.2 -63.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -21.3 -24.5 -20.0 -19.4 -14.7 经营活动现金流 -289 -267 -232 -209 -146 ROIC(%) -19.2 -19.1 -15.0 -13.8 -10.1 净利润 -357 -329 -224 -182 -120 偿债能力 折旧摊销 53 47 9 11 13 资产负债率(%) 30.7 37.3 40.9 45.6 49.4 财务费用 6 10 0 0 0 净负债比率(%) -15.7 -10.5 7.7 27.6 44.1 投资损失 -20 -18 -20 -37 -44 流动比率 5.1 2.9 2.3 1.8 1.5 营运资金变动 26 16 3 -1 6 速动比率 4.6 2.6 2.0 1.6 1.3 其他经营现金流 3 7 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -117 173 20 37 44 总资产周转率 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1 资本支出 -140 -129 0 0 0 应收账款周转率 2.9 2.3 2.3 2.7 2.8 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 3.1 3.8 5.0 5.0 5.0 其他投资现金流 23 302 20 37 44 每股指标（元） 筹资活动现金流 159 70 -23 0 0 每股收益(最新摊薄) -0.95 -0.88 -0.60 -0.49 -0.32 短期借款 58 92 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.77 -0.71 -0.62 -0.56 -0.39 长期借款 110 -46 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.46 3.58 2.99 2.50 2.18 普通股增加 15 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 183 0 0 0 0 P/E — — — — — 其他筹资现金流 -207 24 -23 0 0 P/B 1.7 2.1 2.5 3.0 3.5 现金净增加额 -247 -24 -235 -172 -102 EV/EBITDA -19.1 -12.6 -13.7 -18.2 -29.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。