复苏重启机会在何方20241031
复苏重启，机会在何方20241031_导读 2024年11月01日07：03 关键词 戴彩燕兴业证券复苏重启并购重组中小市值经济复苏机构持仓消费股估值策略团队社零数据居民财富资本利得免税行业国际客流OTA酒店免税航空消费信心 全文摘要 在近期的讨论中，财经网主持人与一位首席分析师深入探讨了市场动态、消费复苏及经济前景。分析师指出，当前市场波动性加剧，特别关注了社福美护零售板块的表现，分析了政策动向、并购重组及低机构持仓标的对市场的影响。双十一促销活动预期将刺激消费，同时指出消费模式正悄然变化。通过剖析胖东来超市的成功案例，强调了员工福利、顾客体验和企业价值观在商业成功中的关键作用。最后，分析师展望未来，强调了底仓配置的重要性，并提示并购重组可能为投资者带来的机遇。 章节速览 ●00：00复苏重启机会探讨 在一场财经网络直播中，一位分析师讨论了自9月24日以来市场波动加剧的情况，并分析了社福、美护、零售三 个板块的行情。最初这些板块涨幅较大，尤其是美股板块，但随后出现回调。分析师指出，前期上涨并非基于基本面，而是因为板块内标的多为创业板股票。目前市场关注点已转向基本面，而这些板块的反应相对间接。尽管政策对某些行业（如家电和汽车）有直接影响，但整体复苏情况仍需时间观察。 ●02：53市场关注点分散，政策、并购重组及低机构持仓标的受关注 当前市场关注点较为分散，主要集中在三个方面：一是与政策相关的领域，如消费、生育、低保等传言较多的政策方向；二是并购重组，该方向因能带来业绩提升预期而受关注；三是机构持仓较少的标的，这类标的因较少机构关注，可能成为资金炒作的对象。近期市场对中小市值标的更为青睐，经济复苏乏力背景下，市场偏好变化明显。 ●05：25消费板块反转预期与市场信心增强 尽管消费板块面临业绩低迷和调整多年的情况，机构持仓已达到底部，市场出现反转迹象。近期调研显示，尽管宏观数据依然不佳，但市场信心有所恢复，特别是九月份消费者信心指数出现上升。尽管短期内可能没有直接利好政策，但预期家电、汽车等行业相关举措将带动连带消费，尤其是房价企稳或上涨将对消费板块产生正面影响。此外，随着科技板块的上涨，预计将有更多资金转向消费板块。整体来看，市场对消费板块未来表现持乐观态度，认为基本面、机构持仓处于低位，为未来增长奠定基础。 ●09：13市场后续看多，政策推动经济转型 尽管市场已有所调整，但多位专家表示对后市持乐观态度，认为国家政策将继续推动经济增长，特别是消费领域。分析指出，过去依赖出口和基础设施投资的模式可能面临变化，消费预计将成为拉动经济增长的新引擎。尽管目前政策影响有限，但预计未来还会有更多政策支持，特别是针对家电和汽车等行业。此外，房地产和消费刺激政策的持续效应也对市场基本面构成支撑。 ●12：45消费板块机构持仓与估值分析 当前消费板块的机构持仓普遍较低，多数集中在1%以下，且大量为ETF，主动权益投资较少。尽管板块估值看似不高，但考虑到部分公司业绩需下调，实际估值并不低。分析指出，20年消费股估值上涨过度，与当时业绩良 好、趋势向上有关。目前，多数公司业绩下滑，缺乏业绩上修预期，但一旦业绩出现拐点，估值便有机会回升。整体来看，消费板块目前处于较低的持仓和估值水平，存在边际改善的空间。 ●14：56九月份社零数据解读与消费市场内生动力讨论 讨论了九月份社零总额同比增长3.2%，环比增加1.1%的数据意义，以及消费市场的内生动力。特别提到了以旧换 新政策对消费的拉动作用，和家电政策执行后对其他零售板块的连带消费影响。此外，还分析了不同品类零售数据的变化趋势，以及互联网销售在服务消费和线上线下零售中的表现。最后，强调了限额以下零售和餐饮消费增速的增加，并指出经济消费传导可能首先影响这一领域。 ●18：39资产增值对消费的影响分析 讨论了居民财富增加是否能促进消费，及资本利得传导消费所需时间。认为资产增值确实能带动消费，如房产增值可能导致居民增加娱乐消费。