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2024三季报点评:Q3业绩低于预期,零售市场需求承压

2024-11-03吴劲草、石旖瑄、王琳婧东吴证券何***
2024三季报点评:Q3业绩低于预期,零售市场需求承压

事件:2024年10月30日,王府井发布2024三季报,2024Q1-Q3公司实现营收84.99亿元,同比-8.3%;归母净利润4.27亿元,同比-34.1%; 扣非归母净利润3.59亿元,同比-39.1%。 Q3营收同比-15%,业绩继续承压:Q3公司实现营收24.64亿元,同比-14.6%;归母净利润1.34亿元,同比+2.5%;扣非归母净利润0.39亿元,同比-70.5%。Q3毛利率为38.3%,同比-1.1pct;销售、管理和财务三费率为31.6%,同比+2.6pct;归母净利率为5.4%,同比+0.9pct。 消费需求承压,万宁免税项目继续爬坡:分业态来看,2024Q1-Q3百货/购物中心/奥莱/专业店/免税分别实现营收32.42/22.54/16.50/10.78/2.04亿元 , 同比分别-15.5%/-1.6%/4.4%/-5.0%/68.6%, 毛利率分别为33.4%/43.7%/59.6%/15.0%/16.8%。线下零售市场需求疲软,百货业态同比显著下滑,奥莱业态和购物中心业态有较强的经营韧性,超市业务终止并退出,免税业态继续爬坡;前三季度,各业态总体客流均实现同比小幅增长,客单价承压。 拟公开挂牌转让商业物业公司100%股权:商业物业公司主要业务为物业出租,其主要资产为位于武汉市江汉区中山大道888号武汉佳丽广场部分房产,总建筑面积35029.99平方米。截至2024年8月31日,商业物业公司资产总额为31039.62万元,负债总额18.83万元,净资产31020.79万元。2024年1-8月,商业物业公司实现营业收入761.90万元,净利润56.86万元。转让完成后将支撑Q4业绩。 盈利预测与投资评级:王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团,获批免税全牌照后,万宁离岛免税项目“王府井免税港”投运,打造特色免税业务。在出行和消费快速复苏的背景下,离岛免税有望持续放量,市内免税店落地拓宽想象空间,公司营收和利润前景向好。基于线下零售业态承压,下调王府井盈利预测,2024-2026年归母净利润分别为6.04/6.25/7.48亿元(原值为8.54/10.04/11.53亿元),对应PE估值为28/27/23倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险、免税项目业绩不及预期的风险、市场竞争加剧的风险