橡胶周报：成本下降供应增加，供需偏弱矛盾累积

期货研究报告|橡胶周报2024-11-03 成本下降供应增加，供需偏弱矛盾累积 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 终端下游需求持稳为主，但受国内环保政策以及欧洲对国内电动汽车征税等消息影响，轮胎需求有走弱预期。天然橡胶与合成橡胶均呈现�原料下行带来的成本支撑减弱，同时合成胶因利润改善，供应增加明显，盘面表现也弱于天然橡胶。总体而言，现实供应增加，需求有走弱预期，呈现偏弱格局，但库存累积不明显，未形成明显压力。短期整体表现为弱势盘整。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：泰国南部上量增加明显，越南产区受台风影响，割胶工作仍有受阻，但整体海外产区供应陆续增加，原料价格进入下行轨道，国内产区台风及冬储扰动，原料价格下行偏缓于海外。 供应：海外混合到港呈现增加态势，进口胶市场报盘走弱，贸易商轮换，套利平仓�货增加，近月补货交货，11月买盘情绪减弱，近期越南胶到港数量增加，小幅让利成交，实单成交一般。国内产区海南台风继续干扰割胶工作，云南部分地区提前囤货冬储，部分货源仍然紧张，胶价虽有下调但底部仍有支撑。 需求：截至11月1日，全钢胎开工率59.19%（+0.27%），半钢胎开工率79.73% （+0.05%）。半钢胎企业产能利用率维持高开工状态，整体波动不大，全钢胎检修企业开工逐步恢复，带动整体产能利用率小幅提升。 库存：月底外贸集中�货，整体库存稍有走低，延续浅增深降为主，NR仓单大幅下降，其它主要胶种库存增加为主。青岛一般贸易库存量呈现累库。 顺丁橡胶： 上游原料：截至11月1日，上海石化丁二烯报价12400元/吨，折算成顺丁橡胶成本 为15148元/吨。目前丁二烯市场部分船货集中到港，市场在售贸易量相对充裕。虽短期产量难有明显提升，但市场气氛仍显承压。 顺丁橡胶产量及开工率：截至11月1日，高顺顺丁开工率66.05%（+5.23%），高顺顺 丁产量25135吨（+2620）。 生产利润：截止11月1日顺丁橡胶生产利润-643元/吨，环比略有提升。 装置检修动态：除振华新材料、齐鲁石化高顺顺丁装置及燕山石化稀土顺丁装置检修尚未重启外，其他装置均恢复正常生产。 库存：截止11月1日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业 库存2.25万吨（0.13）；顺丁橡胶贸易商库存2490吨（-795）。 需求：生产利润改善带动多数民营装置负荷提升至较高水平，但需求端跟进乏力，后市看空情绪升温，现货市场低�普遍，成交受阻。 策略 RU及NR中性。随着产区原料的上量，海内外原料价格继续下行。体现天气溢价的泰国胶水，近期回落较为明显，导致本周胶水与杯胶价差继续缩窄。挂钩下游轮胎需求的杯胶价格仍较为坚挺，但随着原料逐步增加，后期杯胶也面临下跌空间打开的可 能。天然橡胶成本端支撑继续削弱。下游需求持稳为主，但有走弱预期，总体供需呈现偏弱格局，但国内现货偏紧格局仍未改善，预计价格震荡运行。 BR中性。近期上游原料丁二烯部分船货集中到港，市场在售贸易量相对充裕，库存低位回升，预计价格延续弱势，顺丁橡胶成本支撑继续削弱。利润的改善带动顺丁橡胶企业装置负荷提升明显，供应有所增加。终端下游需求持稳为主，但走弱预期，总体供需呈现偏弱格局。 风险 原料价格持续走弱，供应增加，下游需求降，库存累积，国储政策变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨6 图18:BR基差丨单位：元/吨6 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图20:BR非标价差丨单位：元/吨7 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图23:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%7 图24:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨7 图25:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图26:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨8 图27:全钢胎开工率丨单位：%8 图28:半钢胎开工率丨单位：%8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 -800 -1300 1500 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1000 500 0 -500 -1800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 0 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 -2000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2000-4000 1000-6000 0-8000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2024年 2022年 2023年 2021年 2020年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2023年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200000 150000 100000 50000 0 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图18:BR基差丨单位：元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 400 -100 -600 -1100 2024年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图20:BR非标价差丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2024年 2023年 202