尿素周报：企业库存持续走高，现实依旧偏弱

企业库存持续走高，现实依旧偏弱 尿素周报2024/11/02 刘洁文（能源化工组） 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315交易咨询号：Z0020397 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04供给端 05需求端 06期权相关 07产业结构图 周度评估及策略推荐 周度总结 行情回顾：本周现货窄幅波动，各个地区报价持稳为主，现实需求疲弱未改，企业库存大幅累至高位，但当前现货绝对价格已至相对低位，继续下跌空间也较为有限，高库存下价格波动变小。盘面跟随窄幅波动，市场参与热度降低，持仓回落，基差跌至负值，月差已至历史同期低位水平。 供应端：本周尿素企业开工84.44%，环比跌0.78%，后续检修装置有所增多，预计供应整体回落为主。市场弱势下企业各工艺利 润基本转负，关注后续是否有意外检修出现。总体来看，预计国内供应高点已现，后续关注供应端回落情况。 需求端：需求跟进乏力，部分地区环保限产影响，复合肥开工继续回落，原料价格持续走弱，市场信心不足，冬储肥生产推进缓慢，企业常规发运，成品库存走低。其余工业需求仍相对疲弱，三聚氰胺利润受原料下跌影响有所改善。短期仍看不到需求明显好转迹象，后续关注储备肥的推进情况。 库存：下游需求弱势，虽供应有所回落，但企业库存继续走高，本周报125.14万吨，环比增7.88万吨，出口政策未有变动，港口库存维持窄幅波动，本周港口库存22.3万吨，环比增0.4万吨。受高库存压制，基差与月间价差已回落至历史低位水平，后续随着供应端的回落，库存拐点将逐步到来。  小结：新增停车装置增多，企业开工有所回落，后续计划检修企业较多，开工仍将回落为主。当前现货仍旧偏弱，企业利润同比低位。需求端复合肥集中走货，成品库存加速去化，企业开工仍在季节性回落。三聚氰胺开工回升，利润受原料走弱影响有所改善。总体来看，尿素需求仍以回落为主，后续需求仍主要关注淡储肥节奏。总体来看，当前绝对价格已经不高，但现实依旧偏弱，企业库存高位，单边参与价值有限，建议观望为主。月间价差在近端基本面弱势下已回落至历史低位水平，若后续出现供应端的意外停车或需求好转，月差有望出现走强，关注后续现货企稳之后的正套机会，当前库存高位下整体表现偏弱。 产业链价格数据 尿素产业链周度数据 盘面 合约 最新 一周前 变动 月差 最新 一周前收盘价 变动 09合约 1903 1874 29 9-1价差 73 36 37 01合约 1830 1838 -8 1-5价差 -80 -47 -3 3 05合约 1910 1885 25 5-9价差 7 11 -4 国内现货市场 地区 最新 一周前 变动 地区 最新 一周前 变动 山东 1790 1790 0 山东基差 -40 -48 8 河南 1800 1800 0 河南基差 -30 -38 8 河北 1810 1830 -20 河北基差 -20 -8 -12 内蒙:通辽 1920 1920 0 下游价格 产品 最新 一周前 变动 产品 最新 一周前 变动 复合肥(45%S):山东价格 2700 2740 -40 山东复合肥利润 83.8 116.2 -32 复合肥(45%S):湖北价格 2700 2750 -50 湖北复合肥利润 87.2 137.2 -50 三聚氰胺价格 6000 6100 -100 三聚氰胺利润 400 470 -70 开工、库存 国际价格 利润 国际价格 最新价 一周前 变动 国际价格 最新 一周前 变动 FOB阿拉伯海湾 385 385 0 尿素出口利润 10 13 -3 FOB波罗的海 327.5 332.5 -5 FOB尤日内 332.5 337.5 -5 FOB中国 267 271.5 -5 CFR巴西 357.5 365 -8 供需平衡表 2024年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 47 507 0 507 10.1% 517 1 518 16.4% 52 (11) (11) 10.11% 2月 52 536 0 536 18.8% 499 1 514 8.2% 74 22 11 14.47% 3月 74 568 0 568 10.7% 565 1 566 6.6% 76 2 13 13.49% 4月 76 547 0 547 5.5% 569 1 570 19.0% 53 (23) (10) 9.36% 5月合约 0 2158 0 2158 11.1% 2150 4 2168 12.3% 0 -10 0 0.00% 5月 53 547 0 520 0.0% 540 3 543 6.9% 30 (23) (33) 5.59% 6月 30 531 0 531 3.6% 510 7 535 -10.1% 26 (4) (38) 4.87% 7月 26 554 0 554 7.5% 540 8 548 2.6% 32 6 (32) 5.83% 8月 32 534 0 534 3.3% 508 3 511 1.0% 55 23 (9) 10.75% 9月合约 0 2166 0 2139 3.6% 2098 21 2137 -0.3% 0 2 0 0.00% 9月 55 536 0 536 9.5% 509 1 510 