三季报点评：主动调整，蓄力长期

洋河股份（002304）三季报点评：主动调整，蓄力长期

核心观点
洋河股份2024年三季度报告显示，公司实现营业总收入46.41亿元，同比-44.82%；归母净利润6.31亿元，同比-73.03%，收入利润低于预期。分析师认为，主因在于需求持续偏弱、省内竞争加剧，产品动销端承压下滑。公司当前内外部压力仍偏高，预计Q4或将延续调整，库存消化后经营有望改善。

关键数据

• 2024Q3收入利润下滑：收入46.41亿元（-44.82%），净利润6.31亿元（-73.03%）。
• 盈利能力承压：毛利率66.24%（-8.63pct），受货折影响；净利率13.61%（-14.23pct），主要因费用率增加（销售费用率27.75%，同比+12.27pct）。
• 费用端：销售费用率显著提升，管理费用率+4.26pct，营业税金及附加比率+1.57pct。
• 营收+Δ合同负债56.69亿元（-34.11%），销售收现64.20亿元（-33.49%）。

Q4展望与分红政策
分析师预计Q4公司或将降低促销力度、加强价盘管控、帮助经销商消化库存，业绩仍将承压。但公司已公告年度现金分红率不低于70%，总额不低于70亿元（含税），测算股息率约4.4%（对应70亿元分红），分红具备保障。

研究结论
考虑到行业需求疲软、公司内外部压力，预计2024-2026年营收分别为290.29/290.15/291.01亿元（同比-12.37%/-0.05%/+0.30%），归母净利润分别为80.48/80.61/80.97亿元（同比-19.65%/+0.16%/+0.44%），对应PE估值分别为15/15/15倍。维持“买入”评级，主要支撑来自固定分红保障。

风险提示
省外扩张不及预期、行业竞争加剧、宏观经济不达预期。