2024Q3业绩仍承压，静待设备更新落地

主要观点与数据

• 业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入13.98亿元（同比下降4.74%），归属于上市公司股东的净利润1.09亿元（同比下降66.01%），扣非后净利润0.86亿元（同比下降73.21%）。单Q3季度营业收入3.86亿元（同比下降9.18%），净利润转亏为-0.62亿元。
• 影响因素：Q3收入下降主要受国内超声采购放缓、装机放慢、渠道库存调整等因素影响，短期业绩受国内招标采购节奏（尤其是设备更新政策推进程度）影响较大。

公司战略与费用

• 持续扩张：公司坚持加大战略投入，引进研发、销售人才，进行人才储备，并持续投入微创外科、心血管介入等新产品线。
• 费用结构：2024年前三季度，销售费用4.59亿元（占比32.81%）、管理费用1.01亿元（占比7.22%）、研发费用3.38亿元（占比24.20%），同比分别增长8.78%、1.44%、6.24个百分点。上半年新增员工约300人，总数预计突破3,000人。

投资建议与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 业绩预测：预计2024-2026年公司收入分别为21.15亿元、25.25亿元、29.72亿元（增速-0.3%、19.4%、17.7%），归母净利润分别为2.04亿元、4.17亿元、5.97亿元（增速-55.0%、104.0%、43.1%），EPS分别为0.47元、0.96元、1.38元，对应PE估值76倍、37倍、26倍。
• 长期逻辑：公司作为国产内镜和超声领域的头部企业，内镜业务进入快速成长期，超声保持稳定增长，微创外科和血管介入业务处于培育期，产品线丰富。尽管短期受招采压力影响，但中长期盈利能力强、成长性高。

风险提示

• 市场竞争加剧风险、产品研发不及预期风险、设备采购需求下滑风险。