前三季度净利同比扭亏，受益猪价景气上行

2024Q3公司净利同比扭亏，盈利显著受益于猪价景气上行及养殖成本改善。2024年前三季度营收同比-18.2%至170.71亿元，归母净利同比扭亏至2.54亿元；2024Q3营收同比-15.64%至62.34亿元，归母净利同比扭亏至2.49亿元。其中，生猪出栏279.14万头，同比增长6.10%，肥猪出栏占比88.79%。公司资产负债率稳步下降，2024Q3末达65.1%，货币资金18.63亿元，现金储备充裕。

公司加快生猪出栏结构改善，“公司+农户”育肥规模占比达72.89%。未来养殖成本有望下降，一方面通过优化种猪体系（如补充高繁殖率新丹系种猪）降低仔猪成本，另一方面头均摊销费用随产能利用率提升而下降，同时饲料原料价格下降及规模采购优势有望降低饲料成本。

公司具备全链运营优势：上游饲料业务深厚，正通过新技术提升质量与效率；养殖环节种猪性能优秀，2020年引进丹系核心原种猪，目前丹系种猪场PSY达30；下游屠宰产能布局将增厚盈利。

风险提示：养殖疫情、粮食价格上涨。投资建议维持“优于大市”评级。公司作为全链一体化养殖新秀，饲料和种猪优势明显，养殖指标领先，产能稳步释放，底部成长性充足。盈利预测：2024-2026年归母净利4.02/9.20/6.15亿元，EPS 0.28/0.64/0.43元，对应股价PE 18/8/12倍。