器械24Q3总结：收入略增利润承压，24Q4改善确定性强

医药生物 证券研究报告|行业周报 2024年11月03日 器械24Q3总结：收入略增利润承压，24Q4改善确定性强 一、当周（10.28-11.1）回顾与周专题： 当周（10.28-11.1）申万医药指数环比-2.90%，跑赢创业板指数，跑输沪深300指 数。本周本周周专题我们对器械板块2024年三季报按细分子领域进行了详细总结，供投资者参考。 二、近期复盘： 1、当周表现：本周市场指数震荡，大小市值分化，小市值远强于大市值，并购和 “星辰大海”逻辑演绎尤为抢眼。医药整体下行，无主线，以小市值、北交所、主 题（并购等）、Q3业绩为主，期间CXO、药店都有过短暂表现。 2、原因分析：市场进入震荡期后，从前面的“券商&顺周期”切到“科技&主题”风格作为演绎重心，市场近期在交易自主可控逻辑和流动性大幅改善逻辑，对应的就是华为线和中小市值和并购等，市场成交量巨大，交易热情度高，虽然指数没 变化，但中小市值等主题演绎尤为剧烈。医药因为没有逻辑变化，基本上都是跟随市场演绎映射和轮动，体现就是各种主题（包括并购等）、小市值（北交所）等大幅演绎，这段时间曾经有一次市场有意向医药轮动，就是光伏为代表的新能源启动，叠加CXO部分公司新增订单向好，带动了一波轮动医药情绪。周�药店表现亮眼，主要和医保局公众号发文讲解药品价格有关，当然也有一定轮动情绪支撑。Q3超预期并且筹码结构好的公司还是有演绎，但是Q3业绩好的太少了，今年Q3业绩并未走成阶段性主线。另外，本周医保谈判结束。 3、未来展望：（1）中短期维度看，一揽子政策持续出台，后续还会有更多增量 政策出台，我们认为市场会上一个台阶，并且后续会根据政策持续性持续演绎，但 经过一轮快速上涨和下跌，目前进入【震荡】阶段，目前轮动到医药，跟着市场做映射，如并购、呼吸道、二线创新药、以及各种主题，下周人大会议开始，阶段性重视【顺周期】。展望未来一年，有以下三个思路：第一，【中国超市】创新药有 卖海外权益潜质的、已有海外业务占比不低并且有高增速逻辑的药械公司。第二， 【预期改善】在一揽子政策刺激下，明年是个预期改善的时间段，有预期改善可能 的领域都可以作为观察重点，例如设备（呼吸机）、CRO及上游、消费医疗、医疗设备（其他）。第三，【颠覆创新】ADC等创新技术领域、中药创新药等。 （2）中长期维度看，看结构【医药产业逻辑】，包括破局之路就看【出海&中国 超市】【保外刚需】，退而求其次，看【保内创新】【集中度提升】【其他非药械 端景气】。 三、策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【短期】：【顺周期】关注爱尔眼科、爱美客、智飞生物等同属性资产。【其 他变化】呼吸道如英诺特、基药如贵州三力等。 （二）【中国超市】科伦博泰、福瑞股份、东阳光长江药业、来凯医药、先声药业、联邦制药、健友股份等。 （三）【预期改善】健友股份、怡和嘉业、美好医疗；泰格医药、诺思格、奥普迈； 爱尔眼科、爱美客；澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、联影医疗、特一药业等。 （四）【颠覆创新】科伦博泰、悦康药业、诺思兰德等。 【凭业绩】Q3好一点，后续季度业绩趋势持续向好，关注悦康药业、健友股份等。 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【出海&中国超市】科伦博泰、百利天恒、亚盛医药、福瑞股份、健友股份、 百济神州、和黄医药、时代天使、三诺生物、九安医疗、美好医疗、怡和嘉业、英 科医疗等。 （二）【保外刚需】鱼跃医疗、可孚医疗【家用医疗器械】；羚锐制药【膏药】；九典制药【膏药】；固生堂【中医医疗服务】。 （三）【保内创新】信达生物；悦康药业；兴齐眼药；智翔金泰；诺思兰德。 （四）【产业集中度提升】泰格医药【CRO】；诺思格【CRO】；恒瑞医药【平台药企】；迈瑞医疗【平台械企】；科伦药业【平台药企】。 （🖂）【非药械端景气】力诺特玻【中硼硅模制瓶】。