第三季度收入同比下滑6%，需求延续承压

2024年前三季度，百润股份实现营业总收入23.86亿元，同比-2.88%；归母净利润5.74亿元，同比-13.67%。第三季度营业总收入7.58亿元，同比-5.95%；归母净利润1.72亿元，同比-24.01%。第三季度预调酒业务收入同比-6.6%，降幅环比收窄，主因市场需求疲弱，但清爽产品因推广力度加大实现增长。第三季度销售收现同比+4.9%，经营性现金流同比+97.5%，现金流状况改善。毛利率同比+1.3pct，主要因原材料价格下行、产品结构变化及商业折扣减少。销售费用率同比+3.1pct，因市场推广及品牌宣传费用增投；财务费用率同比+0.9pct，主因利息收入减少；所得税率同比+5.7pct，与汇算归属期有关。第三季度归母净利率同比-5.4pct至22.7%，盈利能力弱化。预调酒业务搭建“3-5-8度”产品体系，清爽增长势能良好，2025年将推出高性价比新品。公司积极布局烈酒业务，技术、产品及产能储备充分，计划11月发布威士忌新品并展开招商，烈酒业务有望2025年带来收入增量。盈利预测下调：2024-2026年营业总收入31.9/35.8/39.4亿元，同比-2.2%/+12.1%/+10.0%；归母净利润7.7/8.6/9.6亿元，同比-4.5%/+11.7%/+11.4%；EPS分别为0.74/0.82/0.92元。当前股价对应PE分别为29/26/23倍，维持“优于大市”评级。风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、需求恢复不及预期、食品安全问题等。