虽然十一期间消费数据有所波动，但多数行业表现优于预期，尤其是免税和珠宝行业，虽有特定因素影响，整体消费趋势向好。预计十月消费将继续保持积极态势，消费信心指数有望提升。 ●21：02国庆期间旅游出行大幅增长与经济影响分析 国庆期间，旅游出行人数显著增长，同比2019年增长5.9%，远超国家移民管理局公布的外国人入境数据同比 48.8%的增长。其中，免签入境人数上升尤其显著，增长78.6%。澳门博彩行业因政策传导迅速，表现出超预期的 增长。尽管其它行业和普通居民的消费传导可能需要更多时间，但旅游业和相关公司的收益表现良好，显示出旅游板块在经济周期中的抗压性和增长潜力。 ●25：55双十一促销活动及品牌竞争策略变化 今年双十一促销活动展现了几个显著特点和变化：首先是促销周期延长，旨在更好地承接消费者需求；其次，大类销售中，服装和化妆品仍然是主要类别，但增速放缓，而宠物用品、户外装备和潮玩表现出色；外资品牌参与度增加，暗示国产替代进程可能放缓；电商平台之间的竞争加剧，各平台通过不同策略吸引消费者，如抖音的全平台增速下降，而天猫则试图吸引更多流量。同时，品牌面临竞争变化，自播能力较强的公司可能获得更多额外流量，表明平台对品牌的支持策略多样。整体而言，促销活动的长度和力度的变化对消费者和品牌产生复杂影响。 ●32：41私域流量对品牌的影响及零售业变化 品牌方在发展私域流量的同时，推动了直播带货的繁荣，反映了流量从公域向私域转移的趋势。虽然私域流量在服务类公司如酒店和航空公司中表现良好，零售业的私域建设则面临更多挑战。同时，消费者对平价替代品的关注度上升，反映了消费模式的变迁，可能受日本消费模式影响。 ●35：05消费趋势分析：平替与品质至上 讨论了九月份以前，消费领域倾向于‘消费降级’，偏好不会被降级的或极其稀缺的产品，以及一些可能被降级的 消费标的。指出即使在经济好转时，仍能保持生命力的消费品类型。强调了性价比的重要 性，同时提及即使高价商品也能因满足特定消费者需求而销量良好。通过对比，突出了消费领域的多元化，不是所有商品都适合走‘平替’路线。最后，强调了商品质量和品牌价值对于市场定位的重要性。 ●39：07胖东来超市的成功秘诀与社会影响 胖东来超市因其独特的企业文化和经营模式，多次成为社会热点。它强调尊重员工和消费者，以提供高品质商品和服务著称。公司实行非盈利导向，注重员工福利，包括高薪、年假、不开心假等，同时禁止员工炒股和买基金，确保所有决策以员工幸福为先。此外，胖东来对消费者的信任度高，实施自助结账，不设监控，强调商品品质和服务质量，吸引了特定消费群体的关注和青睐。 ●45：23商业模型分析：本地零售业的特殊模式 讨论集中在一家在本地市场享有盛誉的零售公司，该公司的特色在于其高员工福利、开放的公司文化和与供应商的透明关系。这些特征在当地市场吸引了大量的顾客和游客，甚至被比作景点。然而，由于高昂的本地运营成本、与地方紧密的政府和社区关系，以及高度定制的商业模型，该公司难以在全国范围内复制。此外，公司的成功也归功于其独特的营销策略和对流量的高效利用，这种模式对其他零售业者提供了学习的机会，但直接复制却颇具挑战。 ●50：54企业领袖追求幸福与消费趋势展望 讨论了企业创始人追求幸福生活的理念及其对员工福利的影响，强调了消费在经济中的重要性。提到，随着经济形势变化，稳重公司的价值将更加凸显，特别是那些市值大、基本面好的大公司。同时，指出并购重组可能是未来一年的重要趋势，强调在这一趋势中寻找逻辑靠谱、潜在边际影响大的投资机会。 问答回顾 发言人问：在市场波动显著放大的情况下，能否复盘一下售股板块，特别是社福美护零售板块在9月24日以来的表现？ 发言人答：自从9月24日以来，社福美护零售板块经历了一个快速上行的过程，其中美股板块涨幅较大，但最近有所回调。起初的上涨并非基于基本面，而是由于创业板中标的股的带动，而主板构成的客服和零售板块涨幅受限。 