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 增持（维持） 行业走势 医药生物沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-112024-032024-072024-10 作者 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师杨芳 执业证书编号：S0680522030002邮箱：yangfang@gszq.com 相关研究 1、《医药生物：13张图表详解，从2024Q3医药持仓我们能看到什么？》2024-10-29 2、《医药生物：2024年以来，CXO行业发生了什么？ 2024-10-28 3、《医药生物：2024年Q3，NMPA&FDA批准了哪些新药？》2024-10-20 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、医药核心观点5 二、器械24Q3总结：收入略增利润承压，24Q4改善确定性强7 2.1器械板块整体：收入略增，利润端下滑主要系毛利率及财务费用影响7 2.2医疗设备：收入利润承压主要系政策影响招投标延期，24Q4改善确定性强8 2.2.1影像设备板块：24Q3收入受政策影响下滑，利润受规模效应不佳下滑更大9 2.2.2家用医疗设备：受基数及消费降级影响增长承压，竞争加剧致销售费用投入增长明显10 2.2.3康复设备：收入端系高基数影响，期间费用率增加致利润端增长不及收入端11 2.2.4呼吸机设备及产业链：渠道库存已出清收入逐季改善，预计24Q4更好11 2.3IVD：细分领域表现分化，化学发光增长稳健12 2.3.1化学发光：短期集采去库存影响国内收入增速，毛利率持续提升13 2.3.2呼吸道检测：24Q3淡季不淡，预计24Q4需求更好13 2.3.3ICL：常规检测需求及价格承压，利润端主要系减值计提影响14 2.3.4生化：集采影响利润表现，受政策影响预计短期业绩承压15 2.4高值耗材：细分领域分化，集采影响边际改善16 2.4.1心血管介入：集采促进国产替代加速16 2.4.2骨科：集采影响逐步出清，盈利能力不断改善17 2.4.3眼科：整体受集采及消费乏力影响，个股因产品线差异表现有分化17 2.4.4内镜诊疗耗材：海外增长亮眼，国内集采影响承压18 2.4.5神经外科耗材：集采以量换价，进口替代加速19 2.5低值耗材：收入逐季改善，Q3利润端受汇兑影响较大20 三、细分领域投资策略与思考21 3.1广义药品21 3.1.1创新药21 3.1.2仿制药22 3.1.3中药24 3.1.4疫苗26 3.1.5血制品27 3.2医疗器械28 3.3配套领域33 3.3.1CXO33 3.3.2原料药34 3.3.3药店36 3.3.4医药商业36 3.3.5医疗服务37 3.3.6生命科学产业链上游37 四、行情回顾与医药热度跟踪40 4.1医药行业行情回顾40 4.2医药行业热度追踪43 4.3医药板块个股行情回顾44 图表目录 医疗器械板块收入、净利润、归母净利润情况7 医疗器械板块利润率及费用率情况7 医疗设备板块收入、净利润、归母净利润情况8 医疗设备板块利润率及费用率情况8 医疗设备板块收入、净利润、归母净利润情况（剔除迈瑞医疗）8 医疗设备板块利润率及费用率情况（剔除迈瑞医疗）9 影像设备子板块收入、净利润、归母净利润情况9 影像设备子板块利润率及费用率情况9 影像设备子板块收入、净利润、归母净利润情况（剔除迈瑞医疗）10 影像设备子板块利润率及费用率情况10 家用医疗设备子板块收入、净利润、归母净利润情况10 家用医疗设备子板块利润率及费用率情况11 康复设备子板块收入、净利润、归母净利润情况11 康复设备子板块利润率及费用率情况11 呼吸机设备及产业链子板块收入、净利润、归母净利润情况12 呼吸机设备及产业链子板块利润率及费用率情况12 IVD板块收入、净利润、归母净利润情况12 IVD板块利润率及费用率情况13 化学发光子板块收入、净利润、归母净利润情况13 化学发光子板块利润率、费用率、现金流情况13 呼吸道检测子板块收入、净利润、归母净利润情况14 呼吸道检测子板块利润率、费用率、现金流情况14 ICL子板块收入、净利润、归母净利润情况14 ICL子板块利润率、费用率、现金流情况15 生化检测子板块收入、净利润、归母净利润情况15 生化检测子板块利润率、费用率、现金流情况15 高值耗材板块收入、净利润、归母净利润情况16 高值耗材板块利润率、费用率、现金流情况16 心血管介入耗材子板块收入、净利润、归母净利润情况16 心血管介入耗材子板块利润率、费用率、现金流情况17 