24Q3业绩点评：营收破百亿，国际化运营有望成为公司第二增长曲线

事件：北京时间2024年10月30日，瑞幸咖啡（LKNCY）发布2024年第三季度报告。2024年第三季度，公司实现营业收入101.81亿元，同比增长41.4%，单季度收入首次破百亿；其中，产品销售收入78.40亿元，同比增长46.3%；加盟业务收入23.41亿元，同比增长23.0%。 从费用端来看，2024年第三季度销售和营销费用率为5.8%，同比+0.5pct。利润端稳步改善：2024年第三季度Non-GAAP净利润为14.01亿元，净利润率为13.8%，环比提升2.2pct。 运营数据方面，公司门店规模及交易客户数整体提升。2024年第三季度，公司单季净新开门店1382家，总数达到21343家；其中自营门店13936家，联营门店7407家，门店规模稳居中国咖啡行业首位。同时，三季度新增交易客户数超3000万，环比提升；月均交易客户数达7985万，创下历史新高。 收入端：门店稳健扩张总数超2万家，产品多元化+IP联名驱动交易客户数增长。 2024年第三季度，瑞幸咖啡实现总营收101.81亿元，同比增长41.4%。门店数量稳健扩展，环比新增1382家达21343家。1）自营门店：公司累计新增880家达13936家，其中新加坡新增8家门店达到45家；自营门店共实现销售收入75.01亿元，同比增长45.9%。公司积极开拓海外市场，三季度新加坡门店亏损较前期有所收窄，国际化运营有望成为公司第二增长曲线。2）加盟门店：公司累计新增502家达7407家，共实现销售收入23.41亿元，同比增长27.2%，占总收入比重的23.0%，同比提升1.0pct。我们认为，中国咖啡行业仍处于快速发展的战略机遇期，公司加密高线城市的同时保持下沉市场的拓展力度，2025年全年门店有望继续稳步扩张。根据上海市文化创意产业促进会发布的《2024中国城市咖啡发展报告》显示，2023年中国咖啡产业规模达到2654亿元，预计2024年将增至3133亿元，近三年年均复合增长率达17.14%。同时，国民的人均年咖啡消费情况从2016年的9杯，上升至2023年16.74杯。产品持续创新，探索多元产品新，交易用户数同比增长。2024年第三季度，公司月度交易用户量为7985万，较去年同期的5848万增长36.5%。2024年第三季度，公司共上新28款现制饮品及多款轻食。8月，公司推出轻乳茶系列，轻轻茉莉轻乳茶推出首月即售出超4400万杯，刷新瑞幸单品纪录。我们认为，瑞幸咖啡有望通过轻乳茶系列满足消费者非咖啡时段的多元消费需求，并实现从咖啡用户向其他非咖啡因用户破圈。同时，公司通过与“黑神话：悟空”、“赞萌露比”、“黄油小熊”等多个联名活动持续获客。截至三季度末，瑞幸咖啡累计交易用户数突破3亿。 利润端：咖啡旺季叠加现制茶饮市场增量，同店持续修复，数字化+规模优势有望进一步降本增效。 2024年第三季度Non-GAAP净利润为14.01亿元，去年同期Non-GAAP净利润为11.44亿元；净利润率为13.8%，利润率同比降幅收窄至2.1pct（24Q2同比-5.5pct）。单店层面来看，自营门店单店销售同比减少13.1%。我们认为，或系去年同期高基数的影响（23Q3同比增加19.9%）。同时，门店单店销售同比呈逐季改善趋势，且该趋势有望延续。自营门店层面利润率为23.3%，实现环比、同比双提升，主要系受咖啡旺季下销量增加带来的规模效应叠加补贴力度放缓影响。我们认为，公司于现制咖啡领域市场份额较为稳固，切入现制茶饮赛道后，有望通过轻乳茶大单品持续实现跨品类新增用户的转化。9月，公司开始引入智能化设备“瑞缤纷-智能茶饮机”，目前已在部分门店进行测试。8月，瑞幸咖啡创新生产中心在青岛正式动工，有望与福建屏南、江苏昆山两大烘焙基地共同形成年产能达10万吨的烘焙供应网络。 我们认为，公司全面整合咖啡垂直供应链，在为全国门店提供更强大的品质支撑力的同时，公司成本结构有望进一步优化。 投资建议：我们认为，随着公司切入现制茶饮赛道，公司产品高频上新下单店表现有望持续修复，公司门店稳健扩张下，市场份额有望持续提升，长期看好咖啡及新茶饮赛道连锁化率提升。短期建议关注公司新品带来的用户破圈，以及上游供应链整合叠加规模效应下公司单店的持续优化。 风险提示：咖啡茶饮行业竞争加剧；单店杯量提升不及预期；海外市场进展不及预期；海外上市监管政策风险。