原油期货月报：9月基本面逐步转向宽松，宏观和地缘因素增添不确定性

原油期货月报 9月基本面逐步转向宽松，宏观和地缘因素增添不确定性 广发期货能源化工团队 苗扬 广发期货APP 微信公众号 从业资格：F03106873 投资咨询资格：Z0020680 联系方式：020-88818033 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月1日 品种观点 品种 策略 主要观点 未来一个月定性 原油 月度视角看，单边建议逢高布局空单为主，预计盘面下行过程会有反复，WTI短期波动区间给到[70,78]，Brent给到[76,82]，SC主力给到[530,580]；期权端建议SC2410可以临近到期日进行高位卖出，可以考虑[560,570]附近布局卖出看涨期权，仅供参考 基本面看，尽管当前美国的库存数据表明汽油需求尚未达到季节性拐点，库存继续减少且炼厂开工率上升，对原油价格形成了一定支撑，但基本面驱动毕竟有限，原油价格仍在宏观经济和地缘政治因素的影响下表现出反复，8月末连续尝试突破均不成功，形成了较明显的阶段性顶部。随着9月的到来，宏观情绪和地缘风险的不确定性预计将持续对市场情绪造成短期扰动。同时，随着夏季需求旺季的结束和OPEC+逐步增产，供需基本面的支撑作用可能减弱，油价面临更大的下行压力。因此，长期来看，油价存在进一步下跌的风险，需持续关注三大机构本月的供需平衡报告。仅供参考。 偏弱运行 2 品种观点 策略 8月逻辑 日期 8月各周主要观点 策略 当前市场利空主要还是来自对需求前景的担忧及地缘缓和，但美联储9月降息预期愈发明朗，且俄罗斯表态将继续支持减产。但最新美国经济数据表现强劲，短期内衰退交易或将收缩EIA数据显示美国原油及成品油库存减少，下游消费对于上游库存流转仍有促进，因此临近8月原油市场不宜过度看空。仅供参考。 短期建议单边偏空思路对待，WTI上方压力位给到[78,80]，Brent上方压力位给到[81-82]，SC主力上方压力位给到[595,610]，仅供参考 08.04 08.18 短期国际油价可能会呈现震荡偏弱的态势。主要是几方面因素影响，首先全球经济增长放缓，特别是美国非农就业数据不及预期和主要经济体制造业活动减弱，反映出需求端的疲软，这是压制油价的主要因素。其次，虽然中东地缘政治风险仍存，但目前局势相对可控，短期内对供应的影响有限。再者，OPEC+维持减产政策和美国即将退出传统需求旺季，油价支撑将逐步减弱。然而，考虑到全球经济复苏缓慢和需求持续疲软的压力，盘面压力将会增强。最后，历史数据显示过去几年8月油价涨跌互现，但在OPEC减产的年份下跌概率较小。因此，预计短期内油价可能会在当前位置附近震荡，下行空间有限，但上涨动力也不足，整体呈现弱势格局。市场情绪和后续经济数据将是影响油价走势的关键因素。 08.11 国际原油市场正处于一个复杂的平衡状态。一方面，全球经济不 确定性、股市波动和需求前景担忧给油价带来下行压力；另一方 面，地缘政治风险、季节性需求和供应限制又为油价提供支撑。短期建议谨慎多单持有，WTI上方压力OPEC+的减产政策、美国原油库存下降和飓风季节的潜在供应位给到[78,79]，Brent上方压力位给到风险都有利于维持当前油价水平。虽然美联储可能降息，但其对[81,82.5]，SC主力上方压力位给到油价的直接影响似乎有限。短期内，SC、WTI和布伦特原油价格[580,600]，若突破阻力则进一步打开上可能会有一定的上涨空间，但上行幅度可能受到需求逐渐疲软的方空间，仅供参考 限制。建议持续关注宏观数据和消费回落对盘面的扰动。仅供参考。 供应端由于OPEC+减产和中东地缘政治风险而呈现利好，但需求端面临全球经济增速放缓和季节性因素的双重压力。短期内，随着夏季驾车高峰季节结束和经济衰退担忧加剧，可能对油价形成一定压力。然而，中东局势的不确定性仍可能在任何时候引发价格波动，但宏观下行波动抑制反弹空间。中长期来看，美联储可能的降息政策将为油价提供支撑。综合考虑这些因素，原油价格可能在短期内呈现偏弱运行态势，但中长期仍有反弹动力。建议密切关注地缘风险事件、宏观数据以及主要石油生产国的政策变化。 短期建议单边倾向于衰退交易思路，WTI上方压力位给到[78,79]，Brent上方压力位给到[81,82.5]，SC主力上方压力位给到[600,605]，仅供参考 行情反复，短期建议谨慎空单持有，WTI上方压力位给到[77,79]，Brent上方压力位给到[80,81]，SC主力上方压力位给到[573,580]，小仓位为主，仅供参考 行情回顾与核心逻辑分析 原油期货价格涨跌幅情况（%） 0.14 INE原油-期货行情图 0.09 0.04 -0.01 -0.06 -0.11 -0.16 -0.21 2023-09-012023-11-162024-01-242024-04-112024-06-242024-08-29 过去的一周，纽约商品交易所轻质低硫原油首月期货净跌1.28美元，跌幅1.71%；每桶结算均价75.39美元，比前一周高1.750美元，结算价最高每桶77.42美元，最低每桶73.55美元；交易区间每桶73.36-77.60美元。伦敦洲际交易所布伦特原油首月期货净跌0.22美元，跌幅0.28%；每桶结算均价79.67美元，比前一周高2.24美元，结算价最高每桶81.43美元，最低每桶78.65美元；交易区间每桶77.95-81.59美元。 