发言人问：刚开始涨幅较大的原因是什么？ 发言人答：刚开始涨幅较大的主要原因在于市场主要关注大市值、易购买量的标的，ETF也以这类标的为主。然而，随着行情发展，出现了一定分化，基金虽仍会配置重点方向，但近期市场炒作热点更多转向其他品种。 发言人问：目前市场中哪些板块或公司可能会被炒作较多？ 发言人答：近期被炒作较多的板块和公司通常具有政策相关概念，如消费政策、假期、生育、低保等传言；并购重组也是重要的主线，尤其是那些有并购重组预期且可能获得政策加持的公司；另外，部分中小市值、机构持仓较少甚至没有机构持仓的品种也受到资金追捧。 发言人问：对于消费板块，您认为目前的业绩低迷是否意味着逻辑反转？ 发言人答：我们坚定看多并认为消费板块正在发生逻辑反转。尽管短期内尚未看到明显的消费场景反馈，但通过 草根调研发现渠道对未来信心的变化。同时，国家统计局的消费者信心指数也显示出从持续 下降趋势中出现反弹的迹象，这反映出微观市场感知的变化。相信随着国家相关举措的布局，即使没有直接政策出台，也会通过家电、汽车等间接影响消费，并且对后续房地产市场的举措也持乐观态度，预计消费板块将在未来几个月逐渐好转。 发言人问：对于整个大盘的走势，您觉得关键因素是什么？ 发言人答：对于大盘走势而言，关键因素是策略层面的判断。我们有行业大佬级别的首席策略官张毅东总进行宏观分析，并且首席经济学家王博总也持有坚定看多的立场。他们的广泛深入分析对大盘走向至关重要。 发言人问：针对板块方面，当前政策环境对板块有何影响？您如何看待未来政策和消费板块的表现？发言人答：国家不断推出多项政策，其中一些已出台的政策显示出上层的决心。过去拉动经济的三驾马车中，出口和机电是主要动力，而消费在战略定位上更多是结果项而非主动拉动经济增长。但现在，由于海外环境变化（如特朗普可能上台导致出口抑制）以及国内基建还在消化存量债务阶段，消费有望成为经济增长的重要引擎。尽管11月份的人大会议可能不会带来特别超预期的举措，但我们相信后续还会有更多政策出台以刺激消费。消费板块目前估值不算高，且随着国家政策拉动和技术进步，整个板块未来发展有信心。目前机构持仓较低，随着政策逐步落地，消费板块存在较大边际改善空间。 发言人问：社零总额同比增长和环比数据反映了什么情况？ 发言人答：九月份社零总额同比增长3.2%，环比增加1.1%，表明消费市场有所回暖。多数行业增速提升或降幅收窄，家电和汽车等行业增长显著。同时，以旧换新政策对消费有一定拉动作用，而消费市场的信心恢复主要依赖于家电政策和其他相关领域的刺激措施。目前消费数据改善主要体现在限额以下零售和餐饮消费上，预计这种传导效应会在一段时间内影响到上市公司品牌。 发言人问：目前资产增值是否确实带动了消费增长？ 发言人答：是的，无论是股票的增长还是地产的增值，都对消费有明显的推动作用。从十一的数据来看，大部分消费板块增速表现优于预期，尤其是免税行业和珠宝行业的增速受到特定因素影响（如金价高涨、国际客流增长等），而其他行业的增速普遍比暑假期间表现更好。 发言人问：国庆期间出游和消费数据如何？ 发言人答：国庆期间出游人数按可比口径同比增长5.9%，较2019年同期增长10.2%。此外，入境外国人数量大幅上升，同比上升48.8%，其中免签入境人数更是增长78.6%。这种出行人数的大幅改善有望使得旅游行业尤其是平台公司迎来戴维斯双击。 发言人问：国庆节期间旅游行业的传导时间及受益品种是什么？ 发言人答：国庆节期间，澳门博彩行业是传导最快的，受政策影响迅速爆发。对于旅游板块，尽管传导时间可能因行业和人群不同而有所差异，但一旦消费者获得收益，消费热情会很快传导至名山大川景区、OTA平台（如携程）以及部分酒店和免税行业。 发言人问：双十一购物节的情况及看点有哪些？ 发言人答：今年双十一延长了预售时间，旨在更好地承接消费者需求。从目前数据来看，服装、化妆品大类仍然是销售主力，但增速有所放缓，而宠物用品、户外
