24Q3经营稳健，盈利能力改善可期

必易微（688045） 公司点评 24Q3经营稳健，盈利能力改善可期 2024-11-03 报告日期： 投资评级：增持（维持） 收盘价（元）34.73 近12个月最高/最低（元）49.68/20.66 主要观点： 事件 2024年10月29日，必易微公告2024年三季度报告，公司前三季度实现营业收入4.76亿元，同比增长12.74%，实现归母净利润-0.20亿 总股本（百万股） 69 元，同比减少42.15%，扣非归母净利润-0.42亿元，同比减少6.85%。 流通股本（百万股） 36 对应3Q24单季度实现营业收入1.73亿元，同比增长42.72%，环比增 流通股比例（%） 53.45 长2.65%，单季度归母净利润-977万元，同比增长37.60%，环比增长 总市值（亿元） 24 10.32%。扣非归母净利润-0.15亿元，同比增长30.23%，环比增长 流通市值（亿元） 13 22.88%。剔除股份支付费用影响，公司实现盈利355.51万元（未考虑 公司价格与沪深300走势比较 % 11/232/245/248/24 % % % 29% 6 -18 -42 -65 相关所得税的影响），同比增加盈利1,190.37万元，经营情况不断改善。 终端需求复苏，公司盈利能力逐步修复 随着LED驱动、显示DDIC等驱动芯片行业库存逐步去化叠加手机、可穿戴设备、智能家居等下游消费电子景气度提升，2024年泛消费类芯片需求逐渐回暖。公司凭借自身在模拟及数模混合芯片领域积累的产品性能和客户资源优势，不断加强研发投入和新产品导入，提升产品的应用面和客户面，扩大公司的市场份额和盈利空间。2024Q3公司毛利 必易微沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 相关报告 1.必易微：短期波动不改长期逻辑，多款新品稳步推进2023-11-08 率同比提高1.54pct达到25.05%，存货周转天数从2023Q3143.98天 加快至2024Q3136.71天，降低7.27天，公司已逐步走出行业周期底部，盈利能力持续改善。 持续优化产品结构，不断拓宽应用领域 公司凭借领先的技术实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，应用在新型消费电子、工业控制、网络通讯、数据中心以及汽车电子的产品份额持续增长，产品结构不断优化。（1）AC-DC芯片领域，推出交错式PFC、LLC等多款产品，积极推进高功率段快充（最高240W）及大功率电源（最高3000W）应用的国产化进程；（2）LED驱动领域，凭借“PFC+LLC/LED驱动”高性能国产方案成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链，广泛应用于教育照明、景观照明等场景，最高量产产品功率可达1000W；（3）DC-DC芯片领域，覆盖4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围全系列产品，目前已进入头部客户多个标杆项目处于稳步快速放量阶段；（4）电池管理芯片领域，推出多款可支持110V以内电池管理系统应用的高边/低边驱动BMSAFE芯片，已在知名品牌电动两/三轮车上批量供货；（5）电机驱动领域，收购动芯微成都，完成该业务板块的全新布局。目前已有多款单/三相BLDC电机驱动控制芯片批量应用到CPU、GPU、PC、服务器及锂电储能等应用领域的散热系统。公司立足电源管理及信号链两大高性能模拟及数模混合芯片，通过不断丰富产品矩阵，延伸应用领域，不断扩大公司的市场份额，提升核心竞争力。 投资建议 我们调整并新增26年盈利预测，公司2024~2026年营业收入 6.42/8.4/10.5亿元（前值为8.79/11.84亿），归母净利润为 -0.14/0.18/0.21亿（前值为0.61/0.96），对应EPS为-0.21/0.25/0.3元。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 578 642 840 1050 收入同比（%） 10.0% 11.0% 30.9% 25.0% 归属母公司净利润 -19 -14 18 21 净利润同比（%） -150.2% 25.0% 222.7% 18.9% 毛利率（%） 23.6% 25.6% 27.5% 29.2% ROE（%） -1.4% -1.1% 1.3% 1.5% 每股收益（元） -0.28 -0.21 0.25 0.30 P/E — -171.43 136.63 114.89 P/B 2.23 1.82 1.80 1.77 EV/EBITDA -45.38 -54.24 56.79 37.34 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1275 1246 1294 1211 营业收入 578 642 840 1050 现金 724 629 572 960 营业成本 442 478 609 743 应收账款 80 68 89 0 营业税金及附加 2 2 3 3 其他应收款 32 66 86 0 销售费用 17 19 25 31 预付账款 19 33 43 0 管理费用 37 41 37 35 存货 160 186 237 0 财务费用 -2 -11 -9 -8 其他流动资产 260 263 267 251 资产减值损失 -11 0 0 0 非流动资产 166 157 170 164 公允价值变动收益 7 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 19 26 36 0 固定资产 69 83 96 90 营业利润 -37 -28 35 41 无形资产 7 7 7 7 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 90 67 67 67 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1442 1403 1465 1376 利润总额 -38 -28 35 41 流动负债 121 107 135 6 所得税 -1 -1 1 2 短期借款 0 0 0 0 净利润 -36 -27 33 40 应付账款 57 66 85 0 少数股东损益 -17 -13 16 19 其他流动负债 64 40 50 6 归属母公司净利润 -19 -14 18 21 非流动负债 12 13 13 13 EBITDA -50 -33 32 39 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） -0.28 -0.21 0.25 0.30 其他非流动负债 12 13 13 13 负债合计 134 120 148 19 主要财务比率 少数股东权益 -18 -31 -15 4 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 69 69 69 69 成长能力 资本公积 1027 1030 1030 1030 营业收入 10.0% 11.0% 30.9% 25.0% 留存收益 230 216 233 254 营业利润 -3011.7 24.2% 222.7% 18.9% 归属母公司股东权 1326 1314 1332 1353 归属于母公司净利 -150.2% 25.0% 222.7% 18.9% 负债和股东权益 1442 1403 1465 1376 获利能力毛利率（%） 23.6% 25.6% 27.5% 29.2% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） -3.3% -2.2% 2.1% 2.0% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） -1.4% -1.1% 1.3% 1.5% 经营活动现金流 -15 -127 -72 388 ROIC（%） -4.8% -2.9% 1.8% 2.3% 净利润 -36 -27 33 40 偿债能力 折旧摊销 17 6 7 6 资产负债率（%） 9.3% 8.5% 10.1% 1.4% 财务费用 1 0 0 0 净负债比率（%） 10.2% 9.3% 11.2% 1.4% 投资损失 -19 -26 -36 0 流动比率 10.51 11.67 9.61 196.94 营运资金变动 22 -79 -77 342 速动比率 8.94 9.50 7.45 195.03 其他经营现金流 -58 51 111 -302 营运能力 投资活动现金流 308 31 16 0 总资产周转率 0.40 0.45 0.59 0.74 资本支出 -13 -20 -20 0 应收账款周转率 8.33 8.70 10.74 23.68 长期投资 299 0 0 0 应付账款周转率 7.59 7.73 8.07 17.57 其他投资现金流 21 51 36 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -21 2 0 0 每股收益 -0.28 -0.21 0.25 0.30 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流薄） -0.22 -1.84 -1.05 5.61 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 19.20 19.04 19.29 19.59 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 21 3 0 0 P/E — — 136.63 114.89 其他筹资现金流 -42 -1 0 0 P/B 2.23 1.82 1.80 1.77 现金净增加额 272 -95 -57 388 EV/EBITDA -45.38 -54.24 56.79 37.34 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管，博时基金投资部等，具有8年买方投研经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转