2022年年报点评：逆势稳健经营，加码布局光伏

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公司2022年度业绩回顾

• 整体表现：公司2022年全年实现营收307.67亿元，同比下降4.01%；归母净利润25.17亿元，同比下降17.31%。第二季度（22H2）表现优于上半年，实现营收159.32亿元，同比下降8.28%，归母净利润12.22亿元，同比下降0.65%。

• 收入结构：塑料管道收入占比83.2%，为256.07亿元，同比下降6.7%；建材家居收入占比8.8%，为27.05亿元，同比下降1.7%。新增光伏业务收入5.89亿元，主要由联塑班皓贡献。

• 业务表现：

  • 塑料管道系统：销量239万吨，同比下降6.1%，平均售价每吨10704元，较去年下降0.6%，其中PVC产品平均售价下降3.5%，非PVC产品价格上升6.6%。全年毛利率提升至27.5%，较上一年增加1.6个百分点。
  • 建材家居：受房地产市场下行影响，收入轻微下调，公司采取战略调整以控制风险，并与B2B平台及供应链企业合作。
  • 光伏产业：联塑班皓业务迅速发展，参与建设和投资多个光伏项目，全年收入5.89亿元。

• 财务状况：资产负债率为61.68%，期间费用率保持稳定，现金流良好，年末现金及银行存款总额73.62亿元。房地产信用减值充分，贸易应收款项及票据总额为48.74亿元，应收账款周转天数53.16天，贸易应收款项及票据减值净额为5.47亿元。

• 未来发展：预计2023-2025年归母净利润分别为33.73、37.46、41.06亿元，当前股价对应的动态PE分别为6x、5x、5x。考虑到公司管道业务的需求修复预期及新能源业务的快速增长潜力，维持“推荐”评级。

• 风险因素：原材料价格波动和房地产销售增速下滑可能对业绩产生不利影响。