尿素周报：盘面跟随商品反弹，但现实仍偏弱

周度评估及策略推荐

国内尿素现货全周延续下跌走势，期货盘面受整体商品情绪影响表现为先跌后涨，全周小幅收跌，基差进一步走弱。当前01基差已跌至季节性低位水平，1-5价差在季节性低位出现小幅回升。整体市场情绪仍旧偏弱，现货仍未企稳，在供增需弱背景下预计仍偏弱为主。

供应端

本周开工小幅回落，但同比仍在高位，日产超过18万吨，短期计划检修有限，预计仍将维持在高位水平。企业利润方面，随着现货下跌，固定床理论利润已经转为亏损，水煤浆也接近成本线，关注后续企业是否出现亏损性停车。后续预计利润将进一步压缩至亏损使得企业主动减产重新平衡供需。

需求端

农业需求淡季，复合肥占据主要需求，其余工业流向相对有限。复合肥方面主流地区发运仍未见改观，企业成品库存压力进一步走大，为缓解库存压力，装置停产增多，开工快速下行，后续支撑相对有限。出口方面未有明显政策变动，短期出口放开可能性较小。淡储方面仍未有消息，传言会议延期，10月之后再定，届时关注政策变化。

库存

本周国内企业库存报74.99万吨，环比增11.37万吨。市场依旧偏弱，供应高位，需求走低，虽然企业不断下调报价，但效果有限，企业预收订单快速走低。短期供需未有好转迹象，预计企业库存仍将进一步走高，高库存压力仍压制现货走势。港口库存由于出口政策短期难有变动，整体维持窄幅波动为主。

小结

经历前期快速下跌后尿素盘面跟随商品整体企稳回升，减仓反弹，短期受整体商品情绪影响较大，但基本面未发生明显变化。日产维持高位，企业利润受现货下跌影响而持续走低，固定床利润理论上已陷入亏损，水煤浆也到达成本线附近，随着供应进一步回归，预计将通过压缩高成本工艺利润倒逼企业减产来达到供需平衡。需求端复合肥开工快速回落，秋季肥发运未见改善，企业库存继续走高，同比处于高位水平。三聚氰胺开工回升，利润受原料走弱影响被动走高。库存方面，受供应快速回升以及下游需求偏弱影响企业库存仍在大幅走高，后续仍难改累库趋势。当前市场供增需弱，短期偏弱格局不改，由于部分工艺已陷入亏损，因此盘面大幅下跌之后不建议继续追空，等待反弹之后再择机空配。