锌周报：去库速度放缓 锌价反弹受阻

2023年4月3日 去库速度放缓锌价反弹受阻 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪锌主力期价呈现冲高回落的走势。宏观面看，欧美银行危机担忧有所减弱，叠加美国通胀预期降温，市场倾向于加息临近尾声，美元偏弱运行，金属压力缓解。国内三大PMI指数连续三个月位于扩张区间，经济发展仍在企稳回升之中。 基本面看，随着利润改善，欧洲部分炼厂复产已兑现，后期仍有复产预期。LME库存自2月初以来低位回升，显示海外供应边际改善。国内内外周度加工费延续小幅回落，但绝对值仍偏高，叠加炼厂原料库存较健康，利润驱动下产量增加兑现，且二季度或维持高产。国内需求看，3月以来初端企业消费逐步回暖，板块间有所分化，镀锌变现较好，压铸锌合金同比偏弱，氧化锌相对稳健，刚需尚可，但未超预期。 整体看，近期宏观驱动较平稳，市场情绪修复下带动锌价低位反弹。但锌价上涨后，下游采买减弱，去库大幅放缓，锌价反弹动力逐步减弱，整数关口压力较强。目前锌价下方受宏观压力减弱、内外供应压力处初期及库存偏低支撑，但上方受远期供应压力较大，及需求复苏斜率仍有待验证等压制，锌价上下两难，或维持区间震荡。 策略建议：区间操作 风险因素：情绪转向，消费不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 3月24日 3月31日 涨跌 单位 SHFE锌 22,680 22,765 85 元/吨 LME锌 2,893.50 2907.5 14 美元/吨 沪伦比值 7.8 7.8 0.0 上期所库存 99,839 97345 -2494 吨 LME库存 39,650 45075 5425 吨 社会库存 15.54 15.19 -0.35 万吨 现货升水 10.00 0.00 -10 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2305合约期价呈现冲高回落的走势，上方整数关口23000附近压力明显， 最终收至22765元/吨，周度涨幅0.37%。晚间低开上行，收至22675元/吨。伦锌先扬后抑，收至2907.5美元/吨，周度涨幅0.48%。 现货市场：截止至3月31日，上海0#锌主流成交价集中在22770~22880元/吨，对2304合约升水0~20元/吨附近。宁波市场主流品牌0#锌成交价在22810-22910元/吨左右，常规品牌对2304合约升水60元/吨，对上海现货溢价60元/吨。广东0#锌主流成交于22770~22870元/吨，主流品牌对2305合约报价在升水20~30元/吨左右，对上海溢价10元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于22710~22820元/吨，紫金成交于22730-22820元/吨，葫芦岛报在27540 元/吨，0#锌普通品牌对2304合约贴水40-80元/吨。总的来看，上半周，锌价反弹，下游成交清淡，周五贸易商因收货，交投转为活跃，升水小幅上抬，成本略好转。 库存方面，截止至3月31日，LME锌锭库存45075吨，周度增加5425吨。上期所库 存减2494吨至97345吨。社会库存方面，七地总库存量为15.19万吨，周度环比减少0.35万吨。其中，上海市场，冶炼厂基本直发下游或扭转至其他地区，到货节奏一般，而下游受高价锌抑制，成交不活跃，刚需备货为主，带动库存小降；广东市场，升水不佳的情况下，到货环比走弱，下游消费一般，备库力度有限，库存持平；天津地区，成交并不理想，叠加黑色价格亦上行，下游备货意愿不大，小幅累库。 宏观方面：第一公民银行买下硅谷银行；美联储金融监管副主席：美国银行系统稳健，硅谷银行倒闭是管理不善的教科书案例。数据方面，美国四季度GDP终值2.6%，核心PCE再度上修至4.4%，高于预期，2022全年GDP为2.1%。美国劳工部公布，截至3月25日的 上周，首次申请失业救济人数为19.8万，经济学家预期为19.6万，此前一周为19.1万，这是三周内首次申请失业金人数出现回升。美国2月成屋签约销售指数环比升0.8%，预期降2.3%，前值升8.1%。周五公布的，美国2月核心PCE物价指数同比升4.6%，为2021年10月以来最小涨幅，预期升4.7%，前值升4.7%；环比升0.3%，预期升0.4%，前值修正为0.5%。同时，美国3月密歇根大学消费者信心指数终值为62，预期63.2，前值63.4。美国3月一年期通胀率预期为3.6%，预期3.8%，前值3.8%。总的来看，美国就业端放缓，且通胀预期降温。 欧央行高官“放鹰”：如果银行危机“遏制”应继续加息。欧元区3月CPI初值同比升6.9%，为去年2月以来最小增幅，预期升7.1%，但3月核心通胀从2月份的5.6%升至5.7%，创纪录新高。 国内看，3月份官方制造业采购经理指数为51.9%，低于上月0.7个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为58.2%和57.0%，高于上月1.9和0.6个百分点。三大指数连续三个月位于扩张区间，我国经济发展仍在企稳回升之中。 上周沪锌主力期价呈现冲高回落的走势。宏观面看，欧美银行危机担忧有所减弱，叠加美国通胀预期降温，市场倾向于加息临近尾声，美元偏弱运行，金属压力缓解。国内三大PMI指数连续三个月位于扩张区间，经济发展仍在企稳回升之中。基本面看，随着利润改善，欧洲部分炼厂复产已兑现，后期仍有复产预期。LME库存自2月初以来低位回升，显示海外供应边际改善。国内内外周度加工费延续小幅回落，但绝对值仍偏高，叠加炼厂原料库存较健康，利润驱动下产量增加兑现，且二季度或维持高产。国内需求看，3月以来初端企业消费逐步回暖，板块间有所分化，镀锌变现较好，压铸锌合金同比偏弱，氧化锌相对稳健，刚需尚可，但未超预期。整体看，近期宏观驱动较平稳，市场情绪修复下带动锌价低位反弹。但锌价上涨后，下游采买减弱，去库大幅放缓，锌价反弹动力逐步减弱，整数关口压力较强。目前锌价下方受宏观压力减弱、内外供应压力处初期及库存偏低支撑，但上方受远期供应压力较大，及需求复苏斜率仍有待验证等压制，锌价上下两难，或维持区间震荡。 三、行业要闻 1.全球主要锌生产商Nexa恢复秘鲁CerroLindo矿运营，3月16日，由于飓风Yaku造成的“异常强降雨”和河流泛滥，CerroLindo的生产暂停。2023年的产量指导计划保持不变，为6.9-7.9万金属吨，2024年计划产量为7.1-9.2万金属吨，2025年计划产量为7.6-8.5万金属吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 33000 28000 23000 18000 2021-07 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 5 内外比价 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-09-08 2020-11-08 2021-01-08 2021-03-08 2021-05-08 2021-07-08 2021-09-08 2021-11-08 2022-01-08 2022-03-08 2022-05-08 2022-07-08 2022-09-08 2022-11-08 2023-01-08 2023-03-08 0 -200 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2021-10 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 10000 图表5上期所库存 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 1500 图表6LME库存 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 4012万吨 6 3510 3085 2564 2043 1522 100 5-21 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2021-01 2021-03 0-40 保税库锌锭库存 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏 元/金属吨国产矿（均）美元/干吨 矿进口盈亏国产锌矿价格元/吨进口锌矿价格 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 进口矿（均） 350 300 250 200 150 100 50 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 -5000 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 -7000 数据来源