南山智尚（300918）：公司信息更新报告：2024Q3主业及超高承压，静待超高回暖、锦纶投产

核心观点与关键数据

• 投资评级与股价：维持南山智尚“买入”评级，当前股价10.18元，对应PE 17.8/15.8/14.3倍（2024-2026年）。
• 业绩表现：2024Q3收入3.87亿元（-2.6%），归母净利润0.42亿元（-1.0%）；2024年Q1-Q3收入11.63亿元（+3.5%），归母净利润1.25亿元（+3.8%）。
• 盈利预测调整：考虑短期新材料单价调整，下调2024-2026年盈利预测至2.07/2.3/2.6亿元（此前为2.1/2.5/2.8亿元）。
• 传统业务：2024Q3服装发展势头良好，抗风险能力体现，预计全年稳定增长；精纺呢绒受终端品牌业绩影响收入下降，但毛利率提升。
• 新材料业务：UHMWPE纤维2024Q3满负荷生产，收入增长103%，单价6万元/吨，预计2024年净利润约1000万；锦纶进入设备安装阶段，预计2024年11月规模化试生产，2025年产能4万吨、净利润5000万元，2026年达产8万吨。
• 财务状况：2024Q3毛利率32.8%（-2.3pct），主要受UHMWPE纤维影响；期间费用率18.3%（-0.7pct），研发费用率提升；扣非归母净利率11%（-0.4pct）；经营活动现金流净额改善，同比增长252.96%。
• 风险提示：产能投放不及预期、下游需求萎靡、市场竞争加剧。

研究结论

南山智尚传统主业收入承压但盈利能力提升，UHMWPE纤维政策管控放松后预计订单及单价逐步回暖，锦纶长丝投产进度超预期。看好公司随纤维产品多元化、多领域发展并向下游延伸，成为新材料应用型企业，维持“买入”评级。