鸡蛋期货11月月报：维持反弹偏空思路

鸡蛋期货11月月报 维持反弹偏空思路 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/11/3 品种 主要观点 本月策略 上月策略 品种观点 供应方面：多数市场鸡蛋供应维持稳定局面，普遍无缺货现象，供应方多积极出货 需求方面：全国普遍进入消费淡季，需求量逐渐减少，高价货源走货略减慢，需 鸡蛋求端对蛋价有一定利空影响。 综合来看：11月份虽产量或有下降预期，但整体需求偏弱，供需宽松格局下蛋价将呈下跌趋势。但低温气利多鸡蛋存储，蛋价走低时业者或产生惜售情绪，导致蛋价下跌受阻。另外，蛋价下跌后，或刺激养殖单位淘鸡意向提升，或导致供应量低于理论预期水平，蛋价下跌空间或受限，月内蛋价或先跌后小涨。 01合约维持反弹偏空思路，或卖出执行价格3700以上看涨期权持有 01合约维持反弹偏空思路，或卖出执行价格3700以上看涨期权持有 观点回顾 10月我们认为鸡蛋仍处于供应偏增加状态，整体向上驱动不足，但受替代品价格高位等因素影响，下跌空间不足， 远月维持区间内逢高做空思路。 2024年10月观点 10月我们认为鸡蛋仍处于供应偏增加状态，整体向上驱动不足，但受替代品价格高位等因素影响，下跌空间不足，远月维持区间内逢高做空思路。 2024年10月周度行情观点汇总 20241013：鸡蛋供应量缓慢增加，需求量好于业者预期，市场供需大致平衡，预计本周全国鸡蛋价格或大局走稳，少数时间有小幅涨跌调整。20241020：鸡蛋供应量缓慢增加，补货结束后高价货源销售速度有减慢可能，预计下周全国鸡蛋价格或先小幅上涨，后期缓慢下跌。 20241027：鸡蛋供应量缓慢增加，货源供应相对充足，局部略紧。下游需求量或先减后增，需求变化是价格波动的主要原因。预计下周全国鸡蛋价格或小幅下跌后走稳，后期有微涨可能。 核心指标分析 市场运行情况 现货 10月鸡蛋价格呈“稳-涨-跌”走势。主产区月均价4.55元/斤，环比跌幅7.33%，同比跌幅0.87%；主销区月均价4.71元/斤，环比跌幅7.28%，同比跌幅0.42%。 中性 存栏 10月全国在产蛋鸡存栏量约为12.87亿只，环比减幅0.23%，同比增幅6.63%。 中性 成本 10月份单斤鸡蛋饲料成本2.89元，环比跌幅3.34%，饲料成本下跌，短期对蛋价形成利空影响。 中性 库存 10月份鸡蛋市场生产、流通环节库存天数先减后增，月度生产、流通环节库存水平较上月略增。截至10月31日，生产、流通环节日度库存天数分别为1.03天、1.01天，较上月末减幅分别为1.90%、1.94%。 中性 需求 市场需求季节性减弱，销区销量环比下降。本月主销区代表市场鸡蛋日均总销量1165.82吨，环比降幅2.40%，同比增幅4.61%，截至10月31日，月内总销量为36140.30吨。 中性 观点/策略 11月份虽产量或有下降预期，但整体需求偏弱，供需宽松格局下蛋价将呈下跌趋势。但低温气利多鸡蛋存储，蛋价走低时业者或产生惜售情绪，导致蛋价下跌受阻。另外，蛋价下跌后，或刺激养殖单位淘鸡意向提升，或导致供应量低于理论预期水平，蛋价下跌空间或受限，月内蛋价或先跌后小涨。 中性 风险 需求超预期 1-期现货价格走势回顾 鸡蛋期货2501月跌1.04%，价格交易区间围绕3400-3600元/500KG，最高触及3596元/500KG，最低3434元/500KG。 月初受国庆假期提振作用，下游集中短暂补货，市场需求前期趋稳，支撑蛋价维持稳定。蛋价处于相对低位，经销商采购低价货源积极性提升，市场走货加快，蛋价低位反弹，市场走货好转，加之北方部分产区红蛋供应略紧，褐壳鸡蛋市场呈供应略小于需求的局面，支撑鸡蛋价格缓步上涨。但南方市场整体消化一般，粉蛋供应相对充足，加之蛋价上涨之后，下游对于高价采购的采购心态趋于谨慎，贸易环节担忧后市风险，清理库存为主，终端走货速度减慢，市场蛋价转为偏弱运行。截至31日，主产区月均价4.55元/斤，环比跌幅7.33%，同比跌幅0.87%；主销区月均价4.71元/斤，环比跌幅7.28%，同比跌幅0.42%。 国内现货主产区价格走势 鸡蛋期货2501合约价格走势 6.5 5.5 4.5 3.5 2.5 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月26日 4月8日 4月20日 5月5日 5月17日 5月29日 6月10日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 8月9日 8月21日 9月2日 9月14日 9月26日 10月14日 10月26日 11月7日 11月19日 12月1日 12月13日 12月25日 1.5 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：文华财经，Wind 玉米价格走势 豆粕价格走势 2-饲料成本与鸡蛋价格关系 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2017-06-102018-06-102019-06-102020-06-102021-06-102022-06-102023-06-102024-06-10 合成饲料与蛋价走势 35007 30006 25005 20004 15003 10002 5001 00 在饲料价格大趋势下跌的时候，鸡蛋价格也呈现出较为明显的下滑，而成本较为坚挺时，鸡蛋价格也较为明显。 