核心观点与关键数据
整体业绩：2024年前三季度，新集能源营业收入91.89亿元，同比减少5.19%；归母净利润18.24亿元，同比减少5.01%。Q3单季营收32.04亿元，同比减少6.63%，但归母净利润6.49亿元，同比增长5.86%，环比大幅改善。
煤炭业务：
- 产量与销量：前三季度原煤产量1558万吨（同比-6.17%），商品煤销量1379万吨（同比-9.50%）。Q3原煤产量520万吨（同比-3.09%），商品煤销量468万吨（环比+2.24%）。
- 销售结构：对外销量997万吨（同比-16.49%），对内销量382万吨（同比+15.84%）。Q3对外销量285万吨（同比-22.17%），对内销量183万吨（同比+28.20%）。
- 价格与成本：前三季度吨煤价格562元/吨（同比+3.14%），吨煤成本341元/吨（同比+2.08%），吨煤毛利221元/吨（同比+4.80%）。Q3吨煤价格558元/吨（同比+0.45%），吨煤成本345元/吨（同比+0.83%），吨煤毛利213元/吨（同比-0.16%）。
电力业务：
- 发电量与电价：前三季度发电量86亿千瓦时（同比+16.14%），上网电量81亿千瓦时（同比+16.18%），平均上网电价0.406元/千瓦时（同比-0.93%）。Q3发电量40亿千瓦时（同比+20.77%），上网电量38亿千瓦时（同比+20.53%），平均上网电价0.399元/千瓦时（同比-3.50%）。
- 项目进展：利辛电厂二期（2*660MW）于2024年8月31日及9月30日完成168小时满负荷运行，Q3发电环比大幅增长。上饶、滁州、六安电厂已开工建设，并取得多个风电光伏项目指标，电力业务规模有望持续扩大。
盈利预测与评级：
- 预计2024-2026年营业收入分别为127.17、143.34、203.73亿元，归母净利润分别为23.79、25.12、29.44亿元，每股收益分别为0.92、0.97、1.14元。
- 当前股价8.16元，对应PE分别为9.3X/8.8X/7.5X，维持“增持”评级。
风险提示：
- 煤价超预期下跌风险、在建及核增矿井进度不及预期风险、煤化工成本大幅上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险。
