钢材周报：去库速度放缓，钢价区间震荡

期货研究报告|钢材周报2024-11-03 去库速度放缓，钢价区间震荡 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本周废钢日耗小幅回升，伴随钢厂盈利回落，长短流程产量也小幅回落，铁水产量及五大钢材产量环比上周均有所下降。伴随天气转冷，下半周部分地区受到台风暴雨天气影响，刚需成交减弱。库存方面，本周五大钢材品种市场呈现供需双减格局，库存去化速度放缓。在政策转向的大背景下，建材价格难以回到之前的低价区间，同时成材库存仍处绝对低位，为成材价格提供较强支撑。随着宏观会议的临近，短期盘面维持震荡运行。后期宏观政策变化将会主导四季度价格走势，预计建材仍将保持区间震荡格局。 核心观点 ■市场分析 本周钢材盘面维持区间震荡运行。产业方面，钢厂盈利的回落导致长短流程产量小幅回落，下游以刚需采购为主，去库速度放缓。至本周五收盘，螺纹主力2501合约收于3393 元/吨，较上周上涨17元/吨，涨幅0.5%；热卷主力合约收于3559元/吨，较上周上涨19 元/吨，涨幅0.53%。 供应方面：Mysteel数据显示，247家钢厂高炉开工率82.44%，环比上周上涨0.30%。高炉炼铁产能利用率88.40%，环比降低0.08%。钢厂盈利率61.04%，环比降低3.90%。日均铁水产量235.47万吨，环比降低0.22万吨，同比降低7.45万吨。本期五大材产量 867.28万吨，环比减少13.30万吨。具体来看，螺纹钢产量243.22万吨，环比降低7.93 万吨；热卷产量303.29万吨，环比减少1.10万吨。 消费方面：Mysteel数据显示，五大材周度总消费量为892.36万吨，较上周减少2.48万 吨；其中螺纹消费240.68万吨，较上周减少2.82万吨；热卷消费318.69万吨，较上周 减少1.37万吨。 库存方面：Mysteel数据显示，本周钢五大材总库存合计1425.59万吨，环比上周减少 25.08万吨。其中螺纹总库存437.27万吨，环比增加2.54万吨；热卷总库存338.77万吨，环比减少15.40万吨。 综合来看：本周废钢日耗小幅回升，伴随钢厂盈利回落，长短流程产量也小幅回落，铁水产量及五大钢材产量环比上周均有所下降。伴随天气转冷，下半周部分地区受到台风暴雨天气影响，刚需成交减弱。库存方面，本周五大钢材品种市场呈现供需双减格局，库存去化速度放缓。在政策转向的大背景下，建材价格难以回到之前的低价区间，同时成材库存仍处绝对低位，为成材价格提供较强支撑。随着宏观会议的临近，短期盘面维持震荡运行。后期宏观政策变化将会主导四季度价格走势，预计建材仍将保持区间震荡 格局。 ■策略单边：无跨期：无跨品种：无期现：无期权：无 ■风险 宏观政策、成材需求情况、钢材�口、钢厂利润、炉料成本支撑等。 图1:上海螺纹现货季节性价格走势丨单位：元/吨图2:上海螺纹现货月度价格走势图丨单位：元/吨 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 20202021202220232024 1591317212529333741454953 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2010-012013-012016-012019-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 6500 图3:上海螺纹热卷价差走势图丨单位：元/吨 折算后卷螺价差(右轴)上海:20mm螺纹上海:热卷 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 (200) 3000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-012024-01-012024-09-01 (400) 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4:上海螺纹现货对连续合约基差丨单位：元/吨图5:热卷现货对连续合约基差丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20202021202220232024 1316191121151181211241 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 20202021202220232024 1316191121151181211241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图6:五大材产量季节性图丨单位：万吨图7:五大材产量月周均季节性图丨单位：万吨 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 20202021202220232024 1591317212529333741454953 1150 1050 950 850 750 2020 2021 2022 2023 2024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8:螺纹产量季节性图丨单位：万吨图9:螺纹产量月周均季节性图丨单位：万吨 440 400 360 320 280 240 200 160 120 20202021202220232024 1591317212529333741454953 380 340 300 260 220 180 140 20202021202220232024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图10:热轧产量季节性图丨单位：万吨图11:热轧产量月周均季节性图丨单位：万吨 360 20202021202220232024 345 20202021202220232024 335 340 325 320315 300 280 1591317212529333741454953 305 295 285 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图12:中国粗钢日均产量季节性图丨单位：万吨图13:中国粗钢产量累计图丨单位：万吨 2020 2021 2022 2023 2024 360 340 320 300 280 260 240 220 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 粗钢产量:累计粗钢产量:累计同比 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图14:五大材消费季节性图丨单位：万吨图15:五大材消费月周均季节性图丨单位：万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 20202021202220232024 1591317212529333741454953 1350 1150 950 750 550 2020 2021 2022 2023 2024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图16:螺纹消费季节性图丨单位：万吨图17:螺纹消费月周均季节性图丨单位：万吨 500 400 300 20202021202220232024 2020 2021 2022 2023 2024 550 450 350 200 250 100150 0 1591317212529333741454953 50 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 图18:热轧消费季节性图丨单位：万吨图19:热轧消费月周均季节性图丨单位：万吨 370 350 330 310 290 270 20202021202220232024 360 340 320 300 280 20202021202220232024 250 1591317212529333741454953 260 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 390 340 290 240 190 140 图20:中国粗钢日均消费量丨单位：万吨图21:中国粗钢消费累计量丨单位：万吨 2020 2021 2022 2023 2024 粗钢消费量:累计粗钢消费量:累计同比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图22:中国折粗钢净出口丨单位：万吨图23:五大钢材总库存季节性走势丨单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20202021202220232024 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20202021202220232024 1591317212529333741454953 图24:唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位：元/吨图25:唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元/吨 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 16001600 11001100 600600 100100 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图26:唐山螺纹与热卷利润对比走势丨单位：元/吨图27:粗钢月度供需平衡表推演丨单位：万吨 唐山-螺纹-实际毛利润(左) 唐山-热卷-实际毛利润(左) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 2020-012021-012022-01 2023-012024-01 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 19/0120/0121/0122/0123/0124/01 2,500 粗钢供需缺口:当月 钢材库存 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图28:螺纹近三年主力合约月间差（横坐标：交易日倒序）丨单位：元/吨 350