2024三季报点评：Q3需求放缓，业绩短期承压

广厦环能（873703） 证券研究报告·公司点评报告·专用设备 2024三季报点评：Q3需求放缓，业绩短期承压 增持（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 476.09 524.38 535.40 613.84 677.48 同比（%） 10.54 10.14 2.10 14.65 10.37 归母净利润（百万元） 131.26 125.64 152.42 173.07 192.60 同比（%） 9.81 (4.28) 21.32 13.54 11.29 EPS-最新摊薄（元/股） 1.22 1.17 1.42 1.61 1.79 P/E（现价&最新摊薄） 24.06 25.14 20.72 18.25 16.40 投资要点 2024年11月01日 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn  事件：公司发布2024年三季度报告，2024Q1-Q3公司实现营收4.13亿 股价走势 元，同比-11.35%；归母净利润1.22亿元，同比-4.34%；扣非归母净利润1.08亿元，同比-13.64%；2024Q3实现营业收入0.69亿元，同比- 广厦环能北证50 65.66%，环比-62.73%；归母净利润0.27亿元，同比-51.45%，环比- 64%51% 51.78%；扣非归母净利润0.16亿元，同比-71.35%，环比-71.04%。 38%25%12%  Q3期间费用率涨幅较大，财务费用率有所改善：2024Q3公司期间费用 -1% -14% 率23.07%，同比+15.37pct，环比+10.72pct，销售、管理、研发、财务费 -27%-40% 用率分别为4.57%/8.00%/11.31%/-0.81%，同比+3.22/+4.69/+8.12/- -53% 2023/12/52024/3/242024/7/122024/10/30 0.66pct，环比+0.01/+3.83/+7.44/-0.56pct。2024Q1-Q3公司期间费用率13.12%，同比+3.21pct，其中销售费用率3.49%，同比+1.64pct，主要系 市场数据 本期加大市场开发投入；财务费用率-0.26%，同比-0.13pct，主要系本期利息收入增加。 收盘价(元) 26.37 Q3发货环降盈利下滑，看好公司长期成长。2024Q3需求略有放缓，发 一年最低/最高价 13.55/51.68 货较少导致营收及归母净利润有所下滑，长期看节能化转型发展下高效 市净率(倍) 2.71 换热器需求有望持续增长，看好公司长期成长。 流通A股市值(百万元) 774.54 盈利预测与投资评级：我们基本维持此前盈利预测，预计公司2024- 总市值(百万元) 2,838.99 2026年归母净利润为1.52/1.73/1.93亿元，同增21%/14%/11%，对应PE为21/18/16，维持“增持”评级。 基础数据每股净资产(元,LF) 9.74 资产负债率(%,LF) 15.52 总股本(百万股) 107.66 风险提示：宏观经济及下游行业风险，客户集中度较高的风险。 流通A股(百万股) 29.37 相关研究 《广厦环能(873703)：高效换热器行业引领企业，高效节能趋势下成长空间广阔》 2024-08-26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 广厦环能三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,125 1,212 1,385 1,566 营业总收入 524 535 614 677 货币资金及交易性金融资产 739 860 971 1,104 营业成本(含金融类) 301 301 348 387 经营性应收款项 209 180 222 246 税金及附加 4 6 6 6 存货 140 139 155 177 销售费用 10 18 20 20 合同资产 28 27 31 35 管理费用 37 24 26 27 其他流动资产 8 6 6 5 研发费用 24 27 28 29 非流动资产 131 138 157 156 财务费用 (1) (1) (1) (1) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 2 16 15 17 固定资产及使用权资产 27 35 34 34 投资净收益 4 9 7 7 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 6 6 5 5 减值损失 (8) (8) (9) (9) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 147 178 201 224 其他非流动资产 98 98 118 118 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 1,257 1,350 1,543 1,722 利润总额 147 177 201 224 流动负债 327 296 348 371 减:所得税 21 25 28 31 短期借款及一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 净利润 126 152 173 193 经营性应付款项 133 128 136 151 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 133 120 154 166 归属母公司净利润 126 152 173 193 其他流动负债 60 47 57 54 非流动负债 0 0 0 0 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.17 1.42 1.61 1.79 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 148 160 187 208 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 154 166 193 215 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 327 296 348 371 毛利率(%) 42.51 43.85 43.37 42.94 归属母公司股东权益 930 1,054 1,194 1,351 归母净利率(%) 23.96 28.47 28.19 28.43 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 930 1,054 1,194 1,351 收入增长率(%) 10.14 2.10 14.65 10.37 负债和股东权益 1,257 1,350 1,543 1,722 归母净利润增长率(%) (4.28) 21.32 13.54 11.29 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 152 154 163 168 每股净资产(元) 12.46 14.12 16.00 18.09 投资活动现金流 (122) (204) (19) 1 最新发行在外股份（百万股 108 108 108 108 筹资活动现金流 270 (30) (35) (39) ROIC(%) 17.44 13.85 14.30 14.07 现金净增加额 300 (79) 112 133 ROE-摊薄(%) 13.51 14.46 14.49 14.26 折旧和摊销 6 6 6 7 资产负债率(%) 25.99 21.90 22.57 21.57 资本开支 (4) (13) (26) (6) P/E（现价&最新股本摊薄） 25.14 20.72 18.25 16.40 营运资本变动 17 (5) (19) (33) P/B（现价） 2.35 2.08 1.83 1.62 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身