INE原油ICE布油(可比)NYMEXWTI原油(可比) 阿拉伯官价变动情况($/b) 伊朗官价变动情况($/b) 55 00 -5-5 -10-10 -15-15 亚洲美国西北欧亚洲欧洲 伊拉克官价变动情况($/b) 中东部分国家OSP变动情况 5 $/b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 沙轻巴轻伊轻 2.00 0.20 4.10 -0.75 1.25 -2.75 1.95 1.50 -0.90 0.25 -2.55 1.50 2.10 -0.50 - - 2.50 0.85 0 -5 -10 亚洲美国欧洲 沙特至美国OSP 沙特至欧洲OSP 86 31 -4 -2 -9 -7-14 轻质中质重质 轻质中质重质 沙特至美国OSP 9月沙特原油OSP官方报价 $/b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 轻质 2.00 0.20 4.10 -0.75 1.25 -2.75 中质 1.25 0.00 4.70 -0.75 0.45 -2.75 重质 0.50 0.00 4.35 -0.75 -1.95 -2.75 4 -1 -6 轻质中质重质 上周内外盘价差有所反弹 2024/8/30 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 -5.29 -10.79 -4.02 -6.77 沪油-美油 36.03 23.16 25.59 -2.43 B-W 5.25 4.29 3.79 0.49 EFS 0.77 0.69 0.44 0.26 原油内外盘价差情况 原油跨区价差(美元/桶) 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 156 105 4 53 02 -51 0 -10-1 -15-2 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） B-W(美元/桶）EFS（美元/桶）(右) 8 WTI和brent月差走向出现分化 WTI月差结构（$/b） BRENT月差结构（$/b） 10 89 67 45 23 01 -2-1 M1-M2M1-M3M1-M6 M1-M2M1-M3M1-M6 SC月差结构（￥/b） Dubai月差结构（$/b） 62 42 22 2 -18 2024/5/152024/6/152024/7/152024/8/15 M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9 9 4 -1 -6 M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9 最新 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTIBrent 210977 2.94% 31008 -11.51% 179969 5.92% 187308 5.99% 117540 -5.46% 69768 33.14% 美油管理基金在WTI和Brent的资金净持仓出现分化 美油管理资金头寸-WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 布油管理资金头寸-BRENT期货资金持仓 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资金多头资金空头WTI资金净持仓 0 资金多头资金空头BRENT资金净持仓 供应分析 OPEC组织产能和产量变化情况（千桶/天） OPEC过剩产能分布情况（千桶/天） 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 201220132014201520162017201820192020202120222023 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 根据OPEC的月度报告数据，OPEC预计2024年非减产协议（Non-DoC）国家的液体燃料供应将增长120万桶/日，与上月评估保持一致。主要增长动力预计来自美国、加拿大和巴西。2025年非减产协议国家液体燃料供应增长预测也保持不变，为110万桶/日。这一增长预计主要由美国、巴西、加拿大和挪威驱动。预计参与减产协议（DoC）国家的天然气液体（NGLs）和非常规液体燃料在2024年将增长约10万桶/日，平均达到830万桶/日，随后在2025年将增加约4万桶/日，达到840万桶/日。7月份参与减产协议国家的原油产量较上月增加11.7万桶/日，平均约为4091万桶/日。 沙特（右） 伊拉克产量 伊朗产量 利比亚产量 加蓬 卡塔尔 厄瓜多尔 委内瑞拉产量 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2024/7/31 9,000 4,280 3,260 1,150 220 600 550 830 1,100 1,430 60 2,450 900 3,170 240 26,990 2024/6/30 8,990 4,250 3,310 1,160 210 610 520 890 1,140 1,430 50 2,440 900 3,170 250 27,050 2024/5/31 9,010 4,280 3,240 1,160 220 610 470 860 1,130 1,460 60 2,460 900 3,170 240 27,060 2024/4/30 9,040 4,220 3,220 1,190 210 610 540 840 1,110 1,420 50 2,430 910 3,120 250 26,900 2024/3/31 9,040 4,170 3,180 1,130 230 620 530 870 1,130 1,470 60 2,430 910 3,130 240 26,860 2024/2/29 9,010 4,200 3,140 1,140 200 620 540 850 1,150 1,520 60 2,430 910 3,140 250 26,850 2024/1/31 8,940 4,200 3,120 1,020 200 610 530 820 1,110 1,490 70 2,440 900 3,130 240 26,570