24Q3经营稳健，盈利能力改善可期

主要观点：

• 必易微2024年前三季度营业收入4.76亿元，同比增长12.74%，但归母净利润为-0.20亿元，同比减少42.15%。单季度来看，Q3营业收入1.73亿元，同比增长42.72%，归母净利润-977万元，同比增长37.60%。剔除股份支付费用后，公司实现盈利355.51万元，同比增加盈利1,190.37万元，经营情况不断改善。
• 终端需求复苏，公司盈利能力逐步修复。随着LED驱动、显示DDIC等芯片行业库存去化，叠加手机、可穿戴设备、智能家居等下游消费电子景气度提升，公司凭借自身产品性能和客户资源优势，不断加强研发投入和新产品导入，提升市场份额和盈利空间。Q3毛利率同比提高1.54pct至25.05%，存货周转天数减少7.27天至136.71天，显示公司逐步走出行业周期底部，盈利能力持续改善。
• 持续优化产品结构，不断拓宽应用领域。公司应用在新型消费电子、工业控制、网络通讯、数据中心及汽车电子的产品份额持续增长：
  • AC-DC芯片：推出交错式PFC、LLC等多款产品，推进高功率段快充及大功率电源国产化；
  • LED驱动：凭借高性能国产方案进入多家中大功率LED照明头部客户供应链，最高量产产品功率达1000W；
  • DC-DC芯片：覆盖4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围全系列产品，进入头部客户多个标杆项目；
  • 电池管理芯片：推出支持110V以内电池管理系统的高边/低边驱动BMS AFE芯片，已在知名品牌电动两/三轮车上批量供货；
  • 电机驱动：收购动芯微成都，完成电机驱动业务板块布局，多款单/三相BLDC电机驱动控制芯片批量应用于散热系统。
• 投资建议：调整并新增2026年盈利预测，2024-2026年营业收入预测为6.42/8.4/10.5亿元，归母净利润预测为-0.14/0.18/0.21亿元，对应EPS为-0.21/0.25/0.3元，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。