5.4% 81 26 17 15.79% 10月 81 550 0 550 -0.1% 495 10 505 -7.5% 125 45 61 24.78% 11月 125 529 0 529 -0.5% 520 20 540 4.2% 114 (11) 50 21.17% 12月 114 483 0 483 -3.2% 480 20 500 3.5% 98 (17) 34 19.55% 1月合约 0 2098 0 2098 1.3% 2004 51 2055 1.2% 0 43 0 0.00% 合计 0 6421 0 6394 5.2% 6252 76 6360 4.2% 0 34 0 0.00% 2023年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 92 460 0 460 -1.0% 421 24 445 -1.0% 107 15 52 24.04% 2月 107 451 0 451 3.5% 458 17 475 5.9% 83 (24) 28 17.45% 3月 83 513 0 513 3.3% 521 10 531 0.3% 65 (18) 10 12.22% 4月 65 518 0 518 6.1% 471 8 479 -1.8% 104 39 50 21.77% 5月合约 0 1942 0 1942 3.0% 1871 59 1930 0.8% 0 12 0 0.00% 5月 104 520 0 520 3.5% 490 18 508 -3.2% 116 12 62 22.89% 6月 116 512 0 512 2.0% 573 22 595 20.9% 33 (83) (21) 5.48% 7月 33 515 0 515 8.2% 502 32 534 17.1% 14 (19) (40) 2.54% 8月 14 517 0 517 17.2% 475 31 506 16.2% 25 11 (29) 4.86% 9月合约 0 2064 0 2064 7.4% 2040 103 2143 12.3% 0 -79 0 0.00% 9月 25 489 0 489 5.7% 365 119 484 7.0% 30 5 (24) 6.12% 10月 30 550 0 550 20.0% 490 56 546 27.9% 33 4 (20) 6.12% 11月 33 532 0 532 16.6% 488 30 518 16.4% 47 14 (6) 9.16% 12月 47 499 0 499 10.7% 449 34 483 5.2% 64 16 10 13.21% 1月合约 0 2070 0 2070 13.2% 1792 239 2031 13.9% 0 39 0 0.00% 合计 0 6077 0 6077 7.8% 5703 401 6104 8.9% 0 -27 0 0.00% 价格走势推演 图1：累计供需差与价格推演（元/吨）图2：库销比与价格推演（元/吨） 累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南库销比期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：现货低位震荡，基差跌至负值 图3：01基差季节性（元/吨）图4：山东尿素现货市场价（元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2022年2023年2024年 3500.00 3300.00 3100.00 2900.00 2700.00 2500.00 2300.00 2100.00 1900.00 1700.00 1500.00 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：1-5价差加速走低 图5：尿素1-5价差（元/吨）图6：尿素期限结构（元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2022年2023年2024年 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2024-11-01一周前一个月前三个月前一年前 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：成交缩量，持仓震荡 图7：尿素01持仓量（手）图8：尿素01成交量（手） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月25日 10月22日 11月11日 12月1日 12月21日 0.00 1600000.00 1400000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月25日 10月22日 11月11日 12月1日 12月21日 0.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：尿素加权持仓量（手）图10：尿素加权成交量（手） 2022年2023年2024年2022年2023年2024年 1000000 800000 600000 400000 200000 1月2日 1月24日 2月15日