鸡蛋的价格波动明显比饲料波动较大，区别在于因为鸡蛋为快速消费品，决定其短期价格的主要因素为自身的供给与需求，但比如当玉米价格长期处于低位或高位时，则会对鸡蛋价格形成较大影响。目前来看，玉米，豆粕价格维持高位震荡，间接支撑蛋价。 2018-08-102019-08-102020-08-102021-08-102022-08-102023-08-102024-08-10 合成饲料价格主产区蛋价 数据来源：同花顺，Wind 3-饲料成本下跌  300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 蛋鸡养殖利润（元/羽） 10月份单斤鸡蛋饲料成本2.89元，环比跌幅3.34%，饲料成本下跌，短期对蛋价形成利空影响。 6 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021 2022年 2023年 2024年 5 4 3 2 年 1 0 1月1日 1月12日 1月26日 2月9日 2月23日 3月7日 3月18日 3月30日 4月11日 4月22日 5月5日 5月18日 5月30日 6月10日 6月22日 7月4日 蛋料比 7月15日 7月27日 8月8日 8月22日 9月2日 9月14日 9月26日 10月11日 10月23日 11月4日 11月16日 11月28日 12月9日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月21日 4-淘汰鸡出栏量减少 10月全国淘汰鸡月均价6.48元/斤，环比涨幅2.53%，同比涨幅1.89%。供应方面，本月蛋鸡养殖盈利状况高出业者预期，养殖单位淘汰老鸡不积极，淘汰鸡出栏量普遍较少，低价收鸡略难。需求方面，本月上旬受国庆节假期影响，农贸市场活禽销量尚可，中后期缓慢减少，但幅度有限，屠宰企业普遍抵触高价货源，多保持相对偏低的开工率，需求量不温不火。整体而言，本月全国淘汰鸡供应量少于预期，需求量小幅减少，淘汰鸡价格呈现震荡上涨趋势，但涨幅不大 全国13个重点产区22个代表市场的淘汰鸡出栏量进行监测统计，月内总出栏量252.00万只，环比跌幅4.79%，同比增幅11.51%。10月份养殖单位淘汰计划偏少，另外由于盈利状况高于业者预期，进一步降低养殖单位淘鸡积极性，本月延长饲养周期的养殖单位增多。但由于本月进入淘汰期的蛋鸡环比微增，一定程度上缓解了淘汰鸡出栏量减少幅度。 淘汰鸡出栏量（万羽） 淘汰鸡价格（元/500g） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 25 20 15 1月第1周 1月第3周 1月第5周 2月第2周 2月第4周 3月第2周 3月第4周 4月第2周 4月第4周 5月第2周 5月第4周 6月第1周 6月第3周 7月第1周 7月第3周 7月第5周 8月第2周 8月第4周 9月第2周 9月第4周 10月第2周 10月第4周 11月第1周 11月第3周 12月第1周 12月第3周 10 5 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 2019202020212022202320240 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 5-鸡苗价格环比微跌 鸡蛋盈利可观，部分养殖企业选择延长饲养周期代替补栏，部分对市场持观望态度，计划春节后上春雏，需求转淡拖累鸡苗价格。目前企业大多排单至12月份，少数排单至1月中旬，12月整体排单情况不佳。10月商品代鸡苗均价为3.57元/羽，环比跌幅0.56%，同比涨幅17.43%。 鸡苗价格走势（元/羽） 鸡苗月度销售数据（万羽） 6000 6 52015年 2016年 42017年 2018年 3 2019年 22020年 2021年 12022年 2023年 1月1日 1月13日 1月26日 2月14日 2月28日 3月11日 3月23日 4月3日 4月14日 4月26日 5月8日 5月20日 6月1日 6月11日 6月23日 7月5日 7月16日 7月28日 8月9日 8月20日 9月1日 9月12日 9月23日 10月12日 10月23日 11月4日 11月16日 11月27日 12月9日 12月21日 02024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 6-在产蛋鸡存栏环比增加 10月全国在产蛋鸡存栏量约为12.87亿只，环比减幅0.23%，同比增幅6.63%。本月新开产的蛋鸡主要是2024年6月前后补栏的鸡苗，此阶段气温、湿度逐步升高，养殖单位育雏不易，整体补栏积极性季节性下降，鸡苗销量环比减少10.24%，因此月内新开产蛋鸡数量环比减少。淘汰鸡方面，近期蛋鸡养殖盈利尚可，养殖单位出栏意愿偏低，月内淘汰鸡出栏量减少。综合来看，10月新开产蛋鸡数量略少于淘汰鸡出栏量，因此在产蛋鸡存栏量环比减少。 在产蛋鸡存栏 蛋鸡总存栏 14 13.519 13 12.5 12 11.5 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017