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2021年年报及2022年一季报点评:营收高速增长,布局锂电回收打开成长空间

2022-04-28殷中枢、郝骞、黄帅斌光大证券野***
2021年年报及2022年一季报点评:营收高速增长,布局锂电回收打开成长空间

事件:公司发布2021年报,实现营业收入29.68亿元,同比增长74.75%,实现归母净利润6.48亿元,同比增长24.10%。公司发布2022年一季报,主营收入6.6亿元,同比上升21.12%;归母净利润1.69亿元,同比上升15.12%;扣非净利润1.66亿元,同比上升15.09%。 21年收入高速增长,22Q1盈利改善。2021年公司收入高速增长主要由于确认BOT项目的建造收入5.79亿元,以及新项目青田旺能、鹿邑旺能、汕头旺能三期、渠县旺能、丽水旺能二期的投运。2021年公司毛利率36.92%,较2020年下降12.9pct;2022Q1毛利率47.3%,相比于2021年提升10.38pct,盈利边际改善。 项目投运顺利,奠定业绩增长基础。2021年,公司上网电量21.96亿度,同比+33%,入库垃圾808.71万吨,同比+29.6%。2021年度公司新增确认5个生活垃圾发电项目,新增产能3200吨/日。截至2021年末,公司生活垃圾发电项目投运22270吨/日,试运行600吨/日,在建项目共2050吨/日,筹建项目合计400吨/日。建成餐厨项目1720吨/日,试运行140吨/日,在建860吨/日。公司规划,到2025年,垃圾综合处置能力(含餐厨、污泥)达到2500万吨/年,垃圾焚烧发电50亿千瓦时/年。 布局循环再生业务,开启第二增长曲线。公司2022年1月收购立鑫新材料,3月底完成一期动力电池提钴镍锂项目试运营,4月份开始正式运营,目前月产能负荷已达80%以上,预计全年可完成70%以上的产能,2023年可全部达产。全部达产后对应镍钴锰提纯量3000金吨/年,碳酸锂提纯量1000吨/年。公司预计2022年下半年启动二期项目建设,对应规划镍钴锰提纯量7500金吨/年,碳酸锂提纯量2800吨/年。同时公司亦布局磷酸铁锂电池回收产能,规划产能规模为6万吨废电池/年。公司规划,到2025年,废旧动力电池处置5万吨/年。 盈利预测、估值与评级:鉴于公司项目投运顺利,对业绩形成有效支撑,锂电回收业务打开成长空间,我们上调公司22-23年盈利预测6%/14%至8.53/10.32亿元,新增24年盈利预测12.06亿元,对应PE为9/8/6倍,新项目投运与外延并购保障增长,锂电回收开启第二增长曲线,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设及产业政策不及预期、钴镍锂价格波动风险,地方支付能力受限等风险、市场竞争激烈致业务开拓不及预期。 公司盈利预测与估值简表