第三季度销量同比下滑，产品结构承压

公司研究·财报点评食品饮料·非白酒
核心观点：重庆啤酒2024年前三季度营收微增0.26%，净利润同比下滑0.9%，主要受啤酒消费市场需求疲弱及高端化进程受阻影响。第三季度销量同比下滑5.6%，啤酒均价下降2.4%，高档产品收入占比下降0.9pct。毛利率受产品结构及折旧摊销上升影响同比下滑1.4pct，销售费用环比缩减。公司积极应对市场变化，扩充产品矩阵，加强非现饮渠道及拉罐产品布局，静待需求回暖。盈利预测下调，预计2024-2026年营收分别为148.3/150.8/154.4亿元，净利润分别为13.3/13.6/14.1亿元，EPS分别为2.74/2.82/2.92元。维持“优于大市”评级。

关键数据：

• 2024年前三季度：营收130.63亿元（+0.26%），净利润13.32亿元（-0.90%），扣非净利润13.06亿元（-1.61%）。
• 第三季度：销量87.32万千升（-5.6%），营收42.02亿元（-7.11%），净利润4.31亿元（-10.10%），扣非净利润4.18亿元（-11.60%）。
• 产品结构：高档产品收入占比57.8%（-0.9pct），毛利率同比-1.4pct，销售费用率同比-0.9pct。

研究结论：
啤酒行业需求疲弱及高端化受阻导致公司销量及盈利承压，但公司通过产品及渠道多元化积极应对，未来期待需求回暖及多品牌发力带动销售改善。维持“优于大市”评级，当前股价对应PE分别为21/21/20倍。

风险提示：宏观经济放缓、中高端啤酒需求不及预期、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧、成本上涨。