骨科耗材子板块收入、净利润、归母净利润情况17 骨科耗材子板块利润率、费用率、现金流情况17 眼科耗材子板块收入、净利润、归母净利润情况18 眼科耗材子板块利润率、费用率、现金流情况18 内镜诊疗耗材子板块收入、净利润、归母净利润情况18 内镜诊疗耗材子板块利润率、费用率、现金流情况19 神经外科耗材子板块收入、净利润、归母净利润情况19 神经外科耗材子板块利润率、费用率、现金流情况19 低值耗材板块收入、净利润、归母净利润情况20 低值耗材板块利润率、费用率、现金流情况20 当周（10.28-11.1）中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数指数对比21 2024年以来中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数走势对比（%）21 本周重点创新药企IND22 2024年初以来仿制药板块VS.申万医药VS.化学制剂走势对比（%）23 仿制药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股23 图表46：2024年以来申万医药指数VS.中药指数走势对比（%）24 图表47：中药公司2024年三季报业绩整理25 申万疫苗指数vs申万医药生物指数2023年以来走势对比27 疫苗子领域各公司公告27 申万血液制品指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比28 血制品子领域各公司公告28 2024年以来申万医药指数VS.医疗器械指数VS.医疗器械各子领域指数走势对比（%）29 医疗设备子领域周涨跌幅排名前�、后�个股29 医疗耗材周涨跌幅排名前�、后�个股30 体外诊断周涨跌幅排名前�、后�个股30 本周医疗设备领域重要公告31 本周医疗耗材领域重要公告31 本周体外诊断领域重要公告32 申万医疗研发外包指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比33 申万原料药指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比34 原料药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股35 原料药子领域各公司公告35 生命科学产业链上游板块周涨跌幅排名前�、后�个股38 本周生命科学上游领域重要公告39 当周（10.28-11.1）申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数对比40 2024年以来申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数走势对比（%）40 申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比，%）41 申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2024年初至今，%）42 申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图（%）43 申万医药各子行业2024年初至今涨跌幅变化图（%）43 医药行业PE估值溢价率【申万医药行业vs.全部A股-剔除银行】44 2013年以来申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化44 申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股45 申万医药月涨跌幅排名前十、后十个股45 一、医药核心观点 当周（10.28-11.1）回顾与周专题： 当周（10.28-11.1）申万医药指数环比-2.90%，跑赢创业板指数，跑输沪深300指 数。本周本周周专题我们对器械板块2024年三季报按细分子领域进行了详细总结，供 投资者参考。 近期复盘： 1.当周表现：本周市场指数震荡，大小市值分化，小市值远强于大市值，并购和“星辰大海”逻辑演绎尤为抢眼。医药整体下行，无主线，以小市值、北交所、主题（并购等）、Q3业绩为主，期间CXO、药店都有过短暂表现。 2、原因分析：市场进入震荡期后，从