商品策略周报20241104

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 商品策略周报I2024年11月04日 震荡等待新周期 本周主要观点： 1.本周商品市场总体偏震荡，我们需要给产业端足够的时间和耐心以改善基本面，否则，近月合约的抛压太重，不支持价格的持续上涨。我们需要把行情拉长来看。 2.在具体板块品种方面，油脂和氧化铝等品种上涨乏力，蛋白和玻璃等品种基本面逐步改善。总体来说，市场处于震荡阶段，需要分品种去评估产业基本面的变化。 风险点：海外宏观系统性风险事件、国内政策落实进度； 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 南华研究院 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 顾双飞 南华期货 南华期货 南华期货 投资咨询证号：Z0013611 王建锋 投资咨询证号：Z0010946 胡乐克 投资咨询证号：Z0013991 陈敏涛 期货从业证号：F03118345 南华期货 南华期货 南华期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 本周行情数据综述 本周品种涨跌结构，苹果、棕榈油、烧碱等品种的涨幅领先，而白银、对二甲苯、PTA、燃料油、菜粕等品种跌幅靠前。由于整个商品市场的波动幅度并不大，可以说整体都处于窄幅震荡的格局。本周涨跌幅总体来说，略有分化，但是幅度并不大。从市场资金流方面去看，市场主流资金比较青睐于油脂油料、软商品、化工等品种，其他板块品种的资金并没有显著变化。 如果我们从期限结构方面去考察，农产品的期限结构呈现正套走强，说明总体价格坚挺，近月偏强。而化工和黑色的期限结构偏向于反套结构，近月合约抛压偏重。相对而言，油脂偏强、饲料偏弱、化工偏弱。其他商品总体处于震荡。 南华期货 南华期货 南华期货 从产业利润估值角度方面看，并无明显变化，氧化铝、橡胶、苯乙烯等品种的利润估值处于近一年时间的高位；而焦煤、镍、纸浆、硅铁锰硅等品种处于历史价格低位。从库存角度看，铁矿石、工业硅、菜粕等品种，库存百分位处于历史偏高水平，橡胶和棉花的库存处于偏低水平。 综合评估：本周商品期货市场延续震荡行情，在没有新的系统性矛盾驱动力呈现之前，市场仍然处于迷茫状态。下行空间有限，政策托底的效应仍在。而上行的驱动力又不足，期货近月合约的抛压仍然比较重。因此，在政策利好预期被市场消化后，基本面偏弱的品种在近期逐步回落，以释放近月合约的抛压。我们仍然需要给市场足够的时间去消化获利盘，以及给产业端改善基本面的时间。 南华期货 南华期货 南华期货 表：热门品种涨跌幅排序 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 表：板块资金流动（流动绝对金额和百分比） 总量 贵金属 有色 黑色 能源 化工 饲料养殖 油脂油料 软商品 6.62亿 2.2 -2.8亿 -6.3 -7.98亿 -3.2 -1.29亿 -1.9 -2.23亿 -14.6 7.89亿 14.2 3.55亿 10.7 9.99亿 24.0 3.32亿 17.4 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 品种 价格分位 库存分位 估值分位 持仓分位 仓差分位 年化基差 铁矿石 20.6% 98.5% 0.0% 0.0% -8.8% -6.7% 螺纹钢 13.9% 0.0% 58.9% 38.6% -15.5% 17.6% 热卷 17.0% 100.0% 70.7% 57.3% 12.2% -5.4% 表：黑色和有色周度数据 焦煤 5.5% 0.0% 0.0% 76.8% 2.5% -74.3% 焦炭 9.4% 2.6% 72.8% 7.4% 8.3% -27.4% 硅铁 1.3% 71.4% 17.7% 0.0% -16.4% -28.0% 硅锰 4.3% 100.0% 41.7% 22.7% -1.7% -27.7% 黄金96.8%49.2%0.0%65.7%-20.5%-3.1% 白银 88.4% 8.9% 0.0% 27.7% 26.1% -1.0% 铜 67.5% 28.4% 52.1% 15.5% -7.7% 0.3% 铝 49.3% 31.3% 3.2% 16.4% -21.3% -0.6% 锡 45.3% 100.0% 0.0% 2.5% -9.3% 1.4% 铅 0.0% 0.0% 0.0% 4.4% 2.3% 0.0% 锌 62.7% 18.8% 30.4% 100.0% 24.7% 12.1% 碳酸锂 0.7% 100.0% 0.0% 9.6% -4.0% -17.8% 镍 1.1% 29.1% 0.0% 30.4% 23.0% 5.8% 不锈钢 3.8% 100.0% 37.5% 15.1% -50.4% 40.1% 氧化铝 100.0% 0.0% 100.0% 100.0% 49.5% 16.4% 工业硅 0.7% 100.0% 100.0% 7.8% -2.2% -81.2% 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究注解： 持仓分位：持仓在过去60交易日中的百分位水平 仓差分位：持仓量变化在过去60个交易日持仓量变化的百分位水平价格分位：近五年现货价格分位水平 库存分位：历史同期库存分位水平年化基差：主力合约的基差率年化 估值分位：近一年的利润估值百分位水平 年化基差 