尿素周报：盘面跟随商品反弹，但现实仍偏弱

盘面跟随商品反弹，但现实仍偏弱 尿素周报2024/09/14 刘洁文（能源化工组） 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315交易咨询号：Z0020397 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04供给端 05需求端 06期权相关 07产业结构图 周度评估及策略推荐 周度总结 行情走势：国内尿素现货全周延续下跌走势，现实仍未出现好转，期货盘面受整体商品情绪影响表现为先跌后涨，全周小幅收跌，基差进一步走弱。当前01基差已跌至季节性低位水平，1-5价差在季节性低位出现小幅回升。整体市场情绪仍旧偏弱，现货仍未企稳，在供增需弱背景下预计仍偏弱为主。 供应端：本周开工小幅回落，但同比仍在高位，日产超过18万吨，短期计划检修有限，预计仍将维持在高位水平。企业利润方面，随着现货下跌，固定床理论利润已经转为亏损，水煤浆也接近成本线，关注后续企业是否出现亏损性停车。后续预计利润将进一步压缩至亏损使得企业主动减产重新平衡供需。 需求端：农业需求淡季，复合肥占据主要需求，其余工业流向相对有限。复合肥方面主流地区发运仍未见改观，企业成品库存压力进一步走大，为缓解库存压力，装置停产增多，开工快速下行，后续支撑相对有限。出口方面未有明显政策变动，短期出口放开可能性较小。淡储方面仍未有消息，传言会议延期，10月之后再定，届时关注政策变化。 库存：本周国内企业库存报74.99万吨，环比增11.37万吨。市场依旧偏弱，供应高位，需求走低，虽然企业不断下调报价，但效果有限，企业预收订单快速走低。短期供需未有好转迹象，预计企业库存仍将进一步走高，高库存压力仍压制现货走势。港口库存由于出口政策短期难有变动，整体维持窄幅波动为主。 小结：经历前期快速下跌后尿素盘面跟随商品整体企稳回升，减仓反弹，短期受整体商品情绪影响较大，但基本面未发生明显变化。日产维持高位，企业利润受现货下跌影响而持续走低，固定床利润理论上已陷入亏损，水煤浆也到达成本线附近，随着供应进一步回归，预计将通过压缩高成本工艺利润倒逼企业减产来达到供需平衡。需求端复合肥开工快速回落，秋季肥发运未见改善，企业库存继续走高，同比处于高位水平。三聚氰胺开工回升，利润受原料走弱影响被动走高。库存方面，受供应快速回升以及下游需求偏弱影响企业库存仍在大幅走高，后续仍难改累库趋势。当前市场供增需弱，短期偏弱格局不改，由于部分工艺已陷入亏损，因此盘面大幅下跌之后不建议继续追空，等待反弹之后再择机空配。 产业链价格数据 尿素产业链周度数据 盘面 合约 最新 一周前 变动 月差 最新 一周前收盘价 变动 09合约 1823 1869 -46 9-1价差 43 52 -9 01合约 1780 1817 -37 1-5价差 21 25 -4 05合约 1759 1792 -33 5-9价差 -64 -77 13 国内现货市场 地区 最新 一周前 变动 地区 最新 一周前 变动 山东 1860 1910 -5 0 山东基差 80 93 -13 河南 1870 1910 -40 河南基差 90 93 -3 河北 1880 1930 -5 0 河北基差 100 113 -13 内蒙:通辽 1960 2050 -90 下游价格 产品 最新 一周前 变动 产品 最新 一周前 变动 复合肥(45%S):山东价格 2780 2800 -20 山东复合肥利润 74.2 32.8 41 复合肥(45%S):湖北价格 2830 2850 -20 湖北复合肥利润 119.4 86.4 33 三聚氰胺价格 6200 6200 0 三聚氰胺利润 420 180 240 开工、库存 国际价格 利润 国际价格 最新价 一周前 变动 国际价格 最新 一周前 变动 FOB阿拉伯海湾 335 337.5 -3 尿素出口利润 60 3 57 FOB波罗的海 297.5 302.5 -5 FOB尤日内 302.5 302.5 0 FOB中国 284 293.5 -10 CFR巴西 339.5 335 5 供需平衡表 2024年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 47 507 0 507 10.1% 517 1 518 16.4% 52 (11) (11) 10.11% 2月 52 536 0 536 18.8% 499 1 514 8.2% 74 22 11 14.47% 3月 74 568 0 568 10.7% 565 1 566 6.6% 76 2 13 13.49% 4月 76 547 0 547 5.5% 569 1 570 19.0% 53 (23) (10) 9.36% 5月合约 0 2158 0 2158 11.1% 2150 4 2168 12.3% 0 -10 0 0.00% 5月 53 547 0 520 0.0% 540 3 543 6.9% 30 (23) (33) 5.59% 6月 30 531 0 531 3.6% 510 7 535 -10.1% 26 (4) (38) 4.87% 7月 26 554 0 554 7.5% 540 8 548 2.6% 32 6 (32) 5.83% 8月 32 