仓差分位 持仓分位 估值分位 库存分位 价格分位 品种 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 表：能化周度数据 原油25.8%67.8%55.4%17.7%-27.8%-12.9% 燃料油36.2%0.0%55.8%16.8%-35.5%48.9% 短纤 18.5% 100.0% 74.2% 6.7% -10.7% 21.8% 尿素 1.3% 100.0% 0.0% 13.6% 2.4% -8.1% 低硫油26.7%0.0%58.1%31.6%-49.7%28.7% 沥青 37.9% 94.2% 44.4% 28.1% 36.8% 40.4% 橡胶 87.1% 8.8% 68.0% 44.7% -12.0% -32.2% 20号胶 87.1% 8.8% 77.7% 18.7% -16.4% 70.9% 合成橡胶 76.5% 82.8% 96.4% 57.6% 2.9% 25.3% 苯乙烯 40.3% 0.0% 93.5% 27.9% 12.6% 43.8% 甲醇 21.6% 100.0% 18.7% 5.9% 2.3%1.7% 乙二醇 24.0% 28.8% 64.7% 4.5% -0.3% 5.4% 纸浆 47.9% 73.2% 0.0% 1.6% -4.9% 35.3% 聚丙烯 16.8% 89.1% 90.0% 30.4% 20.5% 4.2% 塑料 30.2% 94.6%94.8%68.4% 43.9% 14.8% PVC 2.3%100.0% 75.7% 50.9% 20.0% -9.0% PTA 14.0% 56.0% 46.0% 29.9% 23.8% -7.7% LPG 28.8% 100.0% 38.3% 43.9% 49.0% 31.8% 纯碱 4.5% 95.2% 0.0% 90.7% -7.5% -12.7% 玻璃 10.0% 30.5% 18.9% 89.9% 19.2% -32.3% 对二甲苯 16.1% 85.6% 3.2% 77.6% -17.2% -6.0% 南华期货 南华期货 南华期货 烧碱42.3%26.6%0.0%52.4%-9.4%71.2% 资料来源：WIND南华研究 表：农产品周度数据 品种 价格分位 库存分位 估值分位 持仓分位 仓差分位 年化基差 南华期货 南华期货 南华期货 玉米 8.6% 23.2% 0.0% 64.2% 29.9% -4.4% 棉花 8.4% 17.2% 0.0% 11.6% 11.6% 41.1% 生猪38.7%0.0%56.5%10.8%3.2%53.8% 豆粕 5.5% 86.7% 90.9% 100.0% 33.1% 6.0% 菜粕 8.5% 98.3% 0.0% 20.4% -2.5% -4.2% 豆油 25.1% 45.6% 0.0% 97.0% -11.0% 11.7% 菜油 27.1% 100.0% 60.3% 30.0% -4.4% -13.8% 棕榈油 31.9% 25.9% 33.9% 92.2% 31.7% 8.5% 鸡蛋 52.7% 88.8% 76.1% 17.5% -34.8% 121.8% 白糖 39.4% 0.0% 14.2% 9.2% -2.8% 35.0% 棉纱 0.0% 25.6% 0.0% 40.7% 45.4% 0.0% 苹果 0.0% 0.0% 0.0% 60.1% 44.4% 0.0% 玉米淀粉 9.0%100.0% 77.0% 6.9% -34.2% 37.9% 豆一 0.0% 0.0% 0.0% 100.0%0.8% -4.7% 豆二 0.0% 0.0% 0.0% 49.2% -9.6% 0.0% 红枣 0.0% 0.0% 0.0% 100.0%100.0%1.4% 花生 11.9% 4.8% 0.0% 29.1% -24.1% -9.5% 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：黑色品种资金探马 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 图：烯烃品种资金探马 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：聚酯品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 图：其他化工品种资金变化 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：能源品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 图：油脂油料品种资金变化 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 图：农副品种资金变化 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WIND南华研究 图：有色板块品种资金变化 资料来源：WIND南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 震荡等待新周期商品策略周报I2024年11月04日 南华期货 南华期货 南华期货 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 南华期货 南华期货 南华期货 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所