534 0 534 3.3% 491 20 511 1.0% 55 23 (9) 10.75% 9月合约 0 2166 0 2139 3.6% 2081 38 2137 -0.3% 0 2 0 0.00% 9月 55 536 0 536 9.5% 490 20 510 5.4% 81 26 17 15.79% 10月 81 550 0 550 -0.1% 500 40 540 -1.1% 90 10 26 16.69% 11月 90 529 0 529 -0.5% 495 40 535 3.3% 84 (6) 20 15.76% 12月 84 483 0 483 -3.2% 460 39 499 3.3% 69 (15) 5 13.82% 1月合约 0 2098 0 2098 1.3% 1945 139 2084 2.6% 0 14 0 0.00% 合计 0 6421 0 6394 5.2% 6176 181 6389 4.7% 0 5 0 0.00% 2023年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 92 460 0 460 -1.0% 421 24 445 -1.0% 107 15 52 24.04% 2月 107 451 0 451 3.5% 458 17 475 5.9% 83 (24) 28 17.45% 3月 83 513 0 513 3.3% 521 10 531 0.3% 65 (18) 10 12.22% 4月 65 518 0 518 6.1% 471 8 479 -1.8% 104 39 50 21.77% 5月合约 0 1942 0 1942 3.0% 1871 59 1930 0.8% 0 12 0 0.00% 5月 104 520 0 520 3.5% 490 18 508 -3.2% 116 12 62 22.89% 6月 116 512 0 512 2.0% 573 22 595 20.9% 33 (83) (21) 5.48% 7月 33 515 0 515 8.2% 502 32 534 17.1% 14 (19) (40) 2.54% 8月 14 517 0 517 17.2% 475 31 506 16.2% 25 11 (29) 4.86% 9月合约 0 2064 0 2064 7.4% 2040 103 2143 12.3% 0 -79 0 0.00% 9月 25 489 0 489 5.7% 365 119 484 7.0% 30 5 (24) 6.12% 10月 30 550 0 550 20.0% 490 56 546 27.9% 33 4 (20) 6.12% 11月 33 532 0 532 16.6% 488 30 518 16.4% 47 14 (6) 9.16% 12月 47 499 0 499 10.7% 449 34 483 5.2% 64 16 10 13.21% 1月合约 0 2070 0 2070 13.2% 1792 239 2031 13.9% 0 39 0 0.00% 合计 0 6077 0 6077 7.8% 5703 401 6104 8.9% 0 -27 0 0.00% 价格走势推演 图1：累计供需差与价格推演（元/吨）图2：库销比与价格推演（元/吨） 累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南库销比期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：盘面止跌企稳但现货仍在回落，价差走弱 图3：01基差季节性（元/吨）图4：山东尿素现货市场价（元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2022年2023年2024年 3500.00 3300.00 3100.00 2900.00 2700.00 2500.00 2300.00 2100.00 1900.00 1700.00 1500.00 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：盘面止跌，月差低位小幅回升 图5：尿素1-5价差（元/吨）图6：尿素期限结构（元/吨） 300 2022年2023年2024年 2024-09-13一周前一个月前三个月前一年前 250 200 150 100 50 0 -50 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：增仓下跌后减仓反弹 图7：尿素01持仓量（手）图8：尿素01成交量（手） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月24日 10月21日 11月10日 11月30日 12月20日 0.00 1600000.00 1400000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月24日 10月21日 11月10日 11月30日 12月20日 0.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